直到11日上午為止，美國股價下跌、國債收益率急升、美元暴跌的狀況持續惡化，阿克西奧斯報導稱：「新的熱門趨勢是『賣掉美國』。由於川普總統的「荒謬」關稅，導致對美國經濟的信任動搖，海外投資者正在撤離美國，隨著危機恐懼加劇，市場對美聯儲（Fed）出手救助的期待也隨之增加。白宮方面也表示「願意與中國進行談判」。隨著對Fed put和川普put的期待升高，動盪的市場逐漸趨於穩定，究竟美聯儲是否會開始提供流動性，貿易談判結果能否迅速出爐呢？
一.債券+美元+股價同步下跌…走勢像新興市場一樣的美國
本週正式加劇的美國國債收益率飆升與美元暴跌趨勢，直至10日晚間至11日早晨仍在持續。30年期國債收益率今早較前一日上漲15個基點至4.989%，一度逼近5%大關。本週累計上漲約60個基點，創下自1987年4月以來最大單週漲幅，10年期收益率也從本週一不到3.9%的水平，今早一度飆升至4.592%。
美元也急劇下跌，ICE美元指數（DXY）跌至99.01，