當「鋅」妖鎳再現！LME的庫存與軋空

2022/04/13閱讀時間約 3 分鐘

感謝股感轉載！

大家好，我是諸葛呆，朋友轉了一篇報導給我，問了我「欸，是不是又要有什麼怪事發生？寫得好聳動，可是我看來看去看不懂」。

彭博統計，倫敦金屬交易所（LME）6種主要合約-銅、鋁、鋅、鉛、錫和鎳的可用總庫存僅剩 50萬噸，暴跌至有記錄以來的最低水平，市場對價格飆升憂心忡忡，恐引爆現貨市場軋空行情。ING 大宗商品策略主管直接點名，LME 鋅市場出現軋空的風險正在上升。

節錄的這段，出現一個重要名詞「現貨市場軋空」，眉頭一皺，發現事情並不單純，莫非「妖鎳」現象真的將再次襲擊？

成本與產量

供給端的不安定因子在於歐洲精煉廠，歐洲電價節節高升(如下圖)，近期雖然稍微降溫，但烏俄局勢未解，大量仰賴俄羅斯能源供給的歐洲各國，高耗電的工業，例如鋼鐵、金屬生產，產能自然受到不少限制，鋅鑄錠就是這波高電價的產出缺口。

很多朋友以一般經濟學供需法則分析大宗商品，認為有需求自然能創造對應的供給，其實不然，關鍵在於售價能不能高於成本，如果無法高於成本採取減產，甚至停產，價格並非決定生產商行為的關鍵因素，「利潤」才是核心。

取自https://www.statista.com/

庫存及交割

講到這邊，明白歐洲鋅產量急遽下降的故事背景，接著瞧瞧LME面臨什麼情形。

LME鋅庫存與期貨價格(周線)，截圖自鉅亨網，諸葛呆整理

LME，大家熟知的倫敦金屬交易所，鋅庫存量來到近年低點，價格卻一路飆漲，甚至比過去庫存水位更低時，漲得更兇！

說到庫存，大家知道LME各地都有倉庫，以便於執行實物交割，我們台灣的高雄港也是其中一環！

LME全球各倉庫

鋅總庫存量來到2020年7月以來最低水準，特別是歐洲的倉庫僅剩下500噸鋅，著名大宗商品交易商托克（Trafigura）和其他公司正從LME的亞洲倉庫運出大量的鋅到歐洲，以補足位於比利時Nyrstar少掉的產量，一種南電北送的概念。

誰是點燃軋空的星火？

好的，重點來了，標題說的軋空呢？

LME當前面臨很大矛盾，庫存持續下滑，流動性不足，註冊倉單(on-warrant)是可直接用於期貨交割的交易所庫存，然而這項數據快速下滑，相對的註銷倉單(cancelled warrant)卻猛衝，截至4/11，比例更超過六成，是極為不尋常的現象，勿忘鎳的前車之鑒，沒有足夠的實體物品交割，存在軋空風險。

4/11 LME各金屬商品倉單統計，諸葛呆製作

提供幾個日期鋅的註銷比例做參考：