定存股分析/類群比較/食品股/Q3財報(中篇)

在前篇有提過為什麼存食品股的動機與原因，若你對於存股所選的類群，除了金融股外不知道該選誰，不妨可以參考聰聰的看法，這篇我們將會講到福懋油(1225)、佳格(1227)、聯華(1229)、聯華食(1231)、大統益(1232)，事不宜遲，馬上進入正題。

避免有人忘記再提一次，存股分析部分，會拉出近五年的每股稅後盈餘(EPS)、年均股價、股利政策(現金配息與股票股利合併)、以及盈餘分配率的圖表，供大家觀察評估中期趨勢，聰聰也會依照這些情報來推估明年配息配股；同時會簡單介紹公司、營業占比、產品項目(這點我覺得很重要，畢竟知道有賣什麼，就可以知道去消費那些商品)，那開始講述囉！

福懋油成立於1986年，1991年股票掛牌上櫃，1993年股票通過證管會核准，正式公開發行上市，主要業務有麵粉產品、油脂產品、及飼料產品等，在1995年開始也有跨足投資相關產業，與泰山、福壽共同成立油脂加工廠-中聯油脂，幾乎各持股33.3%，2017年將麵粉生產與銷售業務轉至子公司-台灣大食品，擁有台灣最大麵粉加工產能，進口麵粉數量僅次聯華實業。

熱銷產品：植物油脂、精選黃豆、麵粉系列、飼料系列、大宗原料、麥片麥粉、玉米原料等。

以2020年統計營收占比：油脂產品40%(黃豆油、葵花油、橄欖油等)、飼料產品34%(玉米粉、小麥粉、糖等)、麵粉26%。

福懋油已經好幾年都採現金配息的股利政策，基本上都可以穩定$1.2以上，EPS成績繳得漂亮時也會跟著發得多，盈餘分配率坐落80%以上，滿大方回饋給股東的，股價方面則歷經高價與低價周波，目前從2020疫情年的低價爬回中。

今年第三季財報的EPS累計為$1.56(YoY為+3.31%)，稍微高於去年表現，因此明年配息要維持去年水準，配息$1.6不是太大問題，保守估計以$1.5計算，福懋油殖利率相較來說比較低，坐落在3%上下，因此以此回推適當存股價位($1.5x33.3倍)，即得股價為$50，以11/16收盤價$55.8來說，個人覺得股價稍高一點；2022年最高/最低分別為$63.8/$47，若有回檔至$50元上下時可以接受。

總結：盈餘表現不賴，其分配率大方回饋給股東，但股價相對較高，起伏也較大，因此適合波段操作或者耐心等待挑低基期低檔位時再投入長期投資，避免高檔套牢。

佳格成立於1986年，主要業務為製造與銷售，項目包含營養食品、食用油品、乳製品、飲品等，原為美國桂格公司在台投資所成立的分公司，在1986年美國總公司停止在台業務後，佳格董事長買下台灣分公司資產，並取得桂格食品在台營運權及商標權。

熱銷產品：桂格穀物(大燕麥片、三合一麥片、三寶燕麥等)、桂格天地合補(人蔘系列、靈芝系列、滴/雞精系列、蜆精系列)、福樂鮮奶、得意的一天(葵花油、橄欖油、芥花油等)、曼陀珠、加倍佳棒棒糖。

以2020年統計營收占比：廚房料理食品類54%、營養食品類35%、其他類11%。

佳格近幾年皆採現金配息的股利政策，盈餘分配率坐落70%上下，以這點來說算是穩定(不過相對配息容易受EPS成績表現影響)，配息範圍較廣$1.6~$2.65，EPS表現則在逐年走下坡階段。

今年第三季財報的EPS累計為$1.07(YoY為-50.69%)，遠低於近幾年整年度EPS表現，以最相近的預估結果來說可能要取2008年整年度EPS $1.2來評估，當年股息為$0.9。佳格近幾年直利率大約在4%多，考量今年度表現保守以4%回推適當存股價位($0.9x25倍)，即得股價為$22.5，以11/16收盤價$39.80來說，個人覺得股價偏高，以當前來說明年度不排除會考量股票配股，擴充股本(向股東股民要錢錢)來對應今年的虧損。

總結：在2019年EPS與配息達高峰後，因眾多因素導致開始走下坡，其原因可以指向二代接班、老臣走人等事件所造成，故獲利盈餘與配息表現開始逐年變差，有持續關注個股的投資者可以觀望其公司營運展望，是否有什麼利多的消息，若公司能在整頓完成後，未來業績展現好轉的話，EPS與配息仍有機會回升；亦可以考量雪中送炭，在近幾年營運不佳時期撿便宜(低點應未到達)。

2019年11月由「聯華實業股份有限公司」改名為「聯華實業投資控股股份有限公司」(與聯華食是不同的)，成立於1995年7月，是台灣麵粉、麵食的製造大廠，台灣唯一有三條磨粉設備的公司，隸屬於聯華神通集團。公司獲利有八成以上來自轉投資事業，包括聯成、聯華氣體、神通電腦。

