美國 Fed 面對的兩難抉擇：持續利率還是預先降息？

隨著經濟的強勁成長和通膨的持續，美國聯準會（Fed）面臨著是否開始降息的艱難決定。投資者又該如何應對這一局面？

最近的數據清楚地顯示，通膨並未放緩，這削弱了在 6 月開始降息的可能性。聯準會可能會選擇保持高利率，這將對某些行業造成潛在的傷害；如果預先降息，這可能會冒著通膨回溫的風險。

標普 500 指數在第二季初開始掙扎，繼第一季實現兩位數的漲幅之後，4 月份已開啟下跌趨勢。同時，10年期美國公債殖利率回升至去年 11 月的高位，飄逾 4.5%，其價格也隨之下跌。

通膨持續，政策方向呼之欲出

通膨已持續多月未放緩，這讓美聯準會在 6 月開始降息的可能性大幅降低。實際上，以年比年漲幅計算的消費者價格指數（CPI）自 2023 年 6 月的周期低點 3.0% 起，每個月的通膨率均高於此水平。

最近的 3 月份 CPI 報告顯示，總體通膨年增率為 3.5%，而剔除食品和能源價格的核心通膨率為 3.8%，均高於聯準會 2% 的目標。此外，剔除房價、食品及能源的「超核心」通膨更是加速到 11 個月來最高的 4.8%。

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全球經濟成長與油價上漲

與此同時，全球經濟成長持續超出預期，油價以及許多周期性和工業商品價格激增。根據IMF統計，預測2024年與2025年全球實際國內生產毛額（GDP）成長率為3.2%，並且上修2024年美國經濟成長預測，從今年1月預估的2.1%大幅上調至2.7%

投資者應如何因應？

面對這種成長和顯而易見的持續性通膨，聯準會的下一步行動至關重要。摩根士丹利的分析師認為聯準會有兩條路可選，每條路都有其風險：

長期保持高利率：

隨著越來越多的投資者所預期，聯準會官員可能會推遲降息，等待需求和通膨首先降溫。在這種情境下，長期高息可能會給經濟中的某些產業帶來痛苦，例如商業房地產及其地區銀行、依賴信用卡的中低收入消費者、需要借款的小企業主以及需要新房貸的購房者也可能會面臨困難，某些投資者也可能受到影響，因為高利率通常會壓低股票和債券的估值。

預先降息：

聯準會可能會在經濟活動明顯降溫前就採取行動，降息並減緩它自 2020 年以來開始購買的大量國債和其他證券的減持速度，這有助於提高股票估值並壓制市場波動。但這樣做可能導致通膨回溫，進一步侵蝕價格穩定，長期可能會損害聯準會的信譽。

投資者應該如何應對？

在這種環境下，投資者可能需要考慮重新平衡他們的投資組合，提升投資組合的多樣化。最近的波動性也提供了重新平衡投資組合的機會，例如考慮用大宗商品以及包括基礎設施、房地產投資信託（REITs）和主要有限合夥（MLPs）來對沖更高的通膨，也可以增加一些高品質固定收益。