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【財報分析】追蹤整頓進度；簡評蝦皮母公司Sea Limited(SE)的2022Q3財報

2023/01/13閱讀時間約 9 分鐘

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關於我對Sea Limited(SE)的基本看法，可在索引檔案找到。

最近美國公布了12月的CPI報告，有讀者問我如何解讀。容我先花點時間消化一下資訊，禮拜一的文章會再作詳細討論。

本篇先來看看SE的2022Q3財報好了，追蹤一下它整頓業務的進度。近日我看到路透社一篇報道說，蝦皮正式宣布退出波蘭市場。這也就代表說，目前蝦皮已經全面撤離歐洲市場。在南美，早前蝦皮也撤出了阿根廷，同時關閉智利、哥倫比亞和墨西哥等業務，僅保留部分跨境電子商務服務。

SE從2022年上半年開始，業務上面臨很麻煩的問題。從結構上看，過去主要在賺錢的「數位娛樂」部門，營收陷入衰退，獲利品質下降（毛利率承壓），同時電商業務的增長也放緩。在高利率、資金緊縮、疫情開放措施等多重因素下，令過去一直屢試不爽的燒錢激進擴張模式碰壁，也令市場憂慮其增長的可持續性。

SE的股價從2021年底一度接近400元，到近期只徘徊在50元上下。

實現自給自足的進度

為了讓投資者安心，最近SE管理層一直強調一個重點，即他們會將公司的營運目標從「增長」變為在不依賴任何外部資金情況下，盡快實現自給自足和盈利。為表決心，SE管理層在2022年9月時候，強調在實現自給自足前，管理團隊都將放棄領取薪水。

Given the significant uncertainties in the macro environment, we have entirely shifted our mindset and focus from growth to achieving self-sufficiency and profitability as soon as possible without relying on any external funding.

具體來說，他們的目標是在2023年年底之前，蝦皮業務的adjusted EBITDA能夠達到損益平衡，同時控制帳上現金的流出問題。

While our results may fluctuate and affected by the macro environment and many other factors, we are currently working towards adjusted EBITDA breakeven for Shopee overall by the end of 2023.

Last but not least, it goes without saying that we are very focused on our cash position. As at the end of the third quarter, cash, cash equivalents and short-term investments was $7.3 billion, representing a net reduction of $485 million from the end of the second quarter. We aim to continue to maintain a net cash position after budgeting for the full retirement in cash of the outstanding convertible bonds and assuming no external funding.

實際措施包括退出一些不賺錢的地區，像是最近完全退出歐洲市場；調整免費送貨服務，減少對運費的補貼；全面審查行政支出；停止新的金融投資；減少營銷費用，等等。

看財報數據，以盈利和現金流表現看，情況確實在好轉當中，包括：

第一，總毛利率止跌，由Q2的37%拉回39%。

第二，電商服務的毛利率大幅擴張。從Q1到Q2，毛利率增加2個百分點，從Q2到Q3，毛利率大增5個百分點，達到29%。

第三，2022Q3毛利潤環比增長13%，是2022年第一次看到環比增長。

第四，Q3 GAAP營業利潤率虧損收窄到負16%，是2022年表現最好的一季。