加密貨幣資金費率 : 維持永續合約價與現貨價相近的機制

●何謂永續合約

永續合約（Perpetual Futures）全名「永續期貨合約」，是一種幣圈獨有

且常見的投資工具，它的英文縮寫是PERP，例如比特幣永續合約，

就稱之為BTC－PERP。 

永續合約是「以約定的價格買／賣加密貨幣」，所以可以透過永續合約

來做多／做空加密貨幣。

●資金費率(Funding Rate)

1.起源 : 資金費率起源於加密貨幣衍生品市場，特別是從永續合約合約中發展

而來。這種機制的目的是在保持永續合約合約價格與基礎資產現貨價

格的接近度。用來了解決傳統合約合約再到期和結算時，產生合約

價格與現貨價格之間價差的問題。 

2.規則 : 資金費率是市場中多頭（買家）和空頭（賣家）之間定期支付

（或接收）的費用, 是由永續合約合約價格與基礎資產現貨價格之間

的差異決定。

             1.如果永續合約價格高於現貨價格（表示看漲市場），多頭向空頭

支付資金；

             2.如果價格低於現貨價格（表示看跌市場），空頭向多頭支付。

3.目的 : 資金費率激勵交易者採取幫助將永續合約價格與現貨價格對齊的部位。

              這減少了可能出現的大幅差異，保持市場效率。

●資金費率給付規則及算法

1.正資金費率 : 當合約價格高於現貨價格，為了讓合約價格下降，趨近

現貨價格，會讓多方支付資金費率給空方，此時資金費率

為正值。

 2.負資金費率 : 當合約價格低於現貨價格，為了讓合約價格上升，趨近

現貨價格，會讓空方支付資金費率給多方，此時資金費率

為負值。          

 3.結算週期 : 通常是每8小時結算一次,有的交易所則是每1小時結算一次,

          為防止做多或做空過於強勢交易所會臨時更改資金費率及結算

週期的公式可能在不同的交易所之間有所不同。

4.算式  ：倉位價值*資金費率

5.給付利息促使多/空方平倉 : 舉例說明如下 : 舉例說明如下

   假設下一張多單100U槓桿20倍,且設止損為80U,一旦開倉後

   (1)若資金費率為+0.2% ,則持有100U*20倍的多單,

就要付利息 2000*0.2%=4u給空方 

(2)若資金費率為-0.2% ,則持有100U*20倍的空單,

就要付利息 2000*0.2%=4u給多方 

(3)若艙位價值低於80U, 則此多單要被迫沒收 100U平倉(即爆倉)

圖片來源 : 數位小幫手 https://digitalyoming.com

●交易所資金費率交易

   下圖是幣安交易所比特幣/泰達幣的永續合約交易界面，

   「標記價格」是當下現貨價格，

   「指數價格」是目前永續合約價格，

   「資金費率(紅框) 」是 0.035 %，表示還有 2 小時 20 分鐘 34 秒就會

                   結算本次週期的資金費率。

下圖則是 OKX交易所的PERPUSDT永續合約畫面截圖

●資金費率套利時機

    當資金費率異常高時，就是交易者進行套利操作賺取利潤的機會。

    通常是出現在 ;

