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日股大漲，大雁歸來第一島鏈Part5

2020年8月，伯克希爾·哈撒韋宣佈收購了日本五大商社各超5%的股份。數年後，巴菲特如此的告訴CNBC財經新聞記者。

巴菲特剛開始押注五大商社─三菱商事、三井物產、住友商事、伊藤忠商事、丸紅之際正值COVID肆虐，油氣價低迷之際。這五大商社的業務範圍可以說是包山包海，由原物料進口，到房地產，食品，媒體，基建。

基本上只要你是個日本人，從出生到入土，都離不開這五大商社的服務範圍。

之後，隨著經濟逐漸復甦，大宗商品價格屢創歷史新高，五大商社股價水漲船高，巴菲特也賺得盆滿缽滿。

當日本於2022年初俄烏戰爭後的原物料成本大爆發，終於引爆了堆積二十年滿屋子濃濃瓦斯味（安倍經濟學的天量鈔票）的通膨火苗。近而引爆2023年這一波的日股爆發潮。

時至今日，巴菲特仍持續加碼投資五大商社股權，從一開始的5%到今年的8%上，甚至擴大投資到其它日股的跡象，而這就不得不說到巴佬精明的投資策略。

眾所週知，波克夏自始投資日股所使用的資金，並不是由公司手頭上溢滿的上千億美元現金買的，而是以發行日幣計價公司債取得的資金。

根據發債主辦銀行之一瑞穗證券（Mizuho Securities Co）表示，發行的日圓債交易分成五個不同到期年限，債券期間最短為3年，最長於2053年到期，年利率也僅為2.325%。

若我們簡單平均以日幣借款成本2%年息估算，目前一年期美國國庫券利率高達5.4%，我們簡單用5%算就好。

光是這140億美元等值的美日存款／借款息差就高達4.2億美元收益，可以做為這筆日股投資的護城河。

巴佬的價值投資從來不是看股價漲跌進場，而是覬覦投資的公司長期而穩定的配息。過去無論是買入可口可樂，美國運通或美國銀行都是如此。最大持股蘋果雖然不配息，但持續性的股權收購買回推升股價，等同於穩定性的資本增值。

五大商社的平均股利率約在3-5%，若我們抓一個中位數4%*140億美元投資=5.6億美元。

也就是說，巴佬即便沒賺到股票上漲的價差，光是利差與股利分紅，就能拿到穩穩的將近10億美元年收入，報酬率7%。

而這以上都還沒算這三年間，五大商社股價平均上漲超過100%的資本利得。

投資圈經常把波克夏股東會大會中巴菲特與他的好基友芒格所發表的言論，形容成來自奧馬哈的神諭（波克夏公司位於美國內布拉斯加州的奧馬哈市）。

但事實上巴菲特的投資在極短的時間內看來並非如此精準。

從2008年當時巴菲特允諾花50億美元購入優先股，並以每股115美元的價格，取得高盛50億美元的認股權證的案例，從買入到2009年初美股觸底反彈，高盛的股價在那幾個月當中依舊狂跌近腰斬。

但幾年後老巴執行這筆股票選擇權，取得高盛將進3%的股權，又賺的盆滿缽滿的。

同樣的情況也在這次老巴買入日本五大商社並非從2013年安倍經濟學開始的起漲點，而是在日股漲了好多年後的2020年8月。

那時的日經指數已經從2013年9000點不到的底部上漲到當時約23000點，大概有250%的漲幅。

但這無損於我們用後見之明看老巴投資三年多後的豐厚獲利。甚至以年報酬來看，2020/8至今五大商社的上漲幅度高達數倍，與上上張先探週刊顯示2020年當年五大商社病懨懨的股價表現完全不可同日而語。

經過了泡沫經濟三十年來的打消銀行與企業呆帳，安倍三箭的貨幣與財政雙重擴張。日本民間企業與家戶的債務，逐漸轉移到日本政府的國債手上。

從上圖可以看到，日本家庭經過了很長一段時間的緊縮消費，節衣縮食後，在2020年左右開始重新恢復消費與借貸擴張。而五大商社正是把握著日本進口能源等基礎物價水平的壟斷財閥。

因此，民間消費擴張，正表示這幾家大商社財閥的獲利將會同比增加，但當時的股價卻完全沒有同步跟上。因此才有了老巴對著記者脫口說出的那句：＂它們以我看來是荒謬的價格出售。＂

那麼，如今我們還能抄老巴爺爺的作業嗎？在台灣能有甚麼投資日股的渠道跟投資風險呢？

我們就留在下一回給讀者們整理一些方向吧。

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