Spotify(SPOT) 1Q24，初次見面

這公司到底有沒有賺錢啊？ 這是好幾次我打開 Spotify 聽音樂，每當歌曲與歌曲間跳出廣告時，腦中會閃過的疑問。畢竟，我總把廣告插撥當作中場休息，因而完全沒有掏腰包付錢，成為 Premium 用戶的動機（我對它的統計數據庫有貢獻就是）。

因此，我就感到好奇…有付費的 Premium 用戶占總使用者數的比重是多少？訂閱收費是它主要的營收來源嗎？一看 1Q24 財報，Premium 用戶占總使用者數約 39%（比我想像中多），他們所支付的訂閱費用占 Spotify 近九成營收。

那麼，它賺錢嗎？個人對於賺不賺錢的定義，是至少 Operating Income 連 6 季正值。以這準則來看，它並不賺錢。既然不賺錢，我就會接著想，是因為它處於企業發展的早期嗎？以它成立於 2006 年的年歲，以及營收/毛利的量體來看，顯然它不是企業創始階段。那麼，接著我會問，過去一段時間裡，它的成長率高嗎？它近 5 年的年營收成長率呈現出下滑趨勢，去年約是 13%。個人認知裡，算是 Top Line 成長表現偏弱。

再來，我會接續問的問題是，那它未來成長潛力可能如何呢？這個問題，會是個費時且自由心證的申論題。面對像 Spotify 這樣一個初次見面的企業，在決定花更多時間、好好從基本面深入認識它、認識它所處於的產業賽道前，我反而會先做「價值投資」者不太會（如果不是完全不會）做的事，就是把股價線圖攤開，看看目前它長的什麼樣。

線圖的第一眼，告訴我現在不是我會想切入的時機。因此，這個時點我會在將對它的認真，歸檔並存放在電子記事本里的一個角落，暫時性地跳過。未來，無論它是從營運面上，出現爆炸性的成長而上了新聞，或是股價走勢呈現相對可人的線圖，因而觸發提前設定的提醒時，或許我才會再次將它從邊邊角角找出，進一步落實對它的研究。又或許，那時我看了看它，仍然覺得不感興趣，再次 Pass 也說不定。

Charlie says we have three boxes: In, Out, and Too Hard.
You don't have to do everything well. -- Warren Buffett

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