付費限定方格精選
冷門股獵人｜涓豆腐起家，韓式餐飲霸主轉向台、泰、越料理，多品牌策略拚成長｜豆府(2752)
圖片來源：Flickr／作者：nnice
「邏輯投資」專欄每月分享至少 4 篇「潛力股」分析。非訂閱戶可以閱讀公司、產業或產品介紹，訂閱戶可以閱讀個股分析、投資邏輯等更深入的價值內容。訂閱費用每月僅 88 元，能夠幫助作者持續發掘有潛力的投資機會，歡迎訂閱支持！為避免錯過最新文章，請按下「追蹤」按鈕，並加入邏輯投資臉書按讚，作者將分享最新資訊與市場解讀！（專欄介紹及文章試閱請點這裡）
你聽過涓豆腐、北村豆腐家、姜滿堂、韓姜熙的小廚房、銅盤這些韓式料理餐廳嗎？可能中南部的讀者比較陌生，但這些品牌其實都來自同一個餐飲集團－豆府（股票代碼：2752）。
隨著疫情趨緩、入境限制逐步解禁、「黃小玉」（黃豆、小麥、玉米）價格大幅回落，先前因原料價格上漲及通膨而漲價的餐飲概念股，有可能同時享受解封消費增加及毛利率回升的雙重利多。
正所謂「民以食為天」，餐飲是民眾的必需消費之一，當全球經濟走向不明之際，我們可以將目光看回餐飲概念股，尋找已成功度過疫情危機，營運獲利穩定、品牌形象良好，且仍具展店成長動能的公司，豆府（股票代碼：2752）可能是一個不錯的選項。
圖片來源：豆府集團官網
公司介紹／股權結構
豆府股份有限公司成立於 2008 年 1 月 23 日，迄今僅 14 個年頭，是一家年輕企業。豆府以「涓豆腐」品牌起家，2014 年總店數達到 10 家，並開啟多品牌經營模式，2015 年推出新品牌「銅盤」、「韓斤麻浦」，2016 年推出「北村豆腐家」，2017年 推出「韓姜熙的小廚房」，2019 年掛牌上櫃，同年推出「飛機河粉」，2020 年推出「姜滿堂」，2021 年推出「帕泰家」、「釜山宗家」。
豆府目前已成為台灣規模最大的韓式料理連鎖餐飲集團，主要提供豆腐煲、銅盤烤肉、五花燒肉及飲品、甜點等餐食，近年也開始將觸角延伸至越式、泰式及台式料理，透過新品牌如「飛機河粉」、「帕泰家」、「阿達師五星麵鋪」等搶攻市占率，擴大餐飲事業版圖。
董事長吳柏勳也非常年輕， 目前只有 40 多歲，總經理吳孟哲則是吳柏勳的表哥，因此豆府也是典型的家族企業，兩人的分工是吳柏勳負責巡店、接洽商場及規劃新品牌，吳孟哲則運用科技業出身的經驗，管理集團組織營運及訂定策略。ㄖˋ
圖片來源：遠見雜誌
公司前 4 大股東其實就是吳柏勳、吳孟哲與他們的妻子，合計持有公司 34.73％的股份，若再加計 3.93％個人持有的股份，合計高達 38.66％，因此公司經營權相當穩固。
資料來源：豆府2021年報
從股權集中度來看也是如此，截至 111 年 3 月 29日的資料顯示，千張以上大戶持股佔 43.82％，400張以上大戶佔 59.05％，50張以下股東持股則佔 24.56%，籌碼相當穩定。
資料來源：豆府2021年報
若根據最新6月份的資料顯示，400張以上大戶持股已提升至 60.29％，從圖中也可以看到去（2021）5月台灣疫情爆發後，豆府的大股東持股遽減，2021年10月達到最低點 54.06％，但之後隨政府「五倍券」政策及疫情後消費復甦等利多刺激，大股東持股又逐步回補至超過 60％，顯示大股東對於公司未來經營績效提升具有信心。
圖片來源：神秘金字塔
