1. 前言
臺北股市（臺灣證券交易所，TWSE）在臺灣經濟中扮演著舉足輕重的角色。研究歷史上發生的重大崩盤事件，對於理解市場的系統性風險、制定未來的投資策略以及政府的政策決策都具有重要的意義。本報告旨在深入分析臺北股市過去發生的幾次重大崩盤事件，探討其發生的時間、持續時間、起因和觸發因素，並分析其對臺灣經濟和社會造成的影響，比較不同崩盤事件之間的異同，檢視政府及相關機構在崩盤後採取的應對措施和政策，以及了解每次崩盤後股市和經濟的復甦情況和時間。透過對這些歷史事件的分析，期望能為未來的市場參與者和政策制定者提供有價值的參考。
2. 1990年股市崩盤事件
2.1 時間和持續時間
臺北股市在1990年2月12日達到歷史高點12682點 。隨後，股市開始急劇下跌，這場崩盤從1990年2月持續到10月1日，當日指數跌至2560點的低點 。截至1990年6月30日，指數已較2月10日的峰值下跌約60%，收於5047點 。從2月中旬到10月初的八個月內，臺灣證券交易所指數暴跌超過80% 。此外，市場在宣布恢復課徵證券交易所得稅後，經歷了連續19個交易日的下跌，指數從9月24日的8789點跌至10月21日的5615點，跌幅達36% 。
2.2 起因和觸發因素
1990年股市崩盤的主要觸發因素是政府於同年1月開始實施的證券交易稅（STT），稅率為0.6% 。早在1988年9月宣布恢復課徵證券交易所得稅時，股市就曾出現大幅下跌，這顯示市場對稅收政策的極度敏感 。然而，更根本的原因是此前幾年（1986-1990年）臺北股市經歷了快速且不可持續的飆升，指數在兩年半多的時間裡上漲了十倍以上 。這場泡沫是由臺灣龐大的貿易順差（截至1989年底外匯存底達730億美元）、低銀行利率和有限的投資管道所釋放的過剩流動性推動的 。與此同時，房地產市場也出現泡沫，臺北的房價在1987年至1990年間翻了一番以上，甚至有資料顯示漲幅高達四倍 。市場的飆升並未得到強勁的基本面支撐，例如良好的經濟前景、理想的產業趨勢或高盈利能力的公司 。小型股由於供應有限和流通量不足，很容易受到主要參與者的操縱，其本益比甚至超過500 。此外，全臺灣最大的地下投資公司鴻源機構於1990年1月倒閉，雖然這並非直接觸發股市崩盤的原因，但其倒閉事件凸顯了當時投機環境的風險 。伊拉克入侵科威特引發的石油危機擔憂也加劇了市場的脆弱性 。油價飆升和戰爭的不確定性對全球的商業投資和金融市場產生了負面影響 。2.3 對臺灣經濟的影響
1990年的股市崩盤對臺灣經濟造成了巨大的衝擊。市場總市值縮水了驚人的2000億美元 。截至1990年6月30日，估計有1540億美元的帳面財富蒸發，超過了臺灣1989年的國民生產總值80億美元 。對於當時300萬活躍的投資者來說，平均損失高達6.7萬美元，是臺灣人均收入的八倍多 。股市的過熱也對經濟產生了嚴重的副作用，包括嚴重的勞動力短缺，因為許多人追求在股市中快速致富，而不是從事傳統的工作 。由於員工分心於波動的股市活動，生產力也隨之下降 。許多企業主也不願再投資於自身業務，而是將資金投入股市以期獲得快速回報 。此外，由於房地產市場的繁榮，1980年至1990年間銀行對個人的貸款增加了一倍以上，股市和房地產價格的下跌也影響了銀行業 。
2.4 對臺灣社會的影響
1990年的股市崩盤對臺灣社會產生了深遠的影響。當時瀰漫著一股全民炒股的狂熱，估計有400萬個投資帳戶，約300萬人積極參與股市投資，佔勞動人口的三分之一以上 。一夜暴富的故事盛行，導致人們的自律性下降，一心追求快速致富 。這種快速致富的心態也刺激了犯罪活動，與金融相關的犯罪案件，包括謀殺、搶劫、綁架和勒索等顯著增加 。警方報告稱，超過60%的刑事案件與金融問題有關 。股市的崩盤使個人、家庭和企業從股市永遠上漲的“夢幻世界”中驚醒，迫使他們痛苦地調整生活方式 。
