肉粽的繩頭
自從上週同屬一個老闆的幣圈第二大交易所FTX與Alameda 基金宣告破產重組後，各家幣圈交易所就開始受到不同程度的擠兌。即便最大交易所幣安趙老闆出面說要搞一個行業復甦基金，試圖讓自己取代SBF的幣圈救世主地位。
然而現在眾人所關心的早以不是＂哪一家交易所會暴雷？＂。而是＂還有交易所會活過這次的大審判日嗎？＂
FTX交易所的破產既不是這輪幣圈破產潮的起源，目前看起來也不會是終點。這串苦味肉粽的源頭應該是今年年中的LUNA幣破產事件。使得整個幣圈的投資風險偏好瞬間逆轉急凍。由於LUNA幣與他的孿生兄弟算法穩定幣UST的一夜崩壞，使得區塊幣量化交易公司三箭資本宣告破產。
而量化交易老大哥三箭資本的破產，讓投資人開始懷疑另一家大頭Alameda為什麼還能順風順水的交易賺錢下去？
在此危難時刻，幣圈媒體CoinDesk 順水推舟的出了一篇質疑Alameda大部分的資產全都集中在孿生兄弟FTX發行的平台幣FTT。這不等於左手從空氣中發幣借給右手當抵押品？
然後，就上演了上週FTX與Alameda 基金雙雙破產倒閉的新聞。
幣圈的一級玩家DCG 集團
現在，眾人的目光又轉回這次開啟戰端的CoinDesk母公司集團Digital Currency Group（DCG）。DCG是幣圈裡喊水會結凍的超大咖金融機構，旗下擁有三大區塊幣巨頭，分別是：
- 全球最大的加密貨幣借貸機構Genesis Global Capital
- 全球最大的比特幣持有機構灰度投資Grayscale Investments，其最主要信託基金Grayscale® Bitcoin Trust(GBTC)代持有比特幣總數量高達63.5萬枚
- 知名加密貨幣行業媒體CoinDesk （就是這次開第一槍擊倒SBF加密帝國的那個）
撇開老三網路媒體雜誌社CoinDesk不談，現在老大跟老二都同時出了大條的事情。然後又引發出一加一大於三百的大審判日危機。
幣圈放貸一哥Genesis
首先是靠放貸區塊幣獲利的借貸機構Genesis，在幣圈借貸市場裡可是穩妥妥的一哥地位。把後頭老二一路加到老十的放貸資金都比不上他一家。
在母集團DCG出面擔保之下，即使是在數月前老二Votager 破產倒閉後，投資人暫且還沒怎麼擔心。而這次FTX交易所破產後，母集團再次出面注資1.4億美元資金加碼擔保，但這次投資人一顆心卻怎麼樣也放不下了。
因為Genesis借貸一哥的地位，自然幣圈理甚麼大咖基金都要找他借貸做生意，您看看上頭借錢最多的兩家基金分別就是前後宣告破產的三箭資本與Alameda。之前三箭資本破產就已經搞的Genesis元氣大傷。
而且因為美聯儲升息資金緊縮，今年以來，其貸款規模，已經急劇縮水100億美元，僅剩28億美元。而上頭這兩家破產的基金就占了借款的半壁江山。
越來越掙不到錢＋倒帳違約機率越來越高的幣圈借貸市場，讓投資人再也不相信Genesis能有活下去的可能。那萬一Genesis破產牽連整個集團其他的兄弟公司呢？
集團關二哥：灰度投資Grayscale Investments
DCG集團的二哥，是實力與名聲不亞於大哥的灰度投資Grayscale Investments，同時也是全球最大的比特幣持有機構。旗下最有名氣的信託基金GBTC代客戶持有比特幣總數量高達63.5萬枚。
63.5萬枚比特幣，即便是以慘跌到今天1.5萬美元一顆計算也有將近100億美元的價值。
而以下圖顯示過去２４小時的比特幣交易量大概有2百萬顆（其中一大部分是當沖客與系統交易單），也就是說GBTC手上持有的比特幣能占日交易額的1/3！
灰度比特幣信託基金（GBTC）是一檔100%投資於比特幣的基金，追蹤現貨比特幣價格，提供傳統美國證券市場投資於比特幣的管道。
一些傳統機構礙於法規和審計問題，在資產負債表上不能認列虛擬資產，如果想要合規持有加密貨幣曝險，投資 GBTC 便成為了一個最適合的方式。有些美國的退休基金甚至認可使用者把 GBTC 列入資產配置當中。
因此，若GBTC出事，那麼這場幣圈風暴還可能會從新金融擴散到舊金融。（不過僅僅百億美元程度的暴雷事件還不足以撼動舊金融就是了）
我們來看GBTC的折溢價程度，就能知道今年幣圈投資者從天堂掉進地獄的痛苦程度。直到今年年初，GBTC的溢價都還曾高達40%，也就是一些傳統投資人不能/不願親自去買比特幣，而願意多花四成的溢價請GBTC幫他們代持比特幣。
但如今的GBTC折價卻高達-45%。也就是說投資人寧願打55折甩賣手上的GBTC也不願持有這檔比特幣信託基金。而且這個折價還在持續擴大中。
也就是說，如果直接買一顆比特幣從年初到現在的虧損大概是-65%。但若你買的是GBTC ，則不僅要承擔比特幣的虧損，還要疊加上從溢價摔落到折價的損失，GBTC年內損失約為-76%。
也就是說光是今年的損失，未來要翻四倍才能回本！
大審判日
從GBTC的超高折價我們可以看的出，投資人壓根子不相信灰度的比特幣基金能夠撐過這次的風暴。（不然現在入手GBTC等於打五折買入比特幣）。
即便不談灰度自己的管理費收入肯定也在今年銳減。萬一再重演一場為了拯救Alameda不破產而挪用FCX 的客戶資金搬磚到Alameda的戲碼在Genesis與灰度的比特幣基金上呢？
人類學徒剛剛有提到如果灰度因為被牽連而破產，或者好一點要拼現金救集團。無論哪一個原因，都要拋出他手上的比特幣資產（還有其他的區塊幣基金資產）。
由於高折價的關係，光是清算GBTC，賣出65萬顆比特幣，再以折價55折的GBTC市價償還投資人資金。"理論上"灰度就能回血接近50億美元，足以拯救集團。
然而這一切都幾乎不可能發生。
因為灰度的65萬顆比特幣只要被發現開始在市場上倒貨（就像幣安趙老闆發推特說自己開始賣出FTT平台幣），那麼將引發市場上的恐慌性賣壓，而且由於比特幣是幣圈之母與各個交易平台的最重要抵押資產，這個恐慌潮不會只限於比特幣自己。
當65萬顆比特幣倒貨那一刻，區塊幣的每一種幣別都會接連華麗的爆炸雪崩。然後是交易所暫停交易買賣，基金宣布凍結出金。幣圈裡所有的機構通通會資不抵債，全面破產。
那一天，就會是整個幣圈所有機構的大審判日，無人能夠倖免。
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