標的分析回顧-8109博大
2023/01/10閱讀時間約 10 分鐘
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大家好，在確認博大屬於好公司，且預估未來獲利能夠成長後(詳基本分析)，於是在7/25周線圖三線剛翻上綠線時，先試單1單位，並且在8/1確定站穩周線後，再買2單位。然後於9/5、9/15爆大量時各賣掉1單位，10/26日線圖死叉後全數賣出。
基本分析：
一、結論：
1. 受惠瑞士ABB、鐵道、工業電腦、綠能等全球電源供應器持續複合成長(詳做多機會1)，今年營收會再創新高成長。
2. 受惠台幣貶值，因為銷售產品以收取美金為主，因此可再提升毛利率（詳做多機會2），預估為全年為46%左右。
3. 綜上1及2所述，預估2022年EPS為7.32(詳下表)，以歷年殖利率5.5%、股息配發率80%反推，目標價為106.54元，2022/8/21現價79.5元，價差約34%，建議買進。
1. 受惠瑞士ABB、鐵道、工業電腦、綠能等全球電源供應器持續複合成長(詳做多機會1)，今年營收會再創新高成長。
2. 受惠台幣貶值，因為銷售產品以收取美金為主，因此可再提升毛利率（詳做多機會2），預估為全年為46%左右。
3. 綜上1及2所述，預估2022年EPS為7.32(詳下表)，以歷年殖利率5.5%、股息配發率80%反推，目標價為106.54元，2022/8/21現價79.5元，價差約34%，建議買進。
二、 公司簡介
1. 2021年度營收15E、稅後淨利3.8E。
2. 2020年產品應用比重為工業電腦約佔25%、新能源(風電、太陽能)佔13.6%、交通(鐵道、船舶)約為16.5%，以標案型態為主的軍工和通訊則分別佔7.4%、16.2%、醫療設備則佔16%，其他約佔5%。
3. 2021年銷售區域區域比重瑞士56%、奧地利10%、中國8.5%、美國6%、台灣4.3、其他15%。(資料來源:2020年法說資料及2021年報)
1. 2021年度營收15E、稅後淨利3.8E。
2. 2020年產品應用比重為工業電腦約佔25%、新能源(風電、太陽能)佔13.6%、交通(鐵道、船舶)約為16.5%，以標案型態為主的軍工和通訊則分別佔7.4%、16.2%、醫療設備則佔16%，其他約佔5%。
3. 2021年銷售區域區域比重瑞士56%、奧地利10%、中國8.5%、美國6%、台灣4.3、其他15%。(資料來源:2020年法說資料及2021年報)
三、做多機會
1. 鐵道、電源供應器需求：目前全球第二大軌道交通設備商阿爾斯通拿到26億歐元，而博大產品有供應該鐵道公司合約(詳參考資料17)，這能夠使博大吃穿好幾年(詳參考資料13)；另實際上交通佔營收比重不高，因此仍得隨時注意關注博大訂單，並幸好電源供應器產業為成長趨勢(詳參考資料18)。
2. 台幣貶值及Q3旺季：目前毛利率亦因為台幣貶值而成長(參考資料1、4)，且Q3為旺季(詳財報狗營收觀看及參考資料1、16)營收將更上一層樓。
1. 鐵道、電源供應器需求：目前全球第二大軌道交通設備商阿爾斯通拿到26億歐元，而博大產品有供應該鐵道公司合約(詳參考資料17)，這能夠使博大吃穿好幾年(詳參考資料13)；另實際上交通佔營收比重不高，因此仍得隨時注意關注博大訂單，並幸好電源供應器產業為成長趨勢(詳參考資料18)。
2. 台幣貶值及Q3旺季：目前毛利率亦因為台幣貶值而成長(參考資料1、4)，且Q3為旺季(詳財報狗營收觀看及參考資料1、16)營收將更上一層樓。
四、做多威脅
1. 可轉債：2021/7/23發行可轉債3000張，目前轉換率0%，轉換價69.1元，約佔目前股本77609約3.9%左右，持續每周觀察是否有人轉換即可，若有人轉換則要注意籌碼供給問題(目前博大日均100左右)。
2. 沒有訂單：目前還是挺滿，營收有將近5成都供應給瑞士ABB，目前瑞士ABB第三季營收預計年增20%(詳參考資料19)，如果博大能持續接瑞士ABB的單，反而是利多。