2.5 政府和相關機構的應對措施
面對股市的崩盤，政府在1990年底授權勞工退休基金將其總計16億美元資產的20%投資於股市，作為穩定市場的第一步 。證券交易委員會（SEC）加強了對內線交易和股價操縱的打擊力度，查獲了三百多起相關案件 。政府也開始放寬市場限制，向外國機構投資者提供配額（從500萬美元到5000萬美元不等），以鼓勵他們參與並提高市場的穩定性 。然而，個別外國投資者在任何一家公司的持股比例不得超過5%，外國投資者在單一公司的總持股比例上限為10% 。政府還敦促上市公司回購自身股票，以期支撐股價 。
2.6 股市和經濟的復甦情況和時間
相較於其他一些崩盤事件，1990年股市的復甦速度相對較快，大約在八個月內回到了崩盤前的水平（這裡可能指的是部分復甦，因為其峰值遠高於此） 。一些資料顯示，市場需要更長的時間才能完全恢復到之前的峰值 。臺灣證券交易所指數在1990年2月中旬至10月初的八個月內暴跌超過80%至2560點 。出口在1990年9月開始反彈，這表明實體經濟正在復甦，並可能支持了股市最終的復甦 。政府在1990年底授權勞工退休基金投資股市，這也可能提供了一些支撐 。
3. 1997-98年亞洲金融危機及其對臺北的影響
3.1 影響的時間和持續時間
亞洲金融危機於1997年7月從泰國開始，迅速蔓延至東南亞各國 。臺灣股市在1997年8月底開始顯著下跌，此前曾達到9890點的高位 。指數從1997年8月26日的10116點開始下跌 。這場危機及其對臺灣股市的影響持續了大約兩年，股市在1999年2月5日左右觸底，達到5474點 。在截至1998年6月的12個月裡，臺灣的股價指數下跌了16%，相較之下，新加坡和香港下跌超過40%，韓國下跌超過60% 。
3.2 傳播至臺灣的起因和機制
這場危機的起因是泰國、印尼、韓國和其他東南亞國家貨幣的貶值，這些貶值是由多種因素造成的，包括龐大的經常帳戶赤字、高額外債和疲軟的金融部門 。由於投資者擔心區域競爭力、亞洲經濟體的相互關聯以及進一步貨幣貶值的可能性，危機的恐慌情緒迅速蔓延 。臺灣股市在危機爆發前的1997年上半年經歷了異常的攀升，這使得市場被認為估值過高，更容易受到區域負面情緒的影響 。1997年1月底股價為7135點，到8月底已升至9890點 。臺灣中央銀行為捍衛新臺幣而干預外匯市場，導致國內市場資金短缺，這也進一步加劇了股市的下跌 。
3.3 對臺灣經濟的影響
儘管受到亞洲金融危機的影響，臺灣的經濟表現相對較好，1997年的經濟增長率為6.7%，1998年放緩至4.6% 。雖然經濟增長放緩，但相較於大多數陷入衰退的亞洲鄰國，臺灣的增長率仍然是最高的 。1998年，臺灣的出口額下降了前所未有的9.4% 。與兩次石油危機期間的出口降幅相比，這次的降幅更為顯著 。進口額在1998年也下降了8.5% 。然而，1998年臺灣的民間消費增長了7.1%，這對於維持國內生產總值的增長至關重要 。國內投資在1998年也顯著增長了9.7% 。1998年工業生產增長了3.8%，這表明製造業並未受到嚴重損害 。
3.4 對臺灣社會的影響
研究資料中並未明確提及亞洲金融危機對臺灣社會造成的重大不利影響。相較於其他受危機嚴重影響的國家，臺灣相對溫和的經濟衝擊可能避免了嚴重的社會後果。
3.5 政府和相關機構的應對措施
