1. 執行摘要
本報告旨在分析恐慌指數（VIX）以及川普總統（或潛在的川普政府）的關稅政策對全球及臺北股市的潛在影響，特別關注無量下跌的可能性。分析指出，當前的VIX指數處於高位，反映市場對未來波動性的擔憂顯著增加。與此同時，川普政府已實施及提議的關稅措施預計將對全球貿易格局造成重大影響，進而波及全球及臺灣經濟。結合這兩項因素，報告評估了全球和臺北股市在未來一段時間內出現無量下跌的風險，並為投資者提出了相關的監測重點與策略建議。
2. 恐慌指數（VIX）：市場情緒與波動性的指標- 當前VIX指數水平與近期走勢： 截至2025年4月4日，VIX指數收於45.31，較前一交易日的30.02大幅上漲，與一年前的16.35相比，漲幅高達177.1% 。過去一週，VIX指數累計上漲137.42%，過去一個月則上漲了96.70% 。這顯示市場預期未來波動性將顯著增加，投資者恐慌情緒正在快速升溫。VIX指數的急劇攀升暗示著市場可能出現重大事件或情緒轉變。
- 當前VIX指數水平的分析與歷史背景： 一般而言，VIX指數高於30即被視為市場波動性升高和不確定性增加的信號。當前45.31的水平遠高於此門檻，表明市場正處於高度恐慌的狀態。回顧歷史，在2008-2009年金融危機期間，VIX指數曾飆升至80.86的峰值。雖然目前的數值尚未達到危機時期的水平，但與約20的平均值相比，仍處於相當高的位置。這意味著當前的市場恐懼程度已接近歷史上的顯著壓力時期。
- VIX指數水平與市場情緒及無量下跌潛力的關聯： 高VIX指數通常與股價下跌呈負相關。恐慌情緒的上升往往伴隨著拋售壓力。然而，高VIX也可能導致投資者趨於謹慎，減少交易活動，若市場下跌缺乏強勁的成交量支撐，則可能形成無量下跌的局面。投資者可能會因為對市場前景的不確定而選擇觀望，而非積極交易。
- 市場對未來VIX走勢的預期： 部分分析師預測VIX指數可能進一步飆升至80-100的水平。這反映了市場對未來可能出現更劇烈波動的高度擔憂。VIX指數衡量的是未來30天市場預期的波動範圍。當前的高數值暗示著市場預計短期內股價將出現顯著波動。
3. 川普的關稅政策與全球貿易格局
- 川普政府已實施、提議或可能實施的關稅措施： 川普總統已宣布對所有進口至美國的商品徵收10%的最低關稅，此政策於2025年4月5日生效。此外，針對與美國存在較大貿易逆差的國家，將於2025年4月9日起徵收11%至50%不等的更高「互惠關稅」。中國將面臨額外34%的互惠關稅，使其新增關稅總額達到54%。歐盟則將被徵收20%的關稅。
- 關稅範圍：受影響的國家和產業： 這些關稅幾乎涵蓋所有進口自幾乎所有國家的產品。但部分商品獲得豁免，包括已受Section 232關稅約束的鋼鐵、鋁、汽車產品，以及銅、藥品、半導體、木材、特定關鍵礦物和能源產品。預計受影響的主要產業包括農業和重型設備、航空航天和國防、航空、科技、銀行和汽車製造商。
- 川普關稅政策對全球貿易格局可能造成的影響： 這些關稅預計將引發貿易爭端，對主要貿易夥伴產生潛在影響。中國已宣布將於4月10日起對美國產品徵收34%的報復性關稅。經濟學家警告稱，關稅可能會通過增加企業和消費者的成本、加劇通貨膨脹並可能減緩經濟增長來損害美國經濟。
4. 關稅政策對全球股市可能造成的影響
- 對主要全球指數的潛在影響： 全球股市已對關稅公告做出負面反應，出現顯著下跌。美國股市在關稅消息公佈後經歷了自COVID-19疫情以來最糟糕的一天。標普500指數下跌4.8%，道瓊斯指數下跌4%，納斯達克指數下跌6%。分析師估計，自美國總統宣布關稅以來，全球股市市值已蒸發約4.9萬億美元。
- 產業特定影響和區域差異： 科技股因其對全球供應鏈的依賴而受到特別嚴重的打擊。歐洲股市也與美國市場同步下跌，因為互惠關稅打擊了市場情緒。亞洲市場普遍因關稅擔憂而走低。
- 關稅不確定性對投資者信心和交易活動的影響： 關稅範圍、實施和持續時間的不確定性可能會抑制企業和投資者的信心。部分分析師認為，市場走向將很大程度上取決於全球貿易談判的任何消息。
5. 對臺灣經濟和臺北股市的影響
- 臺灣在全球供應鏈中的地位及其對國際貿易的依賴： 臺灣經濟高度依賴出口，出口額佔去年名義GDP的63% 。臺灣在全球電腦、電子和電氣設備貿易中扮演著關鍵角色，尤其是在半導體產業。