1. 可轉債：2021/7/23發行可轉債3000張，目前轉換率0%，轉換價69.1元，約佔目前股本77609約3.9%左右，持續每周觀察是否有人轉換即可，若有人轉換則要注意籌碼供給問題(目前博大日均100左右)。
2. 沒有訂單：目前還是挺滿，營收有將近5成都供應給瑞士ABB，目前瑞士ABB第三季營收預計年增20%(詳參考資料19)，如果博大能持續接瑞士ABB的單，反而是利多。
五. 參考資料(原則按發布月份編排)
1. 受惠歐美陸續解封，包含交通、醫療、通訊等客戶訂單強勁，博大(8109)4月營收創歷史次高，法人看好，5、6月營收有望維持4月高檔水準，且Q3進入望季，動能續強，法人看好，今年公司營收年增幅可望達雙位數，惟需留意原物料上漲以及匯兌干擾，將對獲利動能造成影響。(MoneyDJ新聞 2021-06-02 11:26:03 記者 林昕潔)
2. 主要受惠大型醫療設備與呼吸器、歐洲地區鐵路產品出貨以及工業電腦業務ASML等客戶需求成長帶動，公司並看好Q3旺季動能續強，且今年訂單看起來表現都會很不錯。(MoneyDJ新聞 2021-07-12 11:19:46 記者 林昕潔)
3. 博大產品為直流轉直流轉換器及交流轉直流電源供應器，主要應用於鐵道工程、工業、太陽能、通訊及醫療等利基型市場，平均毛利率達五成，客戶涵蓋全球各大知名廠商，其中鐵道工程產品以車箱內電源產品為主，包括螢幕、門及車箱照明控管、通訊系統、煞車系統等；醫療部分產品主要應用為大型醫療設備等。(2021/07/15 10:12)
4. 至於市場關注的缺料問題，公司強調，可掌握料源維持2~3周，可在這段時間保持生產順暢，而原料價格雖墊高，但公司7月起，約60%的原物料漲價已陸續反應給客戶，後續並逐步調整轉嫁，使成本墊高對毛利率影響不大。而上半年毛利率48.56%，公司表示，主要受匯率影響約2.2個百分點，若排除匯率因素，則上半年毛利率已看到50%，而下半年的影響數仍以匯率為主。法人推估，博大今年EPS有機會達5~5.5元，優於去年EPS 4.41元。公司強調，目前台灣、大陸兩地廠區空間來看，約還可再增加40%產能，但因醫療、鐵道、工業等需求持續暢旺下，明年營運續看雙位數成長，且此成長態勢有望持續，估計未來2~3年後，兩地產能將全滿，不敷使用，因此公司已於台中擴增新廠區。(MoneyDJ新聞 2021-08-20 09:56:51 記者 林昕潔 報導)
5. 新廠區為目前廠區的1.5倍大，預計兩年後完工，未來將主要以生產高階產品為主，例如智慧型電源供應器產品。(2021/08/20 09:56)
6. 受惠鐵道、醫療、IPC等各領域客戶訂單均成長，公司從6月起逐步擴增產能，計畫新增產能幅度可達15~20%，公司強調，目前確定訂單的能見度達2~3個月，需求仍強勁，因此已將新廠房等硬體設備都準備好，不過，公司不願將新產能一口氣開出，怕有供應鏈重複下單等未知的影響數，將朝緩步開出新產能的方向前進。(MoneyDJ新聞 2021-10-15 10:23:15 記者 林昕潔)
7. 博大(8109)Q4受缺料影響，營收表現未能重回14億元以上高峰，不過，公司強調，目前料源掌握度有拉高，約達1~2個月，訂單能見度更達到3~4個月。法人預估，博大今年稅後EPS達5~5.5元，公司表示，現在客戶訂單仍強，但因庫存的料源消耗差不多，9月起缺料嚴重影響出貨所致，展望明年，公司看好包含IPC、運輸交通、綠能等產業需求仍暢旺，預期明年營收可望維持雙位數成長，而毛利率表現上，則因料況將受影響，逐步反應給客戶，並調整產品組合，暫估48~50%。(MoneyDJ新聞 2021-12-24 10:55:11 記者 林昕潔)
8. 由於鐵道交通、IPC等產業需求仍佳，看好今年營收仍可維持雙位數成長。看好鐵道交通、IPC、綠能等需求續佳，公司今年營運目標仍維持雙位數成長。此外，中國大陸、歐洲、美國等地對鐵道市場的需求持續往上，將成為公司中長期的成長動能之一，為了因應未來訂單及高階產品需求，博大籌措的台中新廠持續進行中，未來產能將較現有產能擴大1.5倍。(MoneyDJ新聞 2022-02-10 11:48:59 記者 林昕潔)
