編輯嚴選

又一個100%準確的經濟衰退指標出現

前言

過去每逢各種大型國際球賽，就會有各種神祕的預言術出現在運動賽事的博彩新聞上，其中最知名的應該就是上面這隻章魚哥了。據說牠精準預測了八場足球賽事的勝負，其中包括預測德國在季軍賽中打敗烏拉圭，更預言西班牙會成為2010年世足賽總冠軍，傳奇故事流傳至今。

同樣在股市裡也有很多預測經濟衰退/股市崩盤的指標，其中最知名的莫過於學徒我前兩篇介紹的美國國債殖利率倒掛修復後都必然緊跟隨著經濟衰退。(有興趣的讀者請往前翻閱)

而最近有另外一個存在很久，但很少在新聞媒體上曝光露臉的總經指標也被拿出來警示投資人，或許美國經濟即將進入大衰退週期，那就是名字很難念的Sahm rule。

薩姆規則Sahm Rule

曾在歐巴馬政府經濟顧問委員會與美聯儲任職的經濟學家Claudia Sahm提出了後來由她命名的薩姆規則，並於2019年於美國聖路易斯聯邦儲備銀行的聯邦儲備經濟數據 （FRED） 開始固定發布。

Sahm 發現，當美國 3 個月失業率移動平均值，減去前一年失業率低點，所得數值超過 0.5% 時，意味著經濟體正經歷衰退階段，且過去每次衰退階段皆符合此情況，故此指標被命名為薩姆規則衰退指標。

我們就來看看美聯儲官方所提供的薩姆規則有多麼的神準？上圖自1960年代以來發生的9次經濟衰退（灰色框）＂無一例外＂都同時伴隨著薩姆指標大幅的向上移動。

每一次的衰退前緣（灰色框的起始）時，薩姆指標大概都從零軸往上攀升到0.3以上，然後就開始大幅攀高到2-4%左右（撇開最近這次的COVID全球大隔離創出離譜的9%），之後在快速的回落到零軸，衰退結束。

有興趣的讀者可以連結這裡上美聯儲官方網站看看。

經濟大衰退要來了嗎？

由於COVID大隔離的那段曲線太陡，妨礙了我們觀察目前的薩姆指數究竟有多靠近衰退。學徒我就把時間軸直接縮短拉到2021年衰退結束後至今的兩年時間。

我們可以清楚看到隨著失業率大減，全球大缺工的情況嚴重，薩姆指標在2021整年度都在負值區間。從2022年中到2023年中，失業率盤底，新增就業人數與薪資成長率開始趨緩，薩姆指標也開始在零軸蠢蠢欲動。

直到今年七月份開始，新增就業人數明顯放緩，薪資成長動能也接近竭盡。美國各大科技企業與金融業在今年一整年陸陸續續傳出大規模裁員的新聞後，薩姆指標開始陡升，最新九月份的數據來到0.2，與之前幾次碰到0.3-0.4左右就開始進入衰退加速期，只有一步之遙！

投資人快逃啊，快把手上的股票都拋光光！總經章魚哥薩姆指標發功說經濟衰退就在眼前了！！！

十次的經濟衰退，經濟學家成功預測了十三次

魔術師表演時，總喜歡將觀眾的目光引導到他所期待的位置，這樣觀眾就會忽略他另外一隻手或者助手正在偷換的魔術道具或步驟。財經媒體吹捧的經濟指標也常常跟魔術表演一樣。

在總經玩笑梗當中，經濟學家經常自嘲在過往十次的經濟衰退週期，經濟學家成功的預測了十三次。

薩姆指標其實也有同樣的情況。

我們可以在灰色框框的經濟衰退週期以外，看到另外4-5次薩姆指標也出現暴漲後，經濟並未陷入衰退，而是恢復日常的成長周期。

也就是說這個百分百預測準確的薩姆規則，其實在過去九次經濟衰退週期，成功的預測了十三次。

行動遲緩的章魚哥

除了上述過度預測的情況外，薩姆規則還有一個更致命的問題，那就是失業率其實是個總經的落後指標。因此，當薩姆指標攀升時，經濟其實已經開始惡化一陣子了。

從上圖幾次的經濟衰退週期與薩姆規則的伴隨規律可以看到，四次的紅色圈圈是薩姆規則領先經濟衰退（有預測性）；兩次的藍色圈圈薩姆規則則與經濟衰退幾乎同時發生；更糟糕的是1980年代那次美聯儲大升息帶來的經濟衰退時，薩姆規則（紫色圈圈）更是落後於經濟衰退發生。

不用學徒我多說，沒有領先可預測的後見指標在股市投資上就等於是無用指標。

小結

綜合上述，我們可以小結過去六十多年來，美國經濟出現十三次的薩姆指標快速攀升，成功預測了九次的經濟衰退，但其中只有四次是提前預測到。

4/13的預測率約等於30%，也就是說當我們看到薩姆指標飆升時，有七成的機率，要嘛是經濟已經發生衰退，要嘛是經濟根本沒有衰退。

也就是說，如果我們依照薩姆規則每次出現時都出清我們的持股等待股市崩盤，那麼我們有七成的機會錯失了美股的長期上漲波段。

這還沒討論即便猜中了那三成的機會成功躲掉股市下跌，但沒有在反彈的第一波買回來的話，其實投資人躲掉了虧損，也同時錯失了最凶猛的反彈波段。依照正常人的心理素質，看到股價直直漲，最可能的行為就是等著它回落再接。

結果就是如同投機者的告白，投機大師克斯托蘭尼所說＂小麥下跌時手上沒有小麥；當小麥上漲時，手上也沒有貨可賣。＂

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