掌握市場週期提前布局 | 美林時鐘的應用

美林時鐘與經濟週期指標

甚麼是美林時鐘

from Financial Sense, The Investment Clock

美林時鐘是由美國投資銀行美林證券提出，用以具象化經濟週期的概念工具。世界的經濟走勢，是一個持續上漲、但在上漲過程中會有正負波動的不穩定狀態，稱為一個一個的景氣循環，而美林時鐘正是用來讓大家判斷我們位於景氣循環的哪個位置，應該如何佈建自己資產的工具。

如何應用美林時鐘

其實美林時鐘的概念很簡單，他將景氣循環利用經濟成長以及通膨成長分成四個階段，而四個階段，各有對應可以加碼投資的項目。見下表：

其實使用邏輯上非常清晰，在經濟復甦時提前佈局即將產出優秀財報的股票；在成長已經過熱時出清股票，換成現貨通常具有更高的抗通膨特性，且不會隨著經濟貶值；而在通膨糕點而經濟不再成長時，將現貨賣出手握籌碼，可以考慮暫時空手，並且在債券高點時買入享受高息以及後續的降息循環。

如何判斷週期

美林時鐘的使用方式非常簡單，真正困難的是應該如何判斷我們位於週期中的哪個位置。在判斷位置前，我們要先了解總經指標的特性。在總經指標中，有分為先行指標和滯後指標，也就是所謂的預測用以及驗證用數據，而要進行事先布局，當然就是要透過領先指標進行判斷。

先看經濟成長的領先指標，分別有進口累積成長率、PMI、存貨、非農就業人口；而通膨成長的領先指標則是在 PMI 當中的 Prices、PPI (廠商出廠價格指數)、較為核心的指標則是 Core CPI (但並不算是領先指標)。但在我的觀點中，這些指標是需要合併使用才有辦法對總經環境做出更完整的判斷，以下將慢慢解釋我的判斷邏輯。

先聊聊比較單純可以用於直接判斷的經濟成長指標：非農就業人口以及 PMI，非農就業人口提升時，就代表企業的製造需求提升，之所以會有供給提升，除了政策的救濟帶動以外，最有可能的就是因為需求上升，因此非農在產量還沒有出來之前，就能提早反應增加的產量和產值；而 PMI 則是針對經理人對接下來景氣的預期和狀態回報，因此自然反應的如存貨、價格和訂單數等等都是用來預期未來的良好指標。

而對於物價指數，PPI 通常是比 Prices 更先行的數據，因為廠商的進貨成本遲早會體現在終端成本上，除了少數價格彈性較低的產業以外，因此這也是相對簡單的判斷方式。

當然，我們能夠透過上面數值的「反彈」進行週期預估，就可以知道大概是週期中的哪個位置。但若以其他的數值輔助判斷是必能達成更好的判斷效果。

舉例而言，當價格成長但存貨下降時，就意味著終端市場的需求上升，因此有供不應求的漲價潮出現；當價格下降而存貨上升時，就意味著市場需求逐漸疲軟，而原先增產的物品逐漸賣不出去，可能會進入一段景氣停滯甚至衰退的時期。而進口累積成長率也是一個非常好的搭配判斷子，在存貨下降時累積成長率上升，基本上就是景氣復甦的信號。

另外，我們也能從另一方面來看待經濟週期，也就是企業的營運來看，若企業的資金充裕，代表產能將能打開，因此也會是經濟的領先指標，而這可以從社會融資餘額量進行觀測。

不要被經濟指標蒙騙

雖然上述的經濟指標都能一定程度的反應經濟狀態，但經濟狀態有時能受政策的影響而有短暫的漂亮表現，而在政府放手後又原形畢露。

舉例而言，政府透過加大政策開支來帶動經濟復甦，就能帶來供給的復甦，若運行順利，就能重新轉動經濟循環，但若運行不順，則可能跌回原樣。這個情形能夠透過年度 GDP 的貢獻比率來進行判斷，若資本形成總額對 GDP、或者政府支出對 GDP 貢獻過大，而後終端消費支出仍沒有明顯的復甦情形，就可以看出國民對於經濟預期悲觀，而不願進行消費的狀態，可預測未來景氣同樣不會進入復甦狀態。

政策走向與資金流向

政府的政策方向目的是對市場產生逆周期的效果，而政策實行基本也是跟隨美林時鐘的周期循環，當景氣過熱時，會採用緊縮的政策逐步降低通膨；當景氣緊縮時，則是採用寬鬆政策應對。但政府的政策除了受到美林時鐘影響，也會被市場的槓桿大小左右，當市場的槓桿程度過高，可能會使政府的資金不敢直接大量投入市場，而是針對特定部門進行「精準投放」，要抓準政府的動向，必須透過公開說明中一期與一期之間的變化進行動態調整。

結論

投資人利用美林時鐘的架構，能更為謹慎判斷市場週期，而不受到市場或個人情緒過度左右導致判斷失準，建立更好的資產配置決策而創造更好的投資效率和安全性。