9. 博大表示，由於鐵道工程、工業電腦及醫療等訂單狀況很好，且太陽能及風能等綠能需求回溫，目前上半年訂單均已敲定，整體營運展望樂觀。博大2021年在台中及無錫兩地增加40%產能，預計今年再增加約15%新產能，公司亦已在台中籌備新廠，預估新廠將比現有產能大1.5倍，以因應未來中長期訂單及高階產品需求成長。(2022/02/17 時報資訊 張漢綺)
10. 博大表示，俄烏戰爭對目前歐洲訂單影響不大，中國疫情封城需求端正常，但當地物流約遞延兩周。展望後市，下半年訂單目前接單狀況正常，鑒於總體不確定性因素圍繞，下半年營運保守看待，過往產業旺季為 3-10 月，若未來戰爭、疫情隱憂趨緩，下半年營運可望優於上半年。(鉅亨網記者張博翔 台北2022年4月14日)
11. 博大指出，營收表現亮眼主要是來自於交通鐵道等客戶訂單挹注，並看好第二季營收將較第一季成長，但近期受到物流不順以及俄烏戰爭影響，下半年營運仍待持續觀察。博大表示，隨著產品組合調整以及與客戶協商成本，認為第二季、第三季毛利率有望回升至46%~47%，且正常狀況下，營運應逐季成長至第三季，不過今年受到物流不順以及俄烏戰爭變數，下半年訂單動能還需觀察；而為了因應客戶需求，公司今年產能將提升15%~20%。(MoneyDJ新聞 2022-06-06 09:05:22 記者 新聞中心)
12. 展望後市，博大表示，目前接單狀況正常，下半年營運保守看待，不過，近期法國客戶阿爾斯通 (Alstom) 獲得以色列輕軌建設大單，博大可望從中拿下更多訂單。博大表示，今年法國等歐洲客戶訂單量都有增加，且與客戶關係緊密，客戶持續採用博大產品，預期會有更多訂單挹注，此類標案通常分多階段式進行，預估取得標案後客戶將分批分月向供應商拿貨。(鉅亨網2022年06月14日)
13. 博大今年第1季營收3.67億元，年增13.3%，惟因上游原料漲價反應不及，毛利率44.96%，年減3.37個百分點，但因業外受惠新台幣兌美元貶值，業外匯兌收益進補，稅後純益1.58億元，年增87%，每股純益（EPS）2.07元，為同期新高。(2022/07/02 00:21:19經濟日報 記者劉芳妙／台北報導)
14. Q3進入傳統出貨旺季，預估至8月營收都可維持成長動能，Q3營收將衝今年高峰，後續則須留意全球局勢變化，會否影響客戶庫存修正。(MoneyDJ新聞 2022-07-08 1:21:40 記者 林昕潔)
15. 全球第二大軌道交通設備商阿爾斯通 (Alstom) 近日宣布，獲得以色列輕軌建設大單，合約規模高達 26 億歐元，其中 8.58 億歐元將用於輕軌電車路線建置，並供應近百輛電車，台廠博大 (8109-TW) 為阿爾斯通電源供應器重要供應商之一，可望直接受惠，拿下更多訂單挹注。Alstom 將負責以色列特拉維夫都會區新地鐵線軌道、電氣化、供電、訊號與通訊的設計、工程、供應與測試，還包含設計、維護與融資，並提供 98 輛列車，特拉維夫輕軌綠線預計 2030 年上線。博大表示，去年交通、通訊與新能源產品營收年增都達 3 成，銷售市場就是歐洲為主，其次為美洲、大中華區域與泛亞市場。博大鐵道產品主要供應中國中車、日本 JR、法國阿爾斯通、西班牙 CAF，加拿大 Bombardier 與瑞士 ABB 等。(鉅亨網記者張博翔 台北2022/05/26)
16. 2016~2023，每年複合成長6.7%(資料有點舊、目前最新的為調查之Power Supply Market報告從 2021 年到 2031 年，複合年增長率為5.1%)，產業應用24%工業、14%醫療14%綠能、18%交通、電信17%、其他5%。(2021-8-19法說會)
