《鼠辣觀點》比特幣究竟是不是龐氏騙局？

我個人看書的習慣都會先看推薦序，有天去逛逛書局，隨手翻了本書，這本書的好評第一句話如下：

加密貨幣是一場規模空前的去中心化龐氏騙局，想知道它是如何成功的嗎？這本書值得初學者參考！

——曲建仲，曲博科技教室創辦人

這好評未免也太諷刺了吧，於是吸引我的興趣去看看這本書到底在說些什麼？什麼叫做去中心化？ 加密貨幣是空前絕後的龐氏騙局？ 我心裡想這未免也太有趣了吧。

這本書叫做《加密貨幣之王》，作者傑夫．約翰．羅伯茲是《財星》雜誌的記者，專門報導加密貨幣、專利改革、區塊鏈技術、駭客與社群媒體時代的隱私等主題。

這本著作是從Coinbase的角度來介紹比特幣發展的始末，整本書我只帶著一個問題去閱讀:

那就是比特幣到底是不是龐氏騙局？

因為我之前對加密貨幣也是一知半解，只知道很多詐騙與洗錢很喜歡使用，網路上一堆筆戰，戰比特幣是電子垃圾、龐氏騙局、浪費能源等等問題，於是我便很好奇加密貨幣到底是怎麼來的?

不過我只知道一件事，許多事情存在必有其道理，再不明白原委之前，隨意論斷可能有失公允。

我就書中介紹的歷史與網路上找到的資訊，統整出三項要點，分別是「比特幣的歷史」「比特幣的特性」「Coinbase的歷史」，藉此來了解比特幣到底是不是龐氏騙局，最後會分享我自己的看法。

比特幣的歷史

2008年11月1日，一個叫做「中本聰」的人或團體，在網路上發表了一篇論文，名為《比特幣：對等網路電子現金系統》，簡單來說，中本聰於2008年發明了比特幣，開啟了區塊鏈的新時代。

2008年發生什麼事？

2008年發生了因為美國次級房貸所引爆的金融海嘯，全世界深受其害，台灣當年也大受影響放起了無薪假，鼠叔記得當年科技業，大家因為無薪假影響沒有事情做，結果大家一窩蜂跑去騎腳踏車，當時最夯的就是騎小折到處趴趴走。

金融海嘯的故事，如果大家有興趣，可以去看電影「大賣空」。電影的原型是 Michael Burry，故事就是講他在2008年金融危機中以做空次級房貸大賺一筆的故事。

後來美國啟動史無前例的量化寬鬆(QE)，也就是大撒幣去救經濟，問題就在於會出現金融危機，就是美國自己搞的問題，銀行對無力償還債務的人放款，再把這些垃圾債重新包裝成複雜的衍生性金融商品。

等到金融體系崩潰，你政府想印錢就印錢，看似救經濟，其實是把問題拖到以後再來解決。

比特幣發明的目的，就是為了解決傳統貨幣弊病，例如貨幣貶值、受政府操控濫發貨幣等問題，因為最後出現金融危機，都是一般平民老百姓倒大霉。

由於比特幣不受任何政府或金融機構控制，並透過區塊鏈技術進行交易，你可以說他是屬於自由的貨幣，對大家來說是最公平的，最透明的貨幣。

也因此對世界的影響如此之大，中本聰在發明比特幣之後，很快便消失了，至今沒有人知道他的真實身份。

歷史上第一筆公開的比特幣實體交易，是在2010年5月22號有個叫做Hanyecz的人，花費1萬個比特幣購買了2個披薩。

話說當年，Hanyecz只是一個想法：「若能將比特幣拿來換取真實世界的商品，一定會很酷」；他在線上論壇，詢問是否有人願意用披薩交換1萬枚比特幣。

沒想到還真的有人想換，於是在2010年5月22日，19歲的Jeremy Sturdivant拿一萬比特幣與Hanyecz交換兩張披薩。

5月22日就成了比特幣的披薩日，每年都能看到社群有人分享吃披薩的活動，以紀念歷史上第一筆比特幣實體交易。

這筆交易最被外界廣泛討論的部分在於，以比特幣目前的價格來計算的話，那兩張披薩可能高達9,000多萬美元，以現在的眼光來看未免太奢侈了吧，但是當時根本沒人想到未來比特幣會有如此大的價值，而且整件事最具意義的是，比特幣是能用來實體交易的貨幣。

