五分鐘看美股<CRDO>有源電纜(AEC)領導廠商

1. 為什麼你需要認識Credo Technology

Credo Technology(美股代號CRDO) 成立於2008年，為全球高速SerDes技術領導廠商，主要提供光纖和乙太網路應用的各種連接解決方案，包括主動電纜、有源電纜(AEC)、光學DSP、雷射驅動器和TIA、線路卡PHY、SerDes Chiplets 和 SerDes IP授權。總部位於美國加州，隨著AI伺服器應用興起，對高速傳輸需求日增，可望受惠產業趨勢。CRDO目前市值約31.6億美元。

_{資料來源：CRDO，3Q24財報(區間為2023/10/29~2024/01/27，以下同)}

2. 近期營運表現

(1)   營收：

3Q24營收53.1Mn美元略優於前次法說展望的52Mn美元。

整體營收季成長20%，年衰退2%，成長動能主要來自產品收入穩定成長以及工程服務大幅成長。

_{資料來源：CRDO，3Q24財報}

(2)獲利及展望：

3Q24毛利率62.2%較前季增加2.3%，優於前次展望的60.0%，EPS 0.04美元，優於市場預期的0.03美元。4Q24營收展望區間中值為60.5Mn美元(QoQ+14%，YoY+88%)，短期營運動能持續強勁。

_{資料來源：CRDO，3Q24財報，小哥彙整}

3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)   有源電纜(AEC)持續和前兩大Hyperscale客戶合作(推測是Amazon和Microsoft)，預期在4Q24及2025財年持續成長。

(2)   光學DSP for 400G和800G光收發器持續獲得進展。認為利用LPO架構取消使用DSP並不容易，CRDO也推出LRO-DSP架構回應。

(3)   長期毛利率預期為63~65%間，未來兩年內可達到，主因產品組合更佳，利潤改善。4Q24 IP收入也會增加，有利於毛利率提升。

(4)   客戶端從去年開始部署大量的GPU，目前正部署大量的光收發器，接下來就需要大量的AEC(Ethernet base)，也有部分採用Infiniband(NVDA架構)，例如微軟。

(5)   看多券商看好：a.目前正在認證第三個AEC大客戶 b.chiplet for TSLA貢獻增加 c.800G LRO-DSP的機會。

4. 盈餘估計

_{註：參酌市場之估計}

5. 結論與評價

(1)結論：2024年受惠數據中心客戶大量布建AI伺服器，帶動AEC需求，成長動能強勁，正向看待未來營運發展。

目前本益比約55倍(2024 EPS)，然營運已逐步走出調整期，若以2025年EPS成長至0.60元左右水準來看，本益比約在32.3倍。18元(2025 EPS的30倍本益比)以下為較佳的切入價位。

_{資料來源：CRDO (4/16)}

(2)   基本面得分(小哥指標)：

_{註：3/21後改用小哥指標1.1版，5分以上顯示營運動能或基本體質良好。}

(3)評價：

目前股價約19.38元(4/16)，以2024 EPS估計約55.4XPER。

過去半年股價區間落在13.38~23.90元間(38.2X~68.3X)。

同業評價參考如下表：

_{註：以未來一年EPS估計推算}