17. ABB第2季接單金額年增10%至88.07億美元、排除匯率變動因素不計年增20%。ABB週四表示，2022年第3季營收(排除匯率變動因素不計)預估將有兩位數的增幅。(MoneyDJ新聞 2022-07-21 16:34:59 記者 賴宏昌 )
1. 受惠歐美陸續解封，包含交通、醫療、通訊等客戶訂單強勁，博大(8109)4月營收創歷史次高，法人看好，5、6月營收有望維持4月高檔水準，且Q3進入望季，動能續強，法人看好，今年公司營收年增幅可望達雙位數，惟需留意原物料上漲以及匯兌干擾，將對獲利動能造成影響。(MoneyDJ新聞 2021-06-02 11:26:03 記者 林昕潔)
2. 主要受惠大型醫療設備與呼吸器、歐洲地區鐵路產品出貨以及工業電腦業務ASML等客戶需求成長帶動，公司並看好Q3旺季動能續強，且今年訂單看起來表現都會很不錯。(MoneyDJ新聞 2021-07-12 11:19:46 記者 林昕潔)
3. 博大產品為直流轉直流轉換器及交流轉直流電源供應器，主要應用於鐵道工程、工業、太陽能、通訊及醫療等利基型市場，平均毛利率達五成，客戶涵蓋全球各大知名廠商，其中鐵道工程產品以車箱內電源產品為主，包括螢幕、門及車箱照明控管、通訊系統、煞車系統等；醫療部分產品主要應用為大型醫療設備等。(2021/07/15 10:12)
4. 至於市場關注的缺料問題，公司強調，可掌握料源維持2~3周，可在這段時間保持生產順暢，而原料價格雖墊高，但公司7月起，約60%的原物料漲價已陸續反應給客戶，後續並逐步調整轉嫁，使成本墊高對毛利率影響不大。而上半年毛利率48.56%，公司表示，主要受匯率影響約2.2個百分點，若排除匯率因素，則上半年毛利率已看到50%，而下半年的影響數仍以匯率為主。法人推估，博大今年EPS有機會達5~5.5元，優於去年EPS 4.41元。公司強調，目前台灣、大陸兩地廠區空間來看，約還可再增加40%產能，但因醫療、鐵道、工業等需求持續暢旺下，明年營運續看雙位數成長，且此成長態勢有望持續，估計未來2~3年後，兩地產能將全滿，不敷使用，因此公司已於台中擴增新廠區。(MoneyDJ新聞 2021-08-20 09:56:51 記者 林昕潔 報導)
5. 新廠區為目前廠區的1.5倍大，預計兩年後完工，未來將主要以生產高階產品為主，例如智慧型電源供應器產品。(2021/08/20 09:56)
6. 受惠鐵道、醫療、IPC等各領域客戶訂單均成長，公司從6月起逐步擴增產能，計畫新增產能幅度可達15~20%，公司強調，目前確定訂單的能見度達2~3個月，需求仍強勁，因此已將新廠房等硬體設備都準備好，不過，公司不願將新產能一口氣開出，怕有供應鏈重複下單等未知的影響數，將朝緩步開出新產能的方向前進。(MoneyDJ新聞 2021-10-15 10:23:15 記者 林昕潔)
7. 博大(8109)Q4受缺料影響，營收表現未能重回14億元以上高峰，不過，公司強調，目前料源掌握度有拉高，約達1~2個月，訂單能見度更達到3~4個月。法人預估，博大今年稅後EPS達5~5.5元，公司表示，現在客戶訂單仍強，但因庫存的料源消耗差不多，9月起缺料嚴重影響出貨所致，展望明年，公司看好包含IPC、運輸交通、綠能等產業需求仍暢旺，預期明年營收可望維持雙位數成長，而毛利率表現上，則因料況將受影響，逐步反應給客戶，並調整產品組合，暫估48~50%。(MoneyDJ新聞 2021-12-24 10:55:11 記者 林昕潔)
8. 由於鐵道交通、IPC等產業需求仍佳，看好今年營收仍可維持雙位數成長。看好鐵道交通、IPC、綠能等需求續佳，公司今年營運目標仍維持雙位數成長。此外，中國大陸、歐洲、美國等地對鐵道市場的需求持續往上，將成為公司中長期的成長動能之一，為了因應未來訂單及高階產品需求，博大籌措的台中新廠持續進行中，未來產能將較現有產能擴大1.5倍。(MoneyDJ新聞 2022-02-10 11:48:59 記者 林昕潔)