比特幣的特性

接著就要來介紹比特幣的特性，首先我們就「比特幣的技術」「比特幣的優點」「比特幣的缺點」來解釋什麼是比特幣？

(1)比特幣的技術

• 區塊鏈技術

比特幣的運作原理就像是一個公共的帳本，這個帳本分散在許多電腦裡，每台電腦都有一樣的帳本，裡面記載著每一筆比特幣交易的細節。每當有人進行比特幣交易，這筆交易就會被寫入這個公共帳本上，所有人都可以看到交易。

這個概念跟電影《魔鬼終結者》的反派「AI天網」很像，天網不存在中心化伺服器內，他存在每一台連接的電腦裡，除非你能同時刪掉所有電腦內的天網，否則天網就是永生不滅的。

區塊鏈技術就是共用帳本都分散在世界各地的電腦裡，並非存在單一中心化伺服器內，所以你今天想要改帳本的資料，就沒有這麼簡單，也就回到比特幣當初創立的初衷，任何人想要串改比特幣的資料，或是增發比特幣的數量都是不可能的，這一切程式都已經一開始就設定好了，所有交易都是公開透明化的。

• 比特幣的減半機制

比特幣的總量是有上限的，根據中本聰的設計，比特幣的最大供應量為 2100 萬枚，目前已經有超過 1900 萬顆比特幣被挖出。所以也是比特幣被認為能當作價值儲存的原因。

另外，比特幣的供應量是逐漸減少的，大約每四年會進行一次挖礦獎勵減半，直至2140年將開採完畢。這意味著比特幣的供應增長率會逐漸減緩，最終趨近於零。這種設計可以有效地限制比特幣的通貨膨脹，保持其價值穩定。

(2)比特幣的優點

Pierre Borthiry - Peiobty on Unsplash

• 去中心化

比特幣不受任何政府或金融機構控制，這意味著比較不受政治或經濟因素的影響。例如阿根廷等南美國家，由於通貨膨脹率高漲，持有本國貨幣要承擔不小的貶值損失，因此僅管比特幣具有高波動的潛在風險，仍有不少人選擇將收入兌換為比特幣。

或是在烏俄戰爭中，烏克蘭政府透過加密貨幣來接受各國的資金援助，獲得了超過1億美金的捐款。此外，烏克蘭人受到了外匯管制，紛紛將比特幣當作逃難用的貨幣。

光是這點就讓我不禁思考，假如台海真的發生衝突，手上的新台幣是不是就不值錢了，可能真的要參考烏克蘭人的做法，先準備一些比特幣。

• 安全性高

比特幣交易是由節點共同驗證交易的真實性，你持有的比特幣很難遭到竄改，所有的交易都是公開透明的，比特幣本身的安全性是相對安全的。

不過有一個例外，那就是加密貨幣錢包的地址會對應到一組密碼，俗稱私鑰，如果你是跟中心化交易所(如幣安、coinbase)購買比特幣，看似帳上你有擁有比特幣，實際上你的私鑰是在這些交易所的手中，萬一這些交易所破產、跑路，你的錢全部會消失不見，所以幣圈才有一句話提醒投資者:

Not your key, not your coin.

（沒有私鑰，你的幣就不是你的，是交易所的幣。）

在2022年11月FTX倒閉事件，台灣人也算是損失慘重的族群，許多人把血汗錢都放在FTX裡，沒想到短短三天說倒就倒，反應時間根本就來不及，這部分也是幣圈為人詬病的問題之一。

所以許多人會準備所謂的「冷錢包」，也就是平時不連網路的加密貨幣錢包，來保存加密貨幣，然後私鑰會需要自己另外自行保存，如寫在紙上，刻印在鋼板上，要不就背下來。

(3)比特幣的缺點

• 監管風險

原則上比特幣無法受政府控制，但仍可透過其他方式來監管。

因為比特幣的私鑰保管不易，目前多數人仍透過交易所來儲存、交易比特幣。

因此政府可透過監管交易所的方式，間接收緊對比特幣的控管。例如2021年5月19日中國宣布清退加密貨幣，多間交易所為配合監管宣布退出中國市場。

2023年6月6日美國證券交易委員會（SEC）對美國最大加密幣交易所Coinbase提出告訴，聲稱除了比特幣之外，所有加密貨幣都屬於未註冊證券，這些幣又叫做山寨幣，幣價全數下跌，連比特幣也被影響到。

