低軌衛星概念股~昇達科(3491)
878團隊
一、產業分析
什麼叫低軌衛星？我們先看一下通訊衛星，你可以將他想像為我們一般在地面上或大樓上看到的基地台，現在只是把地面的基地台平移上去到太空中，他的優點是當這些基地台到了天空中，他覆蓋的範圍比較大，幾乎可以傳到世界的每一個角落。
圖一、人造衛星產業
資料來源:資料來源:美國衛星產業協會(SIA)、878團隊彙整
首先人造衛星要送到天空之前，會將衛星先折疊好裝置在火箭後做一個發射的動作，最近幾年因為火箭可以重複的利用，所以發射成本大幅的降低，因為衛星部署的高度不同，可以分為低軌衛星、中軌衛星及同步軌道衛星，低軌衛星是主流，佔整個人造衛星的比重大概是五成，當火箭發射到一定的高度，比如說到我們所設定的2,000公里這個地方，接下去人造衛星就會從火箭裡面展開來，做一個衛星的布建，他會布署太陽能板及遮陽板托架，然後伸展他的托架，他的主鏡跟副鏡鎖住後，測試軟體及電子裝置完成，整個配置就完成了，低軌衛星為什麼會佔人造衛星比重五成，最主要就是他的建置成本最低，因為他離地球最近，他轉一圈的時間最短，訊號的部分就會有低延遲的特性，主要運用於衛星網路的傳輸及對地面的觀測，所以低軌衛星就成為目前發展的主流。
圖二、2022年全球衛星產業
資料來源:美國衛星產業協會(SIA)、前瞻產業研究院、878團隊彙整
根據研調機構的數字統計，2022年全球的衛星產業主要的商機都集中在中下游，包括地面衛星設備及衛星服務加起來大概有92%左右，國內的網通廠商因為台灣在半導體還有相關的零組件擁有相對的優勢，而且成本具有競爭力，相關的廠商在低軌衛星這個地方的商機未來非常看好。
圖三、人造衛星產業鏈
資料來源:產業價值平台、878團隊彙整
二、營運分析
圖四、昇達科(3491)營運分析
資料來源:公司法說(2023.10.25)
昇達科是波微無源器件的領先設計商和製造商，為全球客戶提供高性能和高性價比的解決方案，市場應用於無線回程網路、衛星通信、寬頻無線傳輸及移動通信基站等。首先他營運比重比較大部分是在微波跟毫米波的元件及天線，比如說我們一般用的4G跟5G的無線回傳，網路的部分就需要他的元件跟天線，這個部分營業比重大概佔38%，其次就是射頻天線這個部分佔32%，再來就是在電信網路工程這個部分營業比重佔18%，低軌衛星比重大概只佔12%，雖然目前為止不大但是未來潛力無窮。
圖五、低軌衛星的商機
資料來源:公司法說(2023.10.25)、.878團隊彙整
我們剛剛已經講過了，人造衛星先是折疊起來，在火箭發射出去到了一定的軌道中展開，整個衛星的布建有一個衛星酬載的部分，它就是一個通信的儀器，這個儀器裡面搭載毫米微波的元件跟天線，跟地面的基地台對應，這個地方接收器就需要一些多功器的通訊產品，昇達科(3491)在這邊都有做，同樣的衛星連接的除了衛星地面站，還會連接一些企業用戶，還有一些比如說我們航海船舶上所需要的一些終端的供應鏈，一樣需要兩邊相對的相關的元件，這就是低軌衛星的商機。
圖六、昇達科(3491)低軌商機未來成長分析圖
資料來源:公司法說(2023.10.25)
昇達科(3491)本身在整個我們剛剛講到低軌衛星商機，主要是在衛星酬載這個部分，他主要是供應這裡面的天線端收發模組，公司自己有做一個預估，整個營業比重從2021年只佔大概4,000萬左右，2022年逐步的往上做一個推升，2024年低軌衛星預估營業比重會從2023年15%跳到30 %，整個預估就是在衛星酬載，佔低軌衛星的營業比重會大幅提升到60%，所以我們就可以看到衛星酬載是昇達科(3491)未來營運往上衝的一個動力。
三、財務分析
我們比較不同的產業就用ROE來比，還有兩個公式，一個就是用稅後淨利除以股東權益可以算出ROE，或者我們把ROE分拆成淨利率*總資產週轉率*權益乘數。
表一、昇達科(3491)近年財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
昇達科(3491)在2020年因為新冠疫情的影響，ROE是一個相對的低檔6.69%，後來就逐年往上做一個提升，最主要就是他的稅後純益率逐年做提升，他在低軌衛星的優勢，主要就是他的客戶比較多元化，而且他的供應也比較多元化，屬於客製化的部分，他的風險則在於他衛星客戶，比如說他有申請發射衛星的數量，接下去他要發射衛星，客戶的進度如果有遞延的話，就會影響衛星的數量，進而就會影響昇達科(3491)的出貨量，所以在低軌衛星營運的部分，要注意客戶出貨的部分。
表二、昇達科(3491)季財務簡表
資料來源:CMoney、Judy彙整
在季報分析的部分，他在2023年第三季季報表現還不錯，整體2023年雖然是衰退的，是因為美國升息的因素影響，全球整體的經濟復甦放緩，導致於終端客戶庫存調整，所以需求就產生了遞延2023年呈現衰退，但是從2023年第三季毛利率已經呈現季增3.5 %，而且反應在低軌衛星，衛星酬載已經開始貢獻營收，而且有拉升整體毛利率的表現，而且還有兩大的運營商，預計他們本身自己2024年的營運要持續成長，因為客戶的業績成長，就會帶動昇達科(3491)出貨量，所以我們預估在整個低軌衛星這個地方，2023年第四季會持續的增加，整個2024年的低軌衛星營收跟2023年比較起來會成長一倍多，所以會帶動昇達科(3491)他的獲利明顯成長，我們可以看到法人的預估數平均是5.75元，2024年整個獲利成長率高達70%。
三、技術分析
圖七、昇達科(3491)股價走勢圖
資料來源:XQ全球贏家、Judy彙製
在昇達科(3491)他的起漲原點是在2011年的12月，然後走了1高2高3高4高，現在就是走完4高以後上漲N型再擴大，2019年9月這邊就是二高，目前是三高行進間，你說他的股價看起來不強，因為2023年獲利是呈現衰退，他主要成長動能是在2024年，如果在2024年現在股價不是應該衝的比較快，因為2024年EPS還是一個預估數，所以他股價會跟著他的基本面，就是說他業績的變化這個地方然後去做一個強弱的分辨。
圖八、如何選強勢股
資料來源:波動力學、Judy繪製
昇達科(3491)技術面來講他就是在一個盤整的格局，盤整的格局如果未來如法人預期，他的業績已經明顯的又往上衝的話，股價就很容易先突破末跌高，所以就把技術面這個地方我們先畫，不管是週線或月線先畫一個n型出來，然後先找到b波反彈的地方，就是末跌高，這個地方你要注意的是要長紅棒帶大量，就是突破末跌高，而且拉回的時候不能跌破起漲的原點，就是這根長紅棒的開盤價，如果說符合這個條件，後面就容易展開45度的攻擊，如果說業績比較緩的話，那他就會在這邊一直震盪，一直到業績爆發的時候，如我們前面的預估整個低軌衛星的業績出來，營收帶上來毛利率帶上來之後，股價自然而然就很創新高，反之如果業績不如預期，股價則會維持盤整格局。
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