1.牛市場增長期

   2.異常高的資金費率

例如： Binance 和 Bybit 等交易所，比特幣永續資金費率經常超過

每 8 小時 0.1% 至 0.3%。按年化計算，這相當於 36% 至

108% 的回報，遠超傳統固定收入投資。

3.利於套利的市場條件

       (1)市場效率低下：永續合約價格的大幅溢價創造了一致的資金支付。

(2)高流動性：主要交易所都有高流動性。

  (3)降低風險：引入保險託管解決方案和交易所提供的錢包,減少了

                     大量加密貨幣被用於套利的風險。

       (4) USDT 流通供應激增：促進了交易所之間的交易、流動性提供

套利機會。

●交易者如何利用資金費率套利

1.散戶套利 : 通過現貨或傳統合約對沖：交易者通過在現貨市場上持有多頭

              部位,並開設永續合約空單來賺取資金支付，且可免除承受價格

             波動風險。

2.機構套利：對沖基金、專有交易公司和精明的個人投資者積極進入資金費率

             套利領域，部署大量資金來鎖定穩定利潤。

3.年化收益：在某些情況下，年化收益率超過 100%，使資金費率套利成為

加密市場中最具吸引力的無風險策略之一。

●資金費率套利失效的原因

    1.牛市轉成熊市，資金費率正常化，因為：

    2. 套利競爭加劇降低了盈利能力。

3. 更有效的市場參與者（如自動做市商、量化基金）的出現,開始

穩定資金費率。

●綜合加密貨幣市場的套利操作

1.經典套利：持有現貨，賣出永續合約

2.交易者利用 USDe 和 USDX 來執行對部位：

3.持有現貨：購買基礎加密貨幣（如 BTC 或 ETH）。

4.賣出永續合約 : 賣出同一加密貨幣的永續合約合約。

5.在看漲週期中的高資金費率 : 允許交易者從資金支付中獲利，

6.通過穩定幣收益提升： USDe 和 USDX 提供了整合的質押或收益生成機制，

使交易者在參與套利時還能從其穩定幣持有中獲得額外利息。

7.資本效率： 這些穩定幣針對 DeFi 協議進行了優化，允許交易者在保持較低

風險水平的同時最大化槓桿。

8.跨資產套利 : 超越加密貨幣，交易者現在可以在代幣化的現實世界資產及

其傳統對應物之間進行套利，利用穩定幣作為流動性的橋樑。

9. 在 CME 與加密合約市場之間的套利：CME 的比特幣和以太坊合約合約

    是以美元交易，是受監管的,為現貨市場與加密衍生品之間的定價差異提供

可靠的錨點。 

交易者經常在 CME 合約與 Binance、OKX、Bybit、Deribit Exchange 等

交易所的加密永續市場之間進行套利。

    CME 基差（CME 合約價格與現貨價格之間的差異）可做套利操作：

(1) 高 CME 基差激勵交易者在 CME 合約上做空，同時在現貨或永續合約

上做多，以縮小差距並影響資金費率。

    (2)低 CME 基差（或負基差）則觸發相反的交易，相應影響資金費率。

【TIP】

1.CME（Chicago Mercantile Exchange）為芝加哥商品交易所的簡稱，

           是全世界最大的期貨交易所之一

2.也可在 Tradingview 上, 直接搜尋 BTC1! 點擊,顯示的會就是 CME圖表。

3.缺口CME : 通常週六日CME是休息的，導BTC期貨週五收盤價格與週一

開盤價在 K棒 上出現缺口,稱之為 CME 缺口。

下圖顯示CME周線缺口,缺口回補BTC幣價才可能上漲

●加密貨幣套利的風險

1.資金費率由正轉為負值

建議在套利前確認該幣種資金費率歷史，盡可能選擇資金費率長期穩定為正

的幣種作為套利標的，避免突然費率反轉造成空頭方需要支付資金費率給

多頭。

2.合約爆倉風險

如果要使用槓桿套利，建議槓桿比例在 3-5 倍間比較好，避免短期價格劇烈

波動造成爆倉被清算的風險，但因為上述套利方式已預先購買現貨對沖，所以

遇到這個狀況會需要人為即時操作平倉即可。

3.長期熊市或是幣種持續下跌

長期熊市或是幣種持續下跌都有很大機會造成長期資金費率為負值，資金費率

負值會造成虧損或是收益下降。

4.資金費率快速下降 : IBIT 上市後 TradFi 對沖基金在 CME 的大量部位

5.資金費率在加密貨幣市場的定價受到 CME Group（芝加哥商品交易所）

的影響，反應了傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）市場之間

日益增長的互動。

●結論

資金費率的定價不是由穩定幣決定的，而是由機構參與和 CME 的基準合約

所塑造的。這些力量的相互作用強調了市場效率、透明度和強健風險管理的

重要性，以確保加密生態系統的持續成熟。低資金費率的責任不應歸咎於像

  USDe 或 USDX 這樣的穩定幣，而應歸咎於利用其低資本成本和套利策略的

傳統金融參與者。