由於目前各國對加密貨幣監管的法律尚未明確，而且許多加密貨幣定位根本就不清不楚，連美國證券交易委員會（SEC）與美國商品期貨交易委員會(CFTC)為此也爭論不休，到底加密貨幣是「商品」還是「證券」，最後由哪個單位負責監管? 現在誰也說不清楚。

以至於加密貨幣的定位曖昧不明，幣圈也是期盼有個清楚的法律規範能去遵循，在此之前監管最大的風險，就來自於根本沒有可以法規可以規範。

• 比特幣的合法性

加密貨幣與傳統金融最大的差異，就來自於24小時沒在休息，跨國金錢流動，並不需要透過中介銀行，一切都是自動化執行。

於是人們便擔憂比特幣和區塊鏈技術為非法活動提供了便利。

這是因為用戶在區塊鏈中的真實身份是隱匿的，他們主要通過私鑰和簽名與其他用戶完成交易。

所以恐怖組織或犯罪集團可以利用這種匿名性進行洗錢等非法活動，由於國家無法監管，也無法課稅，因此對國家來說，比特幣等同於不合法的貨幣。

我認為未來可能列入監管之後，對國家來說能不能抽到稅才是重點，持有比特幣本身也許抽不到稅，但是今天你要用新台幣去購買，或是比特幣要換回新台幣，這個過程就可以抽稅。

這時比特幣應該就會逐漸步入我們的生活當中。

• 交易速度緩慢

加密貨幣最大的問題其實是在交易量，這是因為加密貨幣的技術必須在「去中心化」「效率」「安全性」這三點捨棄掉一點，你今天要有效率、安全性，勢必就不可能去中心化，所以現有的中心化服務，如信用卡系統交易的每秒處理量才會這麼快。

如果你選擇去中心化與安全性，如比特幣的最大交易速度是每秒 7 筆，實際上比特幣每秒 3~4 筆交易的速度就偷笑了。

Visa 信用卡系統每天平均處理 1.5 億筆交易，約略計算平均每秒 1,667 筆，這個速度遠超目前加密貨幣交易的速度。

這部分也是幣圈各項目正在努力的部分，就是有沒有可能盡量兼顧「去中心化」「效率」「安全性」這三點，只要能滿足全世界的用量就好。

• 挖礦浪費能源

在一份「Bitcoin’s Growing Energy Problem」報告指出，比特幣每天處理 20 萬筆交易，也就是每筆交易的平均消耗至少約 300kWh 電力。

比特幣目前用電需求至少為 2.55 GWh，約等於全球用電 0.5%，隨著加入「礦工」行列的人越來越多，比特幣在 2018 年底會消耗 7.67 GWh 電力。相較之下愛爾蘭每年總用電量為 3.1 GWh，奧地利 8.2GWh，比特幣挖礦耗電量顯然相當大。

不過傳統金融消耗的能源其實也同樣驚人，一間名為ADVFN的英國金融市場資訊平台的首席執行長Clem Chambers曾在Forbes發表了言論：

「世界擁有300萬台自動櫃員機，這數量與ASIC比特幣礦機的數量大致相同。因此，比特幣礦機耗能與銀行業ATM並不會相差太多，但這僅只是ATM，還不包括其他龐大的金融體系。如匯豐銀行這樣規模的銀行僱傭了228,000名員工並擁有3,900個辦事處。」

我個人是認為區塊鏈技術以後應該是會與現有金融體系共存，因為導入區塊鏈技術之後，許多需要人力的工作就可以利用程式自動去執行，這樣看反而會節省能源，更何況與其探討「挖礦」浪費電，還不如研究礦機能不能使用綠電，畢竟礦機對地點並沒有太多限制，就算是沒有網路的地方，在馬斯克的星鏈計畫下，以後全球應該到處都可以上網才對，所以有些人煙罕至，比如沙漠、地熱等地，應該都機會發展綠電挖礦，挖礦浪費電，在未來可能就不會有人再談了。