要注意的是，因為豆府屬於冷門股，加上股權集中度高，且籌碼多掌握在公司經營層及大戶上，因此流動性偏低，曾經看過1張拉到漲停的紀錄，在這種狀況下，成交價只能當參考，但若你是小額投資，倒無須太過在意流動性問題，應將關注重點放在公司的經營績效及展店計畫。
品牌／產品／產業介紹
目前豆府經營多達 9 個餐飲品牌，並以異國料理為主體，但今年推出的新品牌已正式跨足台式料理，讓餐飲版圖更為全面完整：
- 韓式料理：最知名的是「涓豆腐」，也是發跡的品牌，其餘韓式料理品牌還包括「銅盤」、「北村豆腐家」、「韓姜熙的小廚房」、「姜滿堂」、「釜山宗家」等，料理品項包括拌飯、煎餅、豆腐煲、韓國烤肉、韓國特色定食、韓式火鍋等。
- 越式料理：目前品牌為「飛機河粉」，餐點包含傳統越南河粉、越南炸雞、炸春捲、涼拌青木瓜等。
- 泰式料理：目前品牌為「帕泰家」，是代理泰式米其林品牌，餐點包括泰式特色麵食及小吃，包含泰式炒河粉、甘藍手卷、冬蔭功海鮮湯等。
- 台式料理：即今年新推出的「阿達師五星麵鋪」，主打台灣麵食料理。
圖片來源：豆府集團官網
公司的經營目標是希望囊括各式料理、各類型餐廳以及不同價格帶的消費族群，從圖中可以看到豆府透過品牌區分不同的價格帶及商場型態，避免品牌之間相互競爭。而根據台灣經濟研究院產經資料庫的研究報告顯示，單人餐飲消費金額以200至500元區間的餐館品牌占比最高，所以豆府主要也是鎖定200至500元區間這個最大的餐飲市場發展。
圖片來源：豆府法說會簡報
另外餐廳還會供給飲料及甜點。飲料包括氣泡飲料、豆漿、水果茶、越南咖啡、檸檬煉奶、酒類飲料等；甜點主要為韓式特色甜點，包含年糕、豆花、霜淇淋等。為開拓產品路線，豆府也有製作年菜銷售、中秋禮盒，並於疫情期間推出即食商品。
圖片來源：涓豆腐官網
豆府的經營策略為結合百貨公司、車站、購物中心、美食街設置餐廳據點，從公司2020年的法說會簡報來看，主要據點仍分布在北部地區，如何將品牌延伸至中南部發展，是公司未來成長的主要課題。
圖片來源：豆府法說會簡報
但疫情爆發後，逛街人潮大量流失，公司開始積極推出外帶餐點，並與外送業者合作，同時開發即食商品，並於涓豆腐網站推出電商平台，展現快速的轉型及應變能力。
圖片來源：涓豆腐官網
各品牌的營收佔比（參考2020年法說會資料），涓豆腐佔最高近六成，其次為北村豆腐家 21％，其餘品牌僅佔個位數營收，但這資料偏舊，建議讀者參考就好。
圖片來源：豆府法說會簡報
豆府的品牌名稱跟「豆腐」相近，發跡品牌「涓豆腐」的招牌菜就是韓式豆腐煲，因此公司主要原料包含豆腐、肉類及蔬果等食材，根據公司年報，2021年公司因新品牌的成立，使用肉品大幅增加，且原物料價格也有調漲，但原物料價格未來若有下跌，對公司成本降低將有幫助。
資料來源：豆府2021年報
品牌市占率方面，若根據公司營收及台灣餐館業全年營業額推估，豆府的市占率僅 0.29％，顯示仍有極大的成長空間。另外若觀察國內近 3 年餐館業營業額，因受到疫情影響，實質呈現負成長，年複合成長率為 -4.59％，但豆府的營收年複合成長率達到 13.35%，優於整體餐館業水準，仍屬可圈可點。
資料來源：豆府2021年報
另外讀者要注意，台灣國內的餐廳業市場成長穩定，疫情前幾年約有 3％至 8％左右的成長，只有2020、2021年遇到疫情影響而出現衰退，未來隨著國人所得增加、外食習慣風行及開放外國旅客來台後，預期餐廳業在疫情過後，仍有機會恢復過去個位數的年均成長率。而在國內這種飽和且高度競爭的環境當中，連鎖品牌業者因具有規模經濟效益及品牌形象，應能取得具優勢的競爭地位。