9. 博大表示，由於鐵道工程、工業電腦及醫療等訂單狀況很好，且太陽能及風能等綠能需求回溫，目前上半年訂單均已敲定，整體營運展望樂觀。博大2021年在台中及無錫兩地增加40%產能，預計今年再增加約15%新產能，公司亦已在台中籌備新廠，預估新廠將比現有產能大1.5倍，以因應未來中長期訂單及高階產品需求成長。(2022/02/17 時報資訊 張漢綺)
10. 博大表示，俄烏戰爭對目前歐洲訂單影響不大，中國疫情封城需求端正常，但當地物流約遞延兩周。展望後市，下半年訂單目前接單狀況正常，鑒於總體不確定性因素圍繞，下半年營運保守看待，過往產業旺季為 3-10 月，若未來戰爭、疫情隱憂趨緩，下半年營運可望優於上半年。(鉅亨網記者張博翔 台北2022年4月14日)
11. 博大指出，營收表現亮眼主要是來自於交通鐵道等客戶訂單挹注，並看好第二季營收將較第一季成長，但近期受到物流不順以及俄烏戰爭影響，下半年營運仍待持續觀察。博大表示，隨著產品組合調整以及與客戶協商成本，認為第二季、第三季毛利率有望回升至46%~47%，且正常狀況下，營運應逐季成長至第三季，不過今年受到物流不順以及俄烏戰爭變數，下半年訂單動能還需觀察；而為了因應客戶需求，公司今年產能將提升15%~20%。(MoneyDJ新聞 2022-06-06 09:05:22 記者 新聞中心)
12. 展望後市，博大表示，目前接單狀況正常，下半年營運保守看待，不過，近期法國客戶阿爾斯通 (Alstom) 獲得以色列輕軌建設大單，博大可望從中拿下更多訂單。博大表示，今年法國等歐洲客戶訂單量都有增加，且與客戶關係緊密，客戶持續採用博大產品，預期會有更多訂單挹注，此類標案通常分多階段式進行，預估取得標案後客戶將分批分月向供應商拿貨。(鉅亨網2022年06月14日)
13. 博大今年第1季營收3.67億元，年增13.3%，惟因上游原料漲價反應不及，毛利率44.96%，年減3.37個百分點，但因業外受惠新台幣兌美元貶值，業外匯兌收益進補，稅後純益1.58億元，年增87%，每股純益（EPS）2.07元，為同期新高。(2022/07/02 00:21:19經濟日報 記者劉芳妙／台北報導)
14. Q3進入傳統出貨旺季，預估至8月營收都可維持成長動能，Q3營收將衝今年高峰，後續則須留意全球局勢變化，會否影響客戶庫存修正。(MoneyDJ新聞 2022-07-08 1:21:40 記者 林昕潔)
15. 全球第二大軌道交通設備商阿爾斯通 (Alstom) 近日宣布，獲得以色列輕軌建設大單，合約規模高達 26 億歐元，其中 8.58 億歐元將用於輕軌電車路線建置，並供應近百輛電車，台廠博大 (8109-TW) 為阿爾斯通電源供應器重要供應商之一，可望直接受惠，拿下更多訂單挹注。Alstom 將負責以色列特拉維夫都會區新地鐵線軌道、電氣化、供電、訊號與通訊的設計、工程、供應與測試，還包含設計、維護與融資，並提供 98 輛列車，特拉維夫輕軌綠線預計 2030 年上線。博大表示，去年交通、通訊與新能源產品營收年增都達 3 成，銷售市場就是歐洲為主，其次為美洲、大中華區域與泛亞市場。博大鐵道產品主要供應中國中車、日本 JR、法國阿爾斯通、西班牙 CAF，加拿大 Bombardier 與瑞士 ABB 等。(鉅亨網記者張博翔 台北2022/05/26)
16. 2016~2023，每年複合成長6.7%(資料有點舊、目前最新的為調查之Power Supply Market報告從 2021 年到 2031 年，複合年增長率為5.1%)，產業應用24%工業、14%醫療14%綠能、18%交通、電信17%、其他5%。(2021-8-19法說會)
17. ABB第2季接單金額年增10%至88.07億美元、排除匯率變動因素不計年增20%。ABB週四表示，2022年第3季營收(排除匯率變動因素不計)預估將有兩位數的增幅。(MoneyDJ新聞 2022-07-21 16:34:59 記者 賴宏昌 )
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