Coinbase的歷史

(1) 成立的初衷

早期沒有交易所的時代，人們若要以比特幣交易，不僅沒有手機 app，有時甚至要用程式碼對電腦下指令。

你可能會覺得現在比特幣操作都稱不上簡單好用，想當年的情況有多麼不人性化。

2012 年 Coinbase 成立時，主打的標語便是「為你管理比特幣的錢包」（your hosted bitcoin wallet）。執行長 Brian Armstrong 在當時的募資簡報裡，便有以下這張工具比較圖：

2015年1月26日，Coinbase成為美國第一家持有正規牌照的比特幣交易所，一直到2021年4月14日，Coinbase在納斯達克成功上市，股票代碼為「COIN」。

(2) 來自SEC控告

美國證券交易委員會（SEC）2023年6月5日對全球最大加密貨幣交易所幣安提起訴訟，於隔日，6月6日再度對美國最大加密幣交易所Coinbase提出告訴。

SEC主席詹斯勒（Gary Gensler）指出：「幣安、Coinbase這2家公司在未向監管機構註冊的情況下，非法提供證券交易。交易的多種加密代幣，實際上是未登記的證券，已經違反美國證券交易法」，並強調除了比特幣以外，所有加密貨幣都屬於證券範疇。

有趣的是，SEC主席詹斯勒（Gary Gensler）上國會聽證時，被眾參議員質詢時，一直瘋狂鬼打牆，死都不說清楚其他加密貨幣，究竟是證券還是商品? 有興趣的人可以看他被國會質詢的影片。

Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在自己的推特推文表達了滿滿的無奈，特別是 SEC 早在 2021 年就審查了 Coinbase 的業務，並讓 Coinbase 成為全球首個上市的加密交易所。

SEC(美國證券交易委員會) 和 CFTC (美國商品期貨交易委員會) 都聲明能監管加密貨幣，但是對於什麼是證券和什麼是商品都沒有共識，如今卻又提出矛盾的指控，這實在是很有趣，這也代表其實大家現在對加幣貨幣並沒有絕對的共識。

我認為交易所的存在，正是推廣加密貨幣的重要推手之一，正是有Coinbase、幣安這樣的交易所，讓一般人更輕鬆接觸加密貨幣，雖然美國的監管還不明朗，不過歐洲議會於 4 月 20 日通過了歐洲加密資產市場法規（MiCA），如果歐洲施行良好，沒有意外全世界各國應該都會跟進。

重點就在於當加密貨幣列入監管，也就意味大眾對加密貨幣的信任與日俱增。

比特幣究竟是不是龐氏騙局

首先我們先來看一下什麼叫作龐氏騙局?

「龐氏騙局」名詞來自美國一名義大利移民查爾斯．龐茲，他於1919年成立一間空殼公司，保證投資者三個月內能得到40%的利潤回報，然後龐茲把新投資者的錢付給最初投資的人，以誘使更多的人上當。

由於前期投資的人回報豐厚，龐茲成功地在七個月內吸引了三萬名投資者，這場陰謀持續了一年之久才被戳破。

龐氏騙局的定義應該是這樣，利用後來的投資人所支付的資金，付給早期的投資人作為紅利，挖東牆補西牆，後金補前金，直到泡沫吹破為止。

(1) 貨幣會什麼會有價值?

簡單來說，貨幣的價值來自於信任。

貨幣本質上是一種用於交換價值的工具，任何物品都可以作為貨幣使用，只要人們相信它能作為商品和服務的交易所用。

在遠古時代，我們有各式各樣的物品作為貨幣，甚至是石頭和貝殼，到文明時期，則是各種貴金屬，如銅、鎳、銀、金等金屬做為貨幣來使用。

今天，我們的社會透過國家發行的法定貨幣(簡稱法幣)來交換價值。

法定貨幣可能是紙鈔、金屬貨幣等物品，特別是紙鈔本身既沒有生產力，物品本身也沒有價值。然而，我們仍然可以用法幣支付食物、賬單、房租和其他東西。

這是為什麼?