臺灣中央銀行最初在外匯市場進行了大量干預，花費超過70億美元來捍衛新臺幣 。為了協助穩定新臺幣，利率也被調高 。重貼現率和擔保貸款融通利率均有所提高 。中央銀行最終於1997年10月17日開始允許新臺幣匯率主要由市場力量決定 。中央銀行也採取了降低銀行存款準備金率的政策以應對資本緊縮，但最初並未奏效 。政府還努力吸引更多外國機構來臺灣，以提高機構投資者的比例並擴大當地股票市場的規模 。
3.6 股市和經濟的復甦情況和時間
相較於其他受影響的國家，臺灣的股市復甦相對迅速 。臺灣的經濟在1998年放緩，但仍然取得了該地區最高的增長率 。臺灣的相對韌性歸因於多種因素，包括充裕的外匯存底、較低的國外債務、健全的金融法規以及以中小企業為主的產業結構 。到1999年初，臺灣對東亞地區的出口開始改善 。
4. 2000-01年網路泡沫破裂事件
4.1 崩盤的時間和持續時間
全球網路泡沫在2000年3月10日達到頂峰 。臺灣股市的下跌始於2000年2月5日，當時指數為10202點 。這場下跌持續了近兩年，直到2001年9月20日指數跌至3446點的低點 。臺灣加權指數從2000年第一季的9500點跌至2001年議會選舉前的4500點 。
4.2 起因和觸發因素
主要原因是全球網路泡沫的破裂，這場泡沫是由對網路公司的過度投機投資所推動的，許多這些公司缺乏可靠的商業模式 。1998-99年的低利率促進了新創公司的增加，進一步助長了泡沫 。許多網路公司在耗盡風險投資後未能實現盈利，最終倒閉，導致投資者信心喪失 。臺灣股市，尤其是其重要的科技產業，也受到全球趨勢的影響，經歷了科技股估值的大幅上漲和隨後的暴跌 。
4.3 對臺灣經濟的影響
臺灣經濟在2001年經歷了前所未有的危機，經濟增長率從2000年初的近8%降至2001年底的-4%，這是自1975年以來最差的國內生產總值數據 。失業率飆升至5.3% 。2001年，出口和進口均大幅萎縮超過20%，特別是佔臺灣出口主體的電子/資訊科技產品 。這導致了不健康的貿易順差 。陳總統就職後，由於企業界對新政府的經濟政策不確定，國內投資開始大幅下降 。金融部門的不良貸款率顯著上升 。
4.4 對臺灣社會的影響
失業率顯著上升至5.3%，這給許多個人和家庭帶來了經濟困難和就業不安全感 。股市的大幅下跌導致投資者遭受重大損失，影響了家庭財富，並可能導致社會不安。
4.5 政府和相關機構的應對措施
政府試圖通過降低中央銀行的重貼現率來刺激經濟增長，該利率從2000年11月的高點4.75%降至2001年的3.25%，以增加流動性 。行政院提出了一項價值8100億新臺幣的刺激方案以提振內需，但由於在是否繼續興建第四核電廠的問題上存在政治爭議，該方案的實施被推遲 。政府鼓勵企業轉向科技產業中更高附加值的活動 。當局也努力解決金融部門不良貸款的問題 。
4.6 股市和科技產業的復甦情況和時間
股市大約花了五年時間才恢復到崩盤前的水平 。經濟在2002年開始反彈，預計增長率為2.29% 。科技產業經歷了一個重組和調整的時期，重點放在創新和競爭力上 。臺灣在高科技產業的專業化在1998年亞洲金融危機期間幫助其維持了經濟增長，但也使其容易受到網路泡沫破裂的影響 。
5. 2008-09年全球金融危機
5.1 崩盤的時間和持續時間
全球金融危機始於2007年美國，並在2008年9月雷曼兄弟倒閉後在全球範圍內加劇 。臺灣股市從2008年5月19日左右開始大幅下跌，從9295點跌至2008年11月20日的4089點低點 。2008年9月15日之後的三個月內，臺灣的股價下跌了38.5% 。臺灣證券交易所指數在2009年第一季觸底，為5210點，較2007年第四季下跌39% 。
5.2 起因和觸發因素
