61255廣運五可轉債競拍參考資訊_20240607_【CB競拍】

說到廣運其實是以前在研究代三代半導體業的產業題材時認識這公司的，應該也是2-3年前市場開始炒第三代半導體碳化矽SiC跟氮化鎵GaN題材的時刻知道廣運在第三代半導體市場的著墨，轉投資太極跟盛新材料就是相關的公司，但那時候同時中國大陸也頃洪荒之力發展第三代半導體（中國砸 10 兆人民幣發展第三代半導體，台灣競爭有壓力也有利基_20210922），所以你知道的，只要被中國大陸全力扶植的產業都會很慘，真的之後相關概念股就一蹶不振到現在，看看3707漢磊跟3016嘉晶，甚至到4934太極目前的股價就知道該產業的慘烈了，當時的漢磊四在題材的強力催化下，可轉債競拍拍出了最低123.26元，平均124.85元的高價，如今兩年過去了，目前只剩下105元，還沒人要，可見真的產業的循環就是這樣，此一時彼一時，所以這是我認識廣運集團公司的開始，第三代半導體題材。

沒想到現在的廣運除了第三代半導體題材外，在太陽能光電及散熱液冷領域甚至機器人都有他的事，真的是集多個題材於一身的公司，當然要怎麼看待這公司就看你自己對這幾個產業未來的看法而定了，但我自己個人在研讀一些相關資訊的時候都會有一種感覺，在這幾個不同領域上感覺他都像是一個磨練了多年的劍客，只為那一次出鞘，而能展現的絕招卻不止一招，如果是這樣的話，我應該怎麼去評估這個公司呢？

對我來說還是一如既往，如果看好這公司，現在有可轉債競拍的機會，同時也現金增資籌措資金，說真的且充實營運資金跟償還銀行借款就是一個沒有理由的理由，名為改善財務體質，其實或許可以趁著多年來等待的大好機會賺一波，他早在20年前就發行第一次可轉債，所以他其實是熟悉財務操作的，而近十多年來都沒在在發行可轉債，時至今日再次的發行難免讓人有不同的想法，之前分享30133晟銘電三就是如此，20年沒發債，一發債就是趕上最好的時候，有點說遠了，還是回歸到這次競拍要怎麼拍吧！

【發行條件歷史競拍統計數據】

• 最近的競拍市場很熱，所以這張表基本上其實都沒太大的參考價值，因為市場的熱度估算不到，幾使都超出平均值很多，還是大舉搶著投標，所以若真的要投標可能就要參考最近幾次的投標紀錄來揣摩市場可能的競拍價格了。

近期可轉債競拍溢價率

• 從五月開始已經有七檔可轉債完成競拍，而近期兩檔的議價率更是一再的刷新近期紀錄，所以今天的廣運五要溢價幾%去拍呢?
• 七檔最低得標價格平均溢價率15.9%，平均得標溢價率17.9%
• 近期三檔標的最低得標價格溢價率平均高達22%，平均得標價格溢價率23.6%。
• 今天的廣運五是無擔保可轉債競拍，最近兩檔競拍都是無擔保8500張競拍，但最低得標價格溢價率平均是20.9%，平均得標價格溢價率22%，張數8500張都溢價成這樣了，今天廣運五競拍5100張，你覺得溢價率會只有20-22%嗎?
• 今天廣運收盤價格在115.5元，我只能說主力大戶真的壓價格壓得很辛苦，好不容易壓到接近轉換價格114元，但幾使壓低我猜應該還是會拍高，畢竟在市場的多題材催化且量也有限的情況下，勢必還是會拍高。
• 收盤價115.5元，轉換價格是114元，等於轉換價值在101.32元，如果參考以上的溢價率，如果你要保守抓15.9-17.9%的溢價率，那麼價格會落在117.43元-119.46元。
• 如果要抓溢價率20-23.6%之間，那麼價格就會落在121.58-125.23之間，說真的拍那麼高的價格也是拍不下去，所要積極或保守拍就看個人了，117上下或許是比較有機會的價格，但我還是保守了點，寫了低一些，就隨緣吧！所以要抓多少溢價率那就看你個人的評估與斟酌了。

【競拍參考資訊】

【0.本次競拍條件】

【公開說明書重要內容】

【0.公開說明書】

【1.籌資用途】

• 償還銀行借款4.7億，113年節省559.8萬，114年後節省1120萬
• 充實營運資金7.92億，每年可節省1887萬元利息
• 等於明年開始每年可節省3007萬利息成本