因為我們信任由政府所擔保的法幣，因此政府必須是堅強的後盾，並成功管理法定貨幣，這樣才能取得成功。

當大家因為惡性通貨膨脹和錯誤的貨幣政策，而對政府或中央銀行失去信心時，這種信任是會一夕之間崩潰的，就像委內瑞拉和辛巴威的情況一樣。

當你沒錢又只能印更多的新錢去應對，流動在外的錢變多就一定會稀釋貨幣的價值，印得越多通膨就越快，這似乎就陷入了一個死循環。

這點不論過去還是現在，濫印鈔票的國家最終都會遭受惡性通膨反撲，這些國家不斷發新債還舊債，這不就非常符合龐氏騙局，用前金還舊金的規律嗎？

貨幣的價值取決於人們的信任，當你還不出錢的時候，就代表你失去市場的信任，也就是說你的貨幣失去他原本應有的價值。

(2) 比特幣有什麼價值?

信任就是貨幣能產生作用的基本原則。

對一個國家的貨幣來說，失去對中央銀行的信任可引發災難性後果。

同樣要使用國際轉帳，我們必須信任相關的金融機構，現存的SWIFT系統，不僅要從銀行層層轉換，還需要透過中轉行才能把錢打到國外帳戶，銀行也是會倒閉的，年初SVB銀行就是一個案例。

不過採用去中心化區塊鏈技術的比特幣，不需要用戶之間的相互信任，人們只需要相信區塊鏈的技術，區塊鏈技術已被證明非常可靠和安全，並且原始程式碼對任何人都開放。

公開帳本是一個透明的機制，任何人都可以透過鏈上數據去驗證和檢查，所以信任才是比特幣最大的價值所在，去中心化系統的確是能避免人為的操控，你可以說比特幣是個電子信號、浪費能源的垃圾。但不可否認的是，現在比特幣逐漸走向世人眼前，相信它的人越多，它的價值就越大。

鼠辣觀點

當美國印鈔票印到上癮，不只是美國，全世界都因為美國濫印鈔票出現程度不一的通貨膨脹，以致於去美元化的呼聲漸起，若要說比特幣是龐氏騙局的話，可能美元的排名還比較靠前。

當中國、俄羅斯為主的國家高喊著去美元化的同時，問題就是目前沒有出現第二個貨幣能夠挑戰美元，至少大宗商品、期貨、原油都還是以美元計價，但去美元化的確是現在進行式，而美國也絕對會繼續印鈔票，這些多印的熱錢要往哪裡跑呢?

Alexander Mils on Unsplash

不論是跑到商品或是房地產都會引發通貨膨脹，2008年美國開始大量印鈔票，靠的是中國大量生產廉價商品才沒有發生通膨，中美關係惡化的現在，美國因為新冠疫情繼續印鈔票，又爆發烏俄戰爭，才出現2022年通膨膨脹，萬物皆漲惟有薪水不漲的情況發生。

隨著日後全世界對加密貨幣監管法規的完善，相信國際熱錢又多一項新的選擇，正如同股神巴菲特所說，加密貨幣沒有任何「實質價值」，我認為「無用之用是為大用」，正因為加密貨幣對實體經濟目前連動關係還不大，無論加密貨幣是暴漲或暴跌，其實對我們一般人生活影響根本就無感。

所以可以觀察目前國際貨幣基金的動向，就能了解國際熱錢想往哪跑，2023年6月，各大資產管理公司如貝萊德 (BlackRock)(BLK-US)、富達 (Fidelity)、WisdomTree(WT-US)、景順 (Invesco)(IVZ-US)、VanEck 和 Bitwises 在內，都向美國證券交易委員會 (SEC) 申請推出比特幣現貨 ETF，如果比特幣誠如過去鬱金香狂熱、南海公司一樣變成泡沫，相信這些資產管理公司跑得比誰都快。

最後，我認為比特幣或者應該說加密貨幣整個產業，一定會像2000年.com泡沫一樣，會出現許多倒閉的公司，但是產業汰弱留強之後，最終會誕生如google、Amazon等強者。

區塊鏈技術已經是現在進行式了，我不曉得比特幣會不是最後出線的王者，但現在要論斷比特幣是龐氏騙局似乎為時尚早，就讓我們大膽的假設，小心的求證吧。

萬事萬物存在必有其道理，搞清楚來龍去脈總比一昧排斥來的更好。

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