危機源於美國次級抵押貸款市場，導致房地產泡沫破裂、抵押貸款支持證券崩潰以及全球金融市場的信貸緊縮 。美國金融機構過度承擔風險以及金融體系缺乏監管是關鍵的根本原因 。由於主要出口市場如美國和歐洲的經濟收縮，臺灣高度依賴出口的經濟受到嚴重影響 。2008年12月，臺灣的出口額同比下降了42% 。金融恐慌和投資者信心喪失導致全球股市（包括臺灣）大幅拋售 。
5.3 對臺灣經濟的影響
臺灣經濟經歷了急劇的收縮，2008年第四季國內生產總值增長率降至-7.11%，2009年全年為-1.91% 。2009年第一季，出口額下降了30%以上 。失業率從2008年8月的4.14%攀升至2009年8月的6.13%，失業人數增加了22萬 。由於裁員、減薪、實際工資負增長、房價下跌和股市波動，臺灣消費者的個人財富大幅縮水 。消費者支出隨之下降 。
5.4 對臺灣社會的影響
失業率的急劇上升導致許多臺灣人失業並面臨經濟困難 。房地產價格下跌和工資停滯導致個人財富縮水，進一步加劇了家庭的經濟壓力。這次危機也暴露了臺灣出口過度集中於少數產業以及整體產業結構薄弱的問題 。
5.5 政府和相關機構的應對措施
臺灣政府於2008年9月啟動了經濟振興方案，撥款5000億新臺幣以增加內需、穩定金融體系並協助企業和個人 。中央銀行採取寬鬆的貨幣政策，在2008年9月至2009年3月期間七次降低貼現率，累計降息2.375個百分點，以降低融資成本並鼓勵借貸 。穩定金融體系的措施包括擴大中央銀行業務的合格交易對手、延長附買回交易期限以及在2009年底前實施臨時性的全額存款保險，以恢復存款人信心 。為穩定國內股市，暫時禁止放空150檔跌幅超過前一日收盤價的上市股票 。政府還向每位公民發放價值3600新臺幣的消費券，以刺激民間消費和提振內需 。
5.6 股市和經濟的復甦情況和時間
臺灣的金融體系保持穩定，在經歷了最初的衝擊後，其健康狀況在2009年得到恢復 。股市在2009年有所改善，金融機構的盈利能力也大幅反彈 。在政府刺激措施和全球金融體系穩定的推動下，經濟出現反彈 。與臺灣經濟聯繫日益緊密的中國，其經濟從2009年下半年開始快速加速增長，全年經濟增長率達到8.7%，這也對臺灣的復甦起到了重要作用 。臺灣證券交易所指數在2009年第一季觸底，之後開始復甦 。
6. 2020年新冠疫情市場崩盤事件
6.1 崩盤的時間和持續時間
由於對新冠疫情的擔憂日益加劇，全球股市在2020年2月20日左右開始突然崩盤 。臺灣股市也跟隨全球趨勢，在2020年3月經歷了大幅下跌。臺灣加權指數在2020年3月19日或20日跌至最低點8523點，較疫情前的約11525-12151點有所下降 。這次崩盤持續時間較短，全球股市在2020年4月重新進入牛市 。臺灣股市也出現了快速反彈 。臺灣證券交易所指數從2019年1月4日的9382點飆升至2024年6月1日的24416點 。
6.2 起因和觸發因素
主要的觸發因素是全球新冠疫情的爆發，這導致了廣泛的經濟停擺、旅行限制、供應鏈中斷以及不確定性的增加 。對全球經濟衰退和潛在市場流動性危機的擔憂也加劇了全球股市的拋售 。2020年3月，沙烏地阿拉伯和俄羅斯之間的石油爭端導致油價大幅下跌，進一步動搖了包括臺灣在內的全球市場 。
6.3 對臺灣經濟的影響
儘管全球市場崩盤，但由於臺灣有效控制疫情，其經濟在2020年表現出了顯著的韌性甚至實現了增長 。臺灣是少數在2020年實現經濟正增長的國家之一 。臺灣強勁的出口，特別是資訊和通訊科技（ICT）產品的出口，受益於疫情相關的工作和消費模式轉變導致的全球需求增加 。電子產業的淨表現顯著增長 。然而，在疫情限制加劇期間，國內消費確實有所下降 。2021年5月至8月國內疫情爆發後，失業率達到十年來的最高點 。
6.4 對臺灣社會的影響