圖片來源：經濟部統計處
獲利表現及股利政策
- 月營收：公司 2019年掛牌上櫃，從月營收來看，隨著展店數增加，呈現上升趨勢，屬於合理表現，但可以看到疫情在2020年（中國疫情爆發 2-4月）、2021年（台灣出現本土疫情 5-7月）、2022年（台灣本土Omicron疫情爆發 4-5月）對於營收帶來的毀滅性打擊，有鑒於目前國內疫苗施打率高，預期疫情對於豆府的營收影響將逐步縮減，但近期國外又爆發 BA.5 變種病毒，仍需注意疫情對於餐飲業的影響。
圖片來源：財報狗
- 營收／毛利／營業利益（年度）：2020、2021年的營收大致持平，但毛利卻有下滑跡象，也拖累公司獲利，需要進一步了解成因。
圖片來源：財報狗
- 毛利率／營業利益率（年度）：很明顯的可以看到2021年公司的毛利率下滑，從2020年的54.45％，2021年大幅滑落至50.06％，整整少了 4.39％。
圖片來源：財報狗
據推測，2021年毛利率下滑應與當年度原物料上漲、基本工資調漲、新品牌開店等因素有關，一般來說餐飲業會透過漲價來將增加的成本轉嫁消費者，所以2021年有許多連鎖餐廳都公告漲價，如王品、麥當勞、八方雲集等，但媒體報導查不到豆府漲價的資訊，然而透過菜單資料的比對，推測豆府仍有在部分餐點項目漲價反映成本。
資料來源：自行整理
- 毛利率／營業利益率（季度）：從季報資料可以看到，公司在2021Q4的毛利率就有明顯回升，或許跟漲價策略有關，但2022Q1又有微幅下滑，推測與今年上半年食材成本持續上漲有關。
圖片來源：財報狗
- 股利政策：豆府其實對股東很大方，從過去年度股利配發的狀況來看，若加計股票股利，每年盈餘配發率都超過八成，假設公司能回到過去 2020年EPS 10.29元的水準，隔年公司配發高達 9元的股利，以目前（7/18）145元的股價來說，現金殖利率達到 6.2％，若公司能維持獲利成長及目前的股利政策，或可作為長期存股的選項納入考量。
資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網
投資邏輯
從前面的介紹，讀者應該了解豆府雖然是一家冷門股，但旗下涓豆腐等餐廳品牌其實有不錯的市佔率，公司也透過持續展店與多品牌策略提升營收與擴大市佔，另外公司配發股利大方，那投資的決策關鍵就在於未來營收能否持續成長（成長動能），以及公司毛利率能否回到過去水準。以下我們將針對豆府的潛力進行分析：
以行動支持創作者！付費即可解鎖
本篇內容共 7625 字、0
則留言，僅發佈於邏輯投資－發掘投資機會你目前無法檢視以下內容，可能因為尚未登入，或沒有該房間的查看權限。
13.7K會員
758內容數
「邏輯投資」發掘潛力股、營建股、定存股與冷門股，分享投資觀念、市場觀察與潛在風險，歡迎訂閱作者的投資專欄，每個月只要一個便當錢（168元）就能支持作者持續發掘投資機會，降低「韭菜率」，跨越投資痛點！📈
留言0
查看全部
你可能也想看
Google News 追蹤
隨著理財資訊的普及，越來越多台灣人不再將資產侷限於台股，而是將視野拓展到國際市場。特別是美國市場，其豐富的理財選擇，讓不少人開始思考將資金配置於海外市場的可能性。