【2.每股盈餘稀釋影響】

• 實際轉換價格為114元，計算對股權稀釋影響實際應為5.78%。

【3.產業趨勢】

• 自動化產業：第三代半導體碳化矽SiC設備（所以也是半導體概念股），子公司4934太極跟盛新材料都是著墨在第三代半導體產業的發展，盛新材料與鴻海合作，鴻海投資入股。（完善SiC基板布局 鴻海砸5億入股盛新_20220708）（深化SiC基板佈局 鴻海取得盛新材料股權 完善半導體供應鏈 聯盟優勢助力EV開拓_30220708）
• 台灣首家進入可量產的第三代半導體材料SiC專業廠，盛新材料是專門生產第3代半導體上游碳化矽晶錠及基板的製造商，成立於2020年6月。自主開發從自製晶種、原料，到製程中的掌握晶態穩定、缺陷修補與電性調控、晶體缺陷檢測分析等技，已能順利產出高品質SiC晶錠、基板。此外結合母集團廣運共同研發的SiC長晶爐，可有效地降低設備投資金額以外，達到保護營業機密和快速量產的目標。在大尺寸SiC長晶技術方面，盛新已掌握6吋晶錠從熱場模擬、材料、製程的擴晶技術，未來將直接切入6吋SiC基板，為台灣首家進入可量產的第三代半導體材料SiC專業廠。
• 太陽能光電產業：圍繞在碳中和、再生能源的長期趨勢議題下，太陽能相關設備亦為廣運重要的一個成長支柱。（廣運今年展望佳；設備接單穩/太陽能也賺錢_20230322）
• 液冷散熱智能產業：AI人工智能、物聯網、雲端、5G、高速運算、智慧家電及車用相關領域的散熱應用需求，搭上了這一波AI的趨勢浪潮，未來的成長動能持續增強。（廣運液冷散熱、智慧物流方案亮相_20240605）

【4.機構評等】

無

【基本資料】

公司簡介

1. 廣運機械成立於1976年,主要經營產品包括半導體(尤其是SiC 碳化矽)自動化設備、物流自動化設備、公共工程、液冷散熱系統設備及智能自動化設備等。

2. 廣運集團主要由四家公司組合而成，廣運(自動化設備)、金運(電子EMS)、太極(太陽能電池片)、盛新材料(第三類半導體碳化矽SiC長晶)。其中廣運(6125)持股金運89.2%；持股太極(4934)27.2%；持股盛新材料8.8%，而太極持股盛新材料47.7%；持股金運4.3%。

3. 公司總部於台北南港，生產基地主要位於新北瑞芳、桃園中壢、高雄前鎮、越南河內。

4. 公司客戶有太極(4934)、群創(3481)、漢翔(2634)、統一(1216)、遠雄港(5607)、中油、台糖、全聯、蝦皮、中華郵政等。

5. 公司競爭對手主要有盟立(2464)、陽程(3498)、均豪(5443)、帆宣(6196)等上市櫃公司。

*以上資料來源：華南投顧_20230825報告

【0.公司沿革】

【1.基本資料】

【2.CallMemo、法說會、研究報告】

6125廣運_法人說明會_20231117

基本介紹

公司產品_Part1

公司產品_Part2_無人搬運車、公共工程、新產品：碳化矽SiC長晶爐、散熱應用

公司產品_Part3_數據中心液冷方案、浸沒式液冷機櫃、半導體設備

6125廣運_華南投顧_20230825

20240821廣運

1.金運近期會公發及IPO。

2.去年在泰國成立自動化子公司，目前東南亞還有越南子公司。

3.投資性不動產佔片價值為10.22億，公允價值15.37億。合約負債6.67億，應付公司債5.65億。

4.1H24研發費用年增5000萬，影響獲利表現，EPS -0.26元。

5.CB順利募集7.1億，現增9億。

6.1H24產品組合：6電機機械68.76%、光電18.81%、電子7.1%。

7.公共工程：機場/機捷行李設備處理系統(第三航廈A14站)、國家高密度圖書自動化倉儲系統、海軍補給總庫料盒式自動化倉儲系統、中華郵政自動化倉儲系統。

8.AMHS：天車(OHT)可適用6"、8"、12"，應用場域包含新建工廠、舊廠改造、低吊頂、旋轉抓手等。

9.熱傳事業：目前取得7家伺服器大廠的供應商編碼，根據客戶的需求以及成本進行設計。目前涉略應用包含資訊機房、儲能、5G基地台、伺服器電子業、電動車充電樁。

10.電動車充電樁：熱源來自電池模組以及充電槍與車體接觸的接頭。

11.儲能：一開始是電動大巴的電池模組，現在有儲能櫃廠商找公司合作解決方案。

12.5G基地台水冷方案：去年已經進驗證，今年會進嚴困場域驗證。

13.雙向浸沒式：解決液體散熱問題，今年10月匯到美國參展，之後會有4.0產品問世。

14.ORv3 Rack：可以幫客戶把19"的產品改成21"，放進ORv3 Rack中。

15.傳統機房改造：透過水冷系統，降低氣冷需求。有水對水、水對氣(不須冰水機)兩種模式。

16.智慧製造、智慧工程：知名電商的倉儲中心，桃機第三航廈的行李輸送設備會在今年10月開始出貨。

17.無人搬運車：陸續拿到訂單，持續跟客戶合作。

🔴 廣運(6125) 法說會Memo 20240821中信投顧

財報及公司相關：

1.公司專注於三大核心領域：自動化、AI熱傳、及半導體事業。合併報表包含廣運、太極、盛新及金運(未公發)。

2.1H24公司總資產達120億元，負債比54%，流動比例152%，每股淨值15.3元。ㄤ

3.1H24營收僅13.8億元，YoY-55%，為投入新產品研發，研發費用也較去年增加5000萬，使淨利進一步下降，EPS為-0.26元。

4.1H24的現金及約當現金餘額為25.6億元，較去年底增加了8億元，今年6月公司也配發每股1.7元的現金股利。

5.1H24電機機械產品線貢獻69%總營收，光電業19%、電子零組件7%，建材營建4%，其他1%。1-7M24累積營收16億元，YoY-56%。

6.展望上，持續以物流自動化為基準，在公共工程已切入機場/機捷行李設備系統；並計劃推動子公司的IPO；也發展AMHS、第三類半導體設備，而在熱傳業務上持續推動公司產品應用於多元領域。

