美聯儲加息正式開啟！哪些資產可能受到衝擊？

北京時間週四凌晨02:00，美聯儲將宣布近兩年來最為重要的決定——開啟2018年以來的首次加息，這個加息早在去年已經醞釀，市場已經對於25個基點的加息決定已經淡然，但看是否會意外加息50個基點，如果是這樣，將是2000年以來的最大加息開啟幅度。

近三次加息週期回顧：
1999年6月-2000年5月，共加息6次，聯邦基準利率從4.75%調整至6.5%
2004年6月-2006年6月，共加息17次，聯邦基準利率從1%調整至5.25%
2015年12月-2018年12月，共加息9次，聯邦基準利率上限從0.25%調整至2.5%

當前市場加息預期：
雖然受到俄烏局勢不確定性左右，市場對於基金加息的預期已經減弱，不過臨近美聯儲決議，本週一投資者再度提升收緊政策力度的預期，市場一度完全消化了美聯儲將七次升息（每次25個基點）的預期。

這樣的加息幅度，將使美聯儲在未來經濟大幅放緩時有一些降息的餘地。本週的會議上，政策制定者或許能提供一些更加詳細的線索，讓市場了解他們的宏觀思路和利率的長期走勢。

對不同資產的影響：
美元
當美聯儲上調利率，較高的收益率吸引了海外投資者在債券和利率產品上尋求更高回報，資金相應流入美元資產，美元匯率走強，相應的非美貨幣會有下行壓力。美債收益率會震盪走強，如美國2年期國債收益率在2015年那輪加息週期中大漲165%。

彭博社數據顯示，在加息開始的6-9個月內，美元很可能走弱，但此後將繼續走強，反映加息預期已經提前被市場所消化，隨著加息逐漸展開，美元反而回吐利率收緊預期帶來的升幅。

美元與聯邦基金利率的相關性在2005年左右有所減弱，隨著經濟增長和利率上升，美元並沒有隨之走高，之後開始反彈，直至2008年和2009年再次下跌。不過最近一次加息週期確實給美元帶來了上漲趨勢，2014年到2017年美元再次開始升值，並在2020年春季之前偏向穩定，直至疫情出現之初讓美元出現飆升。

其他貨幣的表現也主要跟隨美元波動，而當前有不少主要經濟體都處於加息，甚至今年的加息幅度可能和美聯儲相當（如加央行），則這些貨幣可以尋獲支撐。但像歐央行和日央行政策收緊步伐處於偏後狀態的，就更加容易受到美元的主導。

美股
從1983年至2015年過往六次加息週期中，在美聯儲首次加息的當天標普500指數即出現下跌的次數為3次，下跌概率為50%。加息當天下跌幅度最大的一次是在1994年2月，當時標普500指數下跌了2.3%。

Datastream數據顯示，在美聯儲首次加息後的3個月內，金融和工業是表現最好的板塊，尤其銀行股會吸引大量資金流入，流出資金規模最大的是科技股，而日常用品和醫療保健則墊底，價值股傾向於在美聯儲第一輪加息週期表現得更好。

雖然收緊政策本會影響資金流入股市，但是加息反映的經濟前景樂觀才是支撐股市的關鍵，所以美股加息前先做調整，在政策落地當天下跌的概率比較大，但之後美股還是跟著美國經濟基本面走。

黃金
從歷史上看，在美聯儲收緊週期前的幾個月裡，黃金的表現通常欠佳。結合前三次加息週期來看，在實際加息的半年前，金價平均跌幅為6.8%，而美國股市的平均回報率為6.15%，美元的漲幅為2.8%。

但在首次加息後的幾個月裡，黃金的表現卻有機會可以跑贏部分主要資產，包括美元。數據顯示加息6個月後，金價會有10%左右的上漲，遠高於美國股市的表現，後者僅上漲了4.17%，而美元則下跌了3.95%。甚至到了加息的12個月後，黃金有機會和美股並駕齊驅上漲。

對與其他大宗商品而言，理論上加息利好美元那麼會利空以美元計價的商品，但是從另一角度看，加息所對應的是經濟前景持續復甦，經濟和消費活動增加，那麼對於原油和工業金屬的需求呈現上升，反而會對價格形成支撐。

新興市場
美聯儲政策向正常化邁進，還會對全球市場帶來外溢效應，特別是對於新興市場國家而言，美元走強的勢頭會導致新興市場面臨的外債成本和資本外流壓力加大，很多國家不得不跟隨美聯儲上調利率。不過上一次加息來看，部分新興市場資產在美聯儲加息中表現並不弱勢，尤其是新興市場債券反而會吸引資金流入。

總結
美聯儲加息一向是動一發動全身，但是這一次的不同之處在於市場早已經消化溫和的加息幅度，所以看的是美聯儲接下來有多大決心來抑制通脹，而且市場部分注意力還聚焦在俄烏局勢上，全球經濟前景容易受不確定性拖累，反過來影響美聯儲的加息，短期市況會變得更加波動，美聯儲可能會在措辭上保持靈活性。

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