熱銷產品：麵粉、義大利麵、披薩餅、冷凍麵團產品、麩皮、麥片、麥粒等等，以麵食事業產品為主。

以2021年統計營收占比：系統整合及自動化42%、麵粉36%、其他10%、麩皮4%、零售及餐飲服務3%、房地產租賃3%、義大利麵1%。

聯華近幾年採現金配息+股票配股的股利政策，有開始逐年減少股票配股的趨勢，現金配息大約在$1.6以上，股票配股這兩年則為$0.5，年均股價有逐年墊高的趨勢。

今年第三季財報的EPS累計為$2.21(YoY為-14.67%)，雖然略低去年表現，不過已等同2020年的整年度EPS，2020年度的配息配股甚至優於去年。因為聯華的盈餘分配率浮動較大，以此保守估計配息配股合計為$2.5，以4%殖利率來推算適當存股價位($2.5x25倍)，即得股價位$62.5，以11/16收盤價$49.30，個人覺得是相對便宜的存股價位，同時又低於年均股價，滿符合好公司的加碼存股策略。

總結：聯華實業的經營體系滿全面的，麵粉又是相當基本的民生食品原料，幾乎任何餐點都脫離不了，以這點作為基本面籌碼是不用太擔心(除非原物料上漲，售價沒跟著調整，以致盈餘減少)，這點來講從EPS成績來看，相信是沒有這點擔憂，同時有跨足投資事業，獲利也是頗為穩定，是個滿不錯的存股標的。

聯華成立於1970年7月，是台灣知名的休閒零食、鮮食製造大廠，2009年開始更與7-11荷做，晉升為統一超主要鮮食代工廠的一員。

熱銷產品：以零食產品為主，旗下品牌包含萬歲牌、可樂果、元本山、卡迪那、滿天星，此外亦有燕麥、濃湯產品(荷卡廚坊Chef HOKA)；鮮食產品，如御飯糰、涼麵、飯糰壽司等，並跨足生醫保健產品，如代謝膠囊等等。

以2020年統計營收占比：系統整合及自動化40%、麵粉38%、麩皮4%、零售及餐飲服務4%、房地產租賃3%、義大利麵2%。

聯華食近幾年採現金配息+股票配股的股利政策，股票配股方面有逐年增加的跡象(大約在$1.0)，現金配息方面則穩定在$1.5左右，盈餘殖利率坐落在70%上下，也頗為穩定，年度EPS表現有逐年成長的好跡象，帶動年均股價年年墊高。

今年第三季財報的EPS累計為$2.71(YoY為+0.37%)，略高去年表現，估計能提高現金配息至$1.7，大幅降低股票配股至$0.5，因應年均股價不斷攀升墊高，殖利率有逐年降低的趨勢。保守以3%來推算適當存股價位($2.2x33倍)，即得股價位$72.6，以11/16收盤價$68.50，個人覺得是有便宜的存股價位，同時又低於年均股價($76.8)，也滿符合好公司的加碼存股策略。

總結：聯華食生產製造的零食，基本上應該大家都有吃過，小孩吃得滿天星、原本山，大人喝茶喝酒配的可樂果或堅果，再到老人家可以飲食的燕麥等，幾乎每個年齡層都通吃，每年都有配息配股都股利政策，不乏是食品股中可以更加複利存股的好選擇。

大統益成立於1982年5月，當時創立是由統一(持股31%)、大成長城(持股13.6%)、益華、泰華油脂(持股18%)等公司合資籌建，目前為國內知名大豆加工廠之一，亦為最大油脂製造廠商。因為豆粉與油品市占率超過30%，更是亞洲最大的黃豆油製廠。

聯華成立於1970年7月，是台灣知名的休閒零食、鮮食製造大廠，2009年開始更與7-11荷做，晉升為統一超主要鮮食代工廠的一員。

熱銷產品：植物油脂系列(如大黃豆沙拉油、葵花油)；大豆蛋白系列、精選大豆系列、其他。

以2020年統計營收占比：黃豆粉(商品及其他)39%、精製沙拉油(油脂產品)59%、加工收入2%。

大統益近幾年皆採現金配息的股利政策，其EPS表現、現金配息與盈餘分配率皆很穩定，逐步上升的獲利也使得年均股價逐漸上升，妥妥地營運並將獲利分給股東們。現金配息近幾年有$5以上水準，盈餘分配率則落在75%上下。

今年第三季財報的EPS累計為$6.12(YoY為+9.68%)，優於去年表現近一成，明年要配$6以上應不成問題，考量公司可能會留點資金，一樣以$6作為明年配息預估。因逐漸走高的股價，使得殖利率下降到4%左右，以此推算適當存股價位($6x25倍)，即得股價位$150，以11/16收盤價$144，個人覺得是相對便宜的存股價位，也滿足低於年均股價($154)的條件，符合好公司的加碼存股策略。

總結：大統益的持股架構基本上有統一與大成等這些大股東公司撐腰，營運與獲利沒出意外不用太擔心，以近幾年趨勢來講也屬於可以安心存股的好公司，目前股價有回檔的機會不妨可以考慮斟酌存股。相對較高的股價，若想要一張一張存，或許資金壓力較大，可以採用零股不訂期不定額方式來小資累積股數。

食品股第三季財報-中篇分享到這邊，上篇還沒看過的記得回頭看看唷，結果眼看11月底已經快結束，才完成中篇，下篇部分這兩天我努力拚一下哈哈。

#存好股睡好覺

#存股當養雞