然而，要參與美國市場並不只是盲目跟隨標的這麼簡單，而是需要策略和方式，尤其對新手而言，除了選股以外還會遇到語言、開戶流程、Ap
嘿，大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢？
跨年夜的我趕工製作某個外包設計案，在工作告一段落時趕上倒數。
然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
本篇文章探討了豆府(2752)在臺灣餐飲業的潛力，並比較其與其他連鎖餐廳如王品、瓦城等的表現。文章提到餐飲業的分類、連鎖店的賺錢優勢、以及相關數據分析，強調控制成本和市場擴張的重要性。最終，豆府被認為具備成為超新星的潛力，未來仍有較大的成長空間，值得投資者關注。
這次換一家位於內湖科學園區的豆腐專賣店，剛開業不久，主要服務對象是科學園區的上班族。這家店不僅提供豆腐料理，還經營拉麵。為了跟上科技潮流，店內採用手機點餐系統。顧客在選擇菜品並支付後，會拿到一個號碼震動器。在等待取餐時，可以看到不少人在店外等候外帶餐點。相信有很多人會選擇在中午時間到這裡購買食物，並
換換口味
今天特別想換換口味，所以選擇了最近在美麗華新開的一家韓式餐廳，這裡以豆腐料理為主打。餐廳的環境非常寬敞舒適，但通常都很熱門，需要排隊。幸運的是，我們今天來得比較早，所以很快就找到了位子。和朋友一起進來後，我們點了幾道菜。
不同的泡菜
上菜前，服務員先為我們送上了茶和多種不同的泡菜作為
回顧台灣在經濟發展走過輝煌的年代，很多店家也在時代的經濟洪流發展中從一個小攤位發展到受歡迎的店家。這篇介紹豆花庄就是一個例子。一如店家強調的:尋找台灣人的傳統豆花，四十多年來的記憶，始終原味的口感，裝滿在地台味道。
豆花莊相關資訊::
地址:
台北市大同區寧夏路49號
(寧夏夜市內)
KATZ是一個來自韓國的餐廳品牌，在臺灣的餐廳以韓國美食為主。這篇文章主要介紹了KATZ在臺中新時代大魯閣美食街的韓石米拌，以及其他韓式料理。建議大家前來品嚐KATZ的美食，讓您享受韓國美食之旅。
吳東麗女士，好禮老東家總經理。從年輕時便投入創業領域，當公司營運出現問題時，決心從零開始，秉持初心創立品牌「好禮老東家」(原東陽滷味)，將父母傳承下來的好味道，繼續飄香數十載。
護國神山 台積電，連股神 巴菲特 都投資，說起來，台灣也有一家「飲食界的台積電」，包括前英國首相 強森、好萊塢大明星 阿湯哥 都搶著到店內學個幾招，該企業服務品質、技術規格、品牌價值一流，令同業望塵莫及，它就是始終大排長龍、就算漲價客人仍然打死不退的 鼎泰豐 。
說起包子，天津狗不理、叉燒包、小籠
又是隨心所欲，好一個臨時起意
又來到了臺南🥳
對愛吃的我而言，吃，不只是‘’貪吃‘’，而是種快樂的泉源
豆腐洋行是屬於“露天坐位”，但有棚架的，而是以手工豆腐為主題的冰品店，必須說〔這裡的豆腐不是如我們平常火鍋店，亦或料理餐點那個豆腐，此豆腐非彼豆腐，😅
而是運用如“杏仁”，“泰奶”，“牛奶
提到「大溪」相信大多數的人都會聯想到大溪老街、豆干與木器產業。每每一進到大溪的市區，光是賣豆干相關產品的店家到處林立，但在這些店家之中總是脫離不了「黃家」的影子，同為「艸頭黃這一家」雖然沒有親戚關係，卻也激起我對大溪黃家豆單豆干的好奇心。