臺灣股市最初的下跌自然引起了市場的不安 。然而，由於經濟和股市的迅速復甦，與股市相關的長期社會焦慮可能有所減輕。雖然總體經濟影響是正面的，但隨後國內疫情爆發導致失業率上升，這表明某些行業和個人確實經歷了困難 。
6.5 政府和相關機構的應對措施
政府採取了積極措施以維持經濟動能、刺激產業和確保金融穩定，包括設立600億新臺幣的特別預算用於疫情防控和產業紓困 。中央銀行在2020年3月將貼現率下調0.25個百分點至歷史新低1.125%，這是自2016年以來首次降息，旨在支持國內經濟並向銀行提供流動性 。央行還宣布了一項2000億新臺幣的銀行流動性計劃，以支持對中小企業的貸款 。金融監督管理委員會於2020年3月20日開始對臺灣證券交易所和臺北櫃檯買賣中心前一日跌幅超過3.5%的股票實施賣空禁令 。政府還採取了具體措施以維持外匯市場穩定和股市動能 。
6.6 股市和經濟的復甦情況和時間
臺灣股市經歷了顯著的快速復甦，與全球趨勢一致，但由於臺灣的特殊情況，可能更為明顯 。臺灣在控制新冠疫情方面的成功是其經濟表現優於大多數其他國家以及股市迅速反彈的主要因素 。全球對臺灣科技產品的強勁需求，受到遠程工作和對數位設備依賴增加的推動，顯著提高了企業盈利和投資者信心 。政府和中央銀行為提供流動性和支持市場穩定所採取的措施也在復甦過程中發揮了關鍵作用 。
7. 臺北股市崩盤事件的比較分析
7.1 起因和觸發因素的異同
幾次崩盤事件（1990年、2000年、2008年）都與全球經濟事件或資產泡沫有關，凸顯了臺灣與全球金融體系的相互關聯及其易受國際經濟趨勢影響的特性 。地緣政治事件（1995-96年飛彈危機）和健康危機（2002年SARS、2020年新冠疫情）也引發了市場的低迷，顯示了非經濟因素的影響 。1990年的崩盤有一個獨特的國內觸發因素，即證券交易稅的實施，這說明政府政策的變化可能會顯著影響市場情緒，尤其是在投機過度的環境下 。1997-98年的亞洲金融危機是一個區域性事件，通過傳染效應影響了臺灣，儘管其影響不如其他東南亞國家嚴重 。
7.2 不同崩盤事件的嚴重性和持續時間比較
1990年的崩盤跌幅最大（超過80%），復甦期也相對較長，反映了當時嚴重的資產泡沫破裂和潛在的結構性問題 。網路泡沫破裂也導致了近兩年的長期低迷，表明全球科技產業的調整對臺灣這個科技股佔比較高的市場產生了深遠的影響 。全球金融危機導致了急劇的下跌，但相較於1990年和2000年的崩盤，復甦速度相對較快，這可能得益於更協調和積極的全球政策應對 。新冠疫情引發的崩盤持續時間最短，復甦速度最快，這凸顯了這次危機的獨特之處，即臺灣的基本經濟面相對穩健，某些產業甚至蓬勃發展 。亞洲金融危機導致臺灣股市出現溫和下跌，相較於其他受影響國家，復甦也相對迅速，這顯示了臺灣在這次區域動盪中的較強韌性 。
7.3 不同崩盤事件後政府應對措施的有效性比較
隨著時間的推移，政府的應對措施總體上變得更加積極和全面，吸取了先前危機的經驗教訓。針對全球金融危機的應對措施（財政刺激、貨幣寬鬆、金融穩定、消費券）似乎有效地促進了相對快速的復甦 。在新冠疫情期間採取的迅速而果斷的行動（貨幣寬鬆、賣空禁令、財政支持）也促成了快速的復甦 。1990年崩盤後的初步應對措施更側重於鼓勵機構投資和加強監管等長期結構性改善，而不是立即的市場干預 。在亞洲金融危機期間，政府的重點是捍衛貨幣，隨後允許市場力量發揮作用，同時努力吸引更穩定的機構投資者 。
7.4 復甦模式
臺北股市在崩盤後的復甦通常與全球經濟狀況和需求的復甦密切相關，特別是對臺灣出口（尤其是科技產品）的需求 。政府的刺激措施和中央銀行的行動，例如降息和注入流動性，在不同危機的復甦過程中都發揮了至關重要的作用 。臺灣科技產業的韌性和實力一直是危機後復甦的關鍵因素，使企業能夠利用全球對電子和半導體產品需求的恢復 。市場情緒和投資者信心，通常受到全球市場趨勢和國內政策應對的影響，是復甦速度和強度的關鍵決定因素 。
