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【財報分析】簡評Monday(MNDY)最新發布的2022Q1業績

Monday(MNDY)剛剛發布的這份2022Q1財報肯定不能說好看，但看股價沒有太劇烈變動，我個人是覺得本季這樣的表現，早在2021Q4財報發布時已經看得出來，市場已有心理準備，而其股價從上一季跌到現在，也已經跌掉非常多了。

在上一季的「財報分析」，從當時財報透露的跡象來看，似乎是隨著競爭環境惡化，行銷比率會拉上去，虧損擴大，然後營收增長也放緩。當時我被指引一個數字嚇到，就是管理層預期本季「Non-GAAP營業利潤率負44%」，是一個非常不妙的訊號。現在看來，上述這些預期全部成真，MNDY估值也跌到10倍以下了。

本季MNDY的財報實在看不到太多樂觀的訊號，營收增長同比和環比都放緩，大客戶環比增長率也放緩。但同時行銷比率拉高到超過100%，也就是本季花在行銷上的錢，還多於本季總營收，這是我非常不喜歡的財務結構。

此外，在GAAP營業利潤率和Non-GAAP operating margin部分，我原本還想說會不會是Q1花錢比較多，Q2之後會好一些。但是，管理層的2022Q2的盈利指引也沒有給到多好，預期Q2 Non-GAAP operating margin是負28%，仍然比去年同期的盈利狀況差了不少（2021Q2是負14%）。

看下一季指引，年增率仍然是保持往下的趨勢。唯一一個可以稍為樂觀一點的訊號是MNDY上調了全年指引。在2021Q4，管理層預期今年全年增長54%，但最新財報將全年營收增長率上調到60%。

假設撃敗預期6%，估計MNDY今年全年營收增長應該還是可以落在70%以上。

不過，還是回到老問題，MNDY的營收增長是透過花大錢砸在行銷上換來，各項盈利指標全面惡化，而大客戶環比增長率也創下2020年以來最低，在這種市況下市場一定會持續質疑其營收增長的可持續性，估值繼續承受壓力的機會較高。

在上一篇「財報分析」，我曾經說如果最壞劇本發生，預期市銷率跌到5倍到8倍都不奇怪，現在看起來已幾乎達到此目標，進一步下行空間不一定還有很多，但也看不到有甚麼特別理由要買入這隻，如果空手的話大概是繼續觀望便可。