最近，黃金再度因為央行儲備大增而躍上版面。從俄羅斯侵略烏克蘭之後，世界各國央行其實早就悄悄增加黃金儲備頭寸；除傳統的美國同盟，還願意大量持有美債之外，其他多數非親美的央行，早就開始大量增加黃金儲備。
因此許多人認為，過去以美國為全球經濟核心的發展模式，未來20年內必將出現變化，而中國就是最鮮明的案例。中國已開始從美債市場撤出，轉擁抱黃金儲備。這樣的轉變可能只是一個開始。
而從2024年全球央行黃金儲備的資料看來，現階段黃金儲備第一的還是美國；但美國的黃金儲備量不是只有自己家的；還有幫其他國家政府代為儲存保管，原因除放美國比較安全外，更重要的原因是，美元!
而談到黃金價格的變化，今年就在市場對"央行降息"的高度預期下，金價就從中國龍年春節過後一路走高，5月金價還突破2400美元，創下新的歷史新高價位。原先許多人期待"新世界數位黃金" - 比特幣，能一舉取代黃金；結果沒想到，"舊時代"的黃金地位依舊是難以動搖! 且越來越強大。
但比特幣同樣也漲很兇，目前最新價格也已經突破70,000美金(2024/6/7)
貴金屬的定價邏輯
觀察貴金屬市場在降息週期的投資機會時，可以先理解貴金屬的定價邏輯，有哪些因素可能會影響貴金屬價格。以黃金來說，價格影響因素主要有2點：黃金本身的內在價值以及持有的機會成本。
(1) 真實內在價值
黃金的真實內在價值，主要反映三個方面：主要貨幣作衡量比較、供需關係和避險。
主要貨幣作衡量比較：黃金會跟主要貨幣（如美元）的價值相對立。當貨幣價值下降時，黃金作爲價值存儲的功能增強，價格則會上升。
供需關係：黃金作爲商品，價值本就受供需所影響：供不應求價值上升，反之則下降。
避險：“盛世藏古董，亂世買黃金”。當重大政經事件、降息等事件使現代貨幣體系收到動搖，黃金保值的強效果較會顯現，進而推動價格上漲。
(2) 機會成本
至於機會成本，就是當持有黃金時，可能產生的“損失收益”。主要2個方面：零息資產劣勢和流動性比一般貨幣資產差。
零息資產：持有黃金沒有利息，因此買黃金的機會成本就是投資有息金融資產（股票、債券等）所產生的股息收益。金價可以當成是實際利率的影子，中短期價格波動多源於市場對債券收益的預期表現。
弱流通性：黃金雖然保值，但搬運儲存都不是一件容易事，當出現流動性危機，各種交易和投資行爲反會讓現金需求上升，尤其是美元需求，因此黃金往往會因流動性不佳而表現落後於其他資產。
圖：黃金價格與美國實際利率的關係似乎出現變化
黃金價格與實質利率的關係變化
介紹美股市場中與黃金關的投資產品，
(GLD US) SPDR黄金ETF：世界上最大的實體黃金ETF，追蹤倫敦金銀市場協會LBMA的黃金價格。買這檔ETF等於間接持有黃金現貨，直接享受黃金價格上漲的收益。
GLD ETF資產規模已達到652.38億美金，年初至今漲幅近13%，管理費率爲0.4%。優點：直接掛鉤黃金價格，資產規模最大，流動性極好，適合高頻大手交易。缺點：管理費用率0.4%其實並不低，中長期投資收益會受費用率影響。
(IAU ETF) iShares黃金信托ETF：GLD ETF的競品，同樣追蹤LBMA的黃金價格，目前資產規模爲297.21億美元，低於GLD ETF。漲幅與GLD差不多，當然，因為都是一樣的東西。不過還是有部分的差別；IAU的優點：成本比GLD低（交易費率只有0.25%）。缺點：知名度高，但GLD還是比IAU有名，這讓我想到 < 0050 VS 006208 >。
(GLDM.US) SPDR黃金MiniShares Trust ETF：同樣是實物黃金的美股ETF。但跟前兩檔實物黃金ETF不同的是，GLDM ETF的資產規模只有75.84億美元，適合小額投資人。且管理費比前兩檔低很多，只有0.18%。GLDM的優點：管理費便宜（0.18%）。缺點：基金規模太小，流動性跟前兩檔大型黃金現貨ETF比起來差挺多的。
(GDX.US)VanEck黃金礦業ETF：投資在全球的黃金礦業公司，並不是直接投資黃金。投資GDX ETF，除間接享受金價上漲收益外，還能享受黃金企業公司的業績獲利。優點：可同時享受金價上漲與黃金產業鏈公司業績上升的收益；缺勢：管理費高（0.51%），不利於中長期投資收益。
(GDXJ.US)VanEck小型黃金礦業ETF：跟GDX一樣投資全球黃金礦業公司，但GDXJ更專注於中小型的黃金礦業公司。優點：可從金價上漲和公司業績上升兩種途徑獲得收益。缺點：投資中小型礦業公司，基本面較不穩定且管理費率並不低（0.5%）。
說完了黃金，接下來再找時間說說其他的貴金屬吧!