- 川普關稅政策對臺灣主要出口產業的潛在影響分析： 美國將對臺灣出口產品徵收32%的互惠關稅。這一稅率高於亞洲28%的平均水平。預計電子、塑膠和紡織業將受到最大的影響。半導體、鋼鐵和藥品暫時獲得豁免。彭博經濟學家預計，由於對美國的出口大幅下降（據報導，出貨量驟降63%），臺灣的GDP將萎縮3.8% 。
- 臺北股市對全球經濟趨勢和關稅政策的敏感性評估： 臺北股市預計將在關稅公告後重新開盤時面臨動盪。由於臺灣積體電路製造股份有限公司（TSMC）在臺北股市中權重最高，其美國存託憑證（ADR）在美國市場下跌超過7% ，這表明臺北股市可能面臨下行壓力。
6. 理解股市中的「無量下跌」
- 以低交易量發生的價格下跌的定義和特徵： 無量下跌指的是股價下跌但交易量顯著低於平均水平。它也可以被稱為低量回調，表明股價出現暫時性逆轉，但賣壓較弱。
- 潛在的根本原因：投資者不確定性、缺乏參與、市場猶豫不決： 股價下跌時成交量低可能表明賣方缺乏強烈的拋售意願，這可能是由於投資者對市場未來走向的不確定性所致。這也可能表明許多投資者處於觀望狀態，不願買入或賣出，導致交易活動減少。
- 無量下跌與高成交量拋售的對比： 高成交量拋售通常表明股價下跌背後存在強烈的拋售意願，往往是由負面消息或事件驅動的。相反，無量下跌則表明市場參與者缺乏緊迫性，可能處於猶豫不決的暫時階段。
7. 全球股市（特別是美國股市）出現無量下跌的可能性
- 結合VIX指數分析結果與川普關稅政策的不確定性： 當前高位的VIX指數表明市場存在顯著的恐懼和預期波動性。這種高度的不確定性，特別是圍繞川普關稅政策不可預測的性質和潛在影響，可能導致投資者變得謹慎並減少交易活動。
- 評估投資者因政策不確定性而保持觀望的可能性： 關稅的廣泛性和潛在破壞性，以及報復性措施的風險，可能導致投資者暫停並重新評估其倉位。在投資者等待更多關於長期影響的明確信息期間，交易量可能會減少。
- 考慮經濟或政治不確定時期無量下跌的歷史案例： 回顧歷史上重大政策轉變或地緣政治緊張時期市場下跌的情況，可以了解無量下跌是否是一個顯著的特徵。例如，在重大政策宣布之前或國際貿易爭端加劇時期，市場可能出現這種行為（需要超出所提供片段的進一步研究）。
8. 臺北股市出現無量下跌的可能性
- 評估全球市場情緒和美國市場表現對臺北股市的影響： 臺北股市對全球市場情緒（尤其是美國市場的表現）非常敏感。美國指數在關稅公告後的大幅下跌很可能在臺北股市重新開盤時產生負面影響。然而，最初反應的交易量將取決於投資者是恐慌性拋售還是謹慎觀望。
- 評估與關稅對臺灣經濟和出口競爭力影響相關的具體擔憂： 美國對臺灣出口產品徵收高達32%的互惠關稅，引發了人們對臺灣產品在美國市場競爭力的嚴重擔憂。這可能會導致臺灣企業的盈利下降，並對當地市場的投資者情緒產生負面影響。然而，如果投資者不確定具體的長期影響並傾向於等待更多數據，最初的交易量反應可能會較為平淡。
- 全球和國內不確定性下，本地投資者可能表現出謹慎和交易活動減少的可能性： 鑑於川普政策帶來的全球貿易不確定性以及這些關稅對臺灣經濟造成的具體挑戰，本地投資者可能會表現出謹慎。這可能表現為交易量減少，特別是如果最初的市場反應是下跌，因為投資者可能不願在不確定性中買入，或者在沒有更多信息的情況下以可能被低估的價格賣出。
9. 更新後的全球及臺北股市預測與建議
綜合VIX指數（目前處於高位，表明存在恐懼情緒）、川普關稅政策帶來的重大不確定性及其可能升級為全球貿易戰的風險，以及臺灣經濟在這些關稅下的具體脆弱性分析，可以對未來市場走勢和全球（尤其是美國）及臺北市場出現無量下跌的可能性進行概率評估。
在短期內，需要密切關注以下關鍵因素：VIX指數的趨勢、關稅政策的任何更新或變化，以及來自美國、臺灣和其他主要經濟體的關鍵經濟指標（例如，通貨膨脹、GDP增長、企業盈利）。
基於以上分析，為應對這種不確定的環境，建議投資者採取以下策略：考慮投資組合多元化，分散投資於不同資產類別和地理區域；考慮使用對沖策略以降低下行風險；並根據個人風險承受能力調整現金持有比例。同時，密切關注市場動態和政策變化，以便及時調整投資策略。
結論
當前的市場環境充滿不確定性，高位的VIX指數和川普政府的關稅政策都為全球及臺北股市帶來了下行風險。無量下跌的可能性不能被排除，特別是在投資者因政策不確定性而保持觀望的情況下。建議投資者保持警惕，密切關注市場信號，並採取謹慎的投資策略。