自動化業務相關：

1.公司在物流自動化領域具備強大自主技術，涵蓋軟/硬/韌體，並能根據物流業態及貨物型態，導入對應的自動化系統，以滿足不同需求。

2.建立台灣首座自動化書庫系統，實現書籍的可視化存取，並結合RFID和CCD影像系統進行入庫檢查和盤點，確保書庫運營的精準和安全。

3.在全球運籌中心，廣運全面採用條碼化管理系統，精確控管零組件及成品出貨，也藉由實現智慧化和無人化運作，大幅提高物流作業效率，並最大化發揮空間利用率。

4.參與桃園機場第三航廈的行李處理系統建設，透過整合介面系統，確保行李輸送的安全性及穩定性。有效改善機場行李處理效率，更優化旅客出遊體驗。

5.無人搬運車系統中，整合2D和3D雷達技術，及車控導航系統，大幅提升導航精度和避障能力。

6.半導體領域中已開發自動物料搬運系統(AMHS)，適用6至12吋晶圓搬運。無論是在新建工廠還是舊廠改造中，皆有助於提高工廠的空間利用率，並減少製品的周轉時間。

熱傳業務相關：

1.去年公司在伺服器市場僅有三家合格供應商，經過一年努力，現已取得七家供應商的合格名單。

2.為業界唯一同時具備大型國家工程和IDC承攬經驗的公司，並擁有自動化及EMS規劃能力，能從電控、設計到製造進行一條龍整合。廣運還擁有自動焊接與烤漆工廠，而這在業界大多數公司仍需委外進行。

3.在晶片散熱方面，公司正為客戶設計新的水冷頭散熱解決方案，將在驗證後進行推廣。而在能源散熱技術上，也針對充電槍頭和充電樁模組的熱來源進行技術研發。

4.儲能櫃上，廣運已經開始與廠商洽談相關水冷解決方案，並幫助客戶解決機構設計問題，目前也正在設計大型櫃體方案。

5.針對5G基地台夏季風扇故障的問題，已開發出水冷CDU方案，有效減少用電量和風扇更換的頻率，並提升系統可靠性。客戶希望在台灣最嚴苛的環境中進行驗證，並計劃今年底完成。

6.數據機房中，公司也提供全面水冷解決方案，包括舊機房的氣冷改水冷、客製化分歧管與快接頭設計等，目前已有兩個客戶進行合作當中。公司也是最早投入雙相浸沒式方案開發的業者。

整體未來展望：

1.既有服務領域受惠全球智慧自動化需求持續成長，並在桃園機場、國家圖書館及郵局物流中心等工程中進展順利，預期未來2-3年內將逐步認列。此外，泰國新產能的擴展有助於東南亞市場發展。

2.公司在半導體設備、AMR、高空OHT系統，陸續都有獲得客戶訂單，這次展會也有展出結合AI辨識技術的應用，能有效降低誤報率及人力成本。

3.AI方面，公司將其應用在機場行李輸送系統，有利降低搬運成本並縮短方案落地時間，也將藉由提供一站式服務，推出涵蓋倉儲、半導體等領域的AI應用方案。

【3.網路題材訊息_擴廠計劃】

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【財務相關資訊】

【1.歷年獲利】經營績效

【2.營收動能】成長動能

【3.股利政策】對股東好不好

【籌碼概況】

【1.董監事持股、股權分散】

【2.三大法人及近10天主力買賣超】

【3.融資及融券、借券變化】

【歷史高低價格走勢及漲跌幅】看長期價格區間

【集團概念股】

【歷史可轉債發行概況】

【1.發行歷史高低價格】

• 針對發行過很多次可轉債的公司還有一個方式可以看出過去曾經透過可轉債轉換成股票的過程，以往廣運曾經發行過四次可轉債，以第一次發行的可轉債表現最高，也可以在以下公開說明書的股本頁次看到被轉換成股票的軌跡。
• 第一次發行可轉債已經是92年的事情，距今已有21年的時間，所以20年前這公司的老闆就知道怎麼透過可轉債進行財務操作了，而最後一次發行廣運四100年的時候距離現在也有13年的時間，所以這次的廣運五感覺就是磨刀了十多年只為了一次出鞘，而能出出鞘的絕招還不是只有一招，而是有好幾招都是厲害的招式，就等著看他以後的表演吧！

【競拍得標統計】

【1.得標開標明細】

【2.得標單分析】