8. 關於臺北股市歷史崩跌的分析文章或研究報告
8.1 臺灣股市崩盤事件的總體概述
一些新聞文章 提供了臺灣股市主要崩盤事件的清單和時間表，通常側重於直接原因、市場下跌的程度（點數和百分比）以及低迷的持續時間。這些文章面向廣大讀者，提供了對歷史事件的快速了解。學術研究論文 深入分析了臺灣股市的波動性，考察了全球金融危機、政治事件和投資者行為對市場波動的影響。這些研究通常採用計量經濟學模型來量化不同因素的影響。金融機構和市場分析師的報告 提供了關於市場週期、潛在未來風險以及臺灣不同市場低迷時期歷史比較的觀點，通常為投資者提供見解。
8.2 特定崩盤事件的分析
1990年的崩盤在各種資料中都有廣泛的報導 ，詳細描述了其原因（證交稅、資產泡沫）、持續時間、經濟和社會影響以及政府的初步應對措施。1997-98年亞洲金融危機對臺灣的影響在 中進行了分析，重點是臺灣相較於其他受影響的亞洲經濟體的相對韌性。2000-01年網路泡沫破裂及其對臺灣科技產業和整體經濟的影響在 中進行了考察，突出了國內生產總值的大幅下降以及科技產業面臨的挑戰。2008-09年全球金融危機及其對臺灣的影響在 中進行了探討，詳細描述了對出口、失業以及政府刺激措施的影響。2020年新冠疫情市場崩盤及其後臺灣的快速復甦在 中進行了分析，強調了臺灣成功的疫情管理及其科技產業的作用。
8.3 比較研究和長期趨勢
一些文章和報告 提供了不同市場下跌的比較分析，考察了臺灣的復甦時間和長期市場趨勢。學術研究 考察了臺灣股市效率的長期趨勢，並分析了美國與中國的貿易衝突以及新冠疫情等特定事件對市場流動性和波動性的影響。
9. 結論
回顧臺北股市的歷史崩盤事件，我們可以發現一些共同的主題和獨特的特徵。全球經濟衝擊和資產泡沫是多次崩盤的常見原因，突顯了臺灣與全球金融體系的緊密聯繫。然而，國內政策決策（如1990年的證交稅）和區域危機（如1997-98年的亞洲金融危機）以及地緣政治事件和健康危機也可能引發顯著的市場下行。不同崩盤事件的嚴重性和持續時間差異很大，這表明觸發事件的性質、潛在的經濟狀況和全球背景都在決定市場低迷的程度和持續時間方面發揮著至關重要的作用。政府的應對措施隨著時間的推移總體上變得更加積極和全面，包括貨幣和財政政策以及市場穩定工具。復甦模式通常與全球經濟狀況的反彈以及臺灣關鍵產業（尤其是科技產業）的強勁表現有關。
從過去的崩盤事件中可以吸取一些重要的教訓。密切關注全球經濟趨勢和潛在的資產泡沫對於預防或減輕未來危機至關重要。國內政策決策可能對市場情緒產生重大且有時意想不到的後果。強勁的經濟基本面、完善監管的金融部門和多元化的經濟結構有助於增強應對外部衝擊的韌性。及時和全面的政府應對措施對於恢復信心和促進復甦至關重要。科技產業的表現是臺北股市和臺灣經濟整體健康和復甦的關鍵決定因素。
展望未來，臺灣面臨的潛在脆弱性仍然包括地緣政治緊張局勢，特別是與中國大陸的關係，以及持續依賴科技產業。然而，臺灣成功應對疫情的能力及其在全球科技供應鏈中確立的地位是重要的韌性因素。
總之，深入了解臺北股市的歷史崩盤事件對於投資者管理風險、政策制定者制定有效的監管和干預策略以及確保臺灣的長期經濟穩定和增長都至關重要。
表 1：臺北股市主要崩盤事件 - 關鍵數據
表 2：臺北股市主要崩盤事件的起因和觸發因素
表 3：臺北股市主要崩盤事件的經濟和社會影響
表 4：臺北股市主要崩盤事件後政府和相關機構的應對措施
表 5：臺北股市主要崩盤事件後股市和經濟的復甦情況