隨著理財資訊的普及，越來越多台灣人不再將資產侷限於台股，而是將視野拓展到國際市場。特別是美國市場，其豐富的理財選擇，讓不少人開始思考將資金配置於海外市場的可能性。
然而，要參與美國市場並不只是盲目跟隨標的這麼簡單，而是需要策略和方式，尤其對新手而言，除了選股以外還會遇到語言、開戶流程、Ap
嘿，大家新年快樂~ 新年大家都在做什麼呢？
跨年夜的我趕工製作某個外包設計案，在工作告一段落時趕上倒數。
然後和兩個小孩過了一個忙亂的元旦。在深夜時刻，看到朋友傳來的解籤網站，興致勃勃熬夜體驗了一下，覺得非常好玩，或許有人玩過了，但還是想寫上來分享紀錄一下~
本篇文章探討了豆府(2752)在臺灣餐飲業的潛力，並比較其與其他連鎖餐廳如王品、瓦城等的表現。文章提到餐飲業的分類、連鎖店的賺錢優勢、以及相關數據分析，強調控制成本和市場擴張的重要性。最終，豆府被認為具備成為超新星的潛力，未來仍有較大的成長空間，值得投資者關注。
這次換一家位於內湖科學園區的豆腐專賣店，剛開業不久，主要服務對象是科學園區的上班族。這家店不僅提供豆腐料理，還經營拉麵。為了跟上科技潮流，店內採用手機點餐系統。顧客在選擇菜品並支付後，會拿到一個號碼震動器。在等待取餐時，可以看到不少人在店外等候外帶餐點。相信有很多人會選擇在中午時間到這裡購買食物，並
換換口味
今天特別想換換口味，所以選擇了最近在美麗華新開的一家韓式餐廳，這裡以豆腐料理為主打。餐廳的環境非常寬敞舒適，但通常都很熱門，需要排隊。幸運的是，我們今天來得比較早，所以很快就找到了位子。和朋友一起進來後，我們點了幾道菜。
不同的泡菜
上菜前，服務員先為我們送上了茶和多種不同的泡菜作為
回顧台灣在經濟發展走過輝煌的年代，很多店家也在時代的經濟洪流發展中從一個小攤位發展到受歡迎的店家。這篇介紹豆花庄就是一個例子。一如店家強調的:尋找台灣人的傳統豆花，四十多年來的記憶，始終原味的口感，裝滿在地台味道。
豆花莊相關資訊::
地址:
台北市大同區寧夏路49號
(寧夏夜市內)
KATZ是一個來自韓國的餐廳品牌，在臺灣的餐廳以韓國美食為主。這篇文章主要介紹了KATZ在臺中新時代大魯閣美食街的韓石米拌，以及其他韓式料理。建議大家前來品嚐KATZ的美食，讓您享受韓國美食之旅。
吳東麗女士，好禮老東家總經理。從年輕時便投入創業領域，當公司營運出現問題時，決心從零開始，秉持初心創立品牌「好禮老東家」(原東陽滷味)，將父母傳承下來的好味道，繼續飄香數十載。
護國神山 台積電，連股神 巴菲特 都投資，說起來，台灣也有一家「飲食界的台積電」，包括前英國首相 強森、好萊塢大明星 阿湯哥 都搶著到店內學個幾招，該企業服務品質、技術規格、品牌價值一流，令同業望塵莫及，它就是始終大排長龍、就算漲價客人仍然打死不退的 鼎泰豐 。
說起包子，天津狗不理、叉燒包、小籠
又是隨心所欲，好一個臨時起意
又來到了臺南🥳
對愛吃的我而言，吃，不只是‘’貪吃‘’，而是種快樂的泉源
豆腐洋行是屬於“露天坐位”，但有棚架的，而是以手工豆腐為主題的冰品店，必須說〔這裡的豆腐不是如我們平常火鍋店，亦或料理餐點那個豆腐，此豆腐非彼豆腐，😅
而是運用如“杏仁”，“泰奶”，“牛奶
提到「大溪」相信大多數的人都會聯想到大溪老街、豆干與木器產業。每每一進到大溪的市區，光是賣豆干相關產品的店家到處林立，但在這些店家之中總是脫離不了「黃家」的影子，同為「艸頭黃這一家」雖然沒有親戚關係，卻也激起我對大溪黃家豆單豆干的好奇心。