【ACY證券】巴菲特增持五大商社，日本股市迎來春天？

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上週五，股神巴菲特旗下的波克夏·海瑟威發佈了素有“價值投資者聖經”之稱的致股東信發佈了。巴菲特在信中照慣例誇了誇可口可樂、美國運通和保險業務的優秀業績，同時也表示在鐵路和能源上的投資失敗。不過罕見的是，巴菲特還在信中描繪了他心目中完美投資者的樣子。

巴菲特以自己最小的妹妹Bertie為例，認為完美投資者應具備包括絕對理智、勇於挑戰權威、瞭解人性弱點等特質。最重要的是，他不應該相信所謂的“專家預測”，因為如果專家預測真的可靠，那就好比是發現金礦的人不去悄悄致富，反而四處公佈金礦位置一樣可笑。自稱能預知答案的人，要麼是在自欺欺人，要麼就是油嘴滑舌的推銷員。

巴菲特認為，當前華爾街上有不少販賣“愚蠢”的推銷員，而市場的表現也遠比他年輕的時候更像賭場。更多的人喜歡用小資金買“彩券”，而不是通過儲蓄購買“農場”。而巴菲特仍然堅持只需要把握好兩個秘訣就能做好投資，那就是經濟順風加上複利。

以上的種種說辭，說到底還是巴菲特希望讓股東們對波克夏爾有信心，並且吸引更多的投資。對於金融市場來說，巴菲特的選擇就是價值投資已經成為了一個默認的規律。因此當巴菲特開始購買日本股票時，大大小小的機構便開始爭相效仿。尤其是在歐美央行反復拉扯降息預期的情況下，游離在市場中的熱錢大量湧向亞洲市場，由於美國對華投資限制，更多的資金流入了日本。令日經指數在一年內上漲超40%。

日經指數一年熱力圖

從熱力圖來看，過去一年中日本的各大板塊漲勢較為平均，並沒有出現嚴重偏科的現象，這和美股有天壤之別。一方面是日本經濟有所好轉，而且有可能終結長達10年的通縮威脅，另一方面則是日元貶值帶來的出口增量以及相應的資產升值。以巴菲特投資的五大商社為例，投入的資本在1.6萬億，目前的市值已經高達2.9萬億日元。收益率已經超過60%，這還沒算上巴菲特通過發行日本債券募集資金帶來的槓桿效應。

為什麼巴菲特會看好日本企業？

肯定不是為了這60%。從價值投資的角度來說，巴菲特看中的是市場中對資產的錯誤定價，又或者說是被嚴重低估的良好企業。日本企業受到通貨緊縮和量化寬鬆的雙重影響，經營的模式傾向於求穩，投資人的偏好傾向於保守，因此普遍存在低估值的現象。隨著監管要求企業減少量現金儲備，並增加投資者回報。日本股市的基本面已經有所轉強，這才是巴菲特投資日本股市的真正原因。

不過近期股市暴漲是多方面的，通膨的回暖、AI與晶片的走強、日元的頹勢都在助力日經指數再創新高，終於是打破了35年前的最高紀錄。能夠發現這些突破因素都是短期的，但從基本面來看，經濟技術性衰退，通膨仍不穩定、日本央行可能取消負利率等等因素都可能導致日經指數在大幅衝高後，快速回落。如果沒有巴菲特那樣的長遠視野，那麼現在追漲日經指數的風險已經較大。今年3月份的日本股市財報季可能成為股市大幅回檔的導火線。

JP225日線圖

從日經指數日線圖來看，日經指數在短短3個月大漲30%，這種漲幅無法用經濟恢復來支撐。情緒面佔據主導，容易出現大漲後大跌的動作。短線來看，在財報季之前，AI動能強勁帶動股市繼續上漲。交易策略應該和美股一樣，順勢跟漲為主。不過等到財報季，檢驗市場期待的時候就到了。一旦期待落空，日經指數可能會把此前的大半漲幅全部吐出。投資策略便需要等待指數築底後，再行入場。現價下方的支撐位置在36000和33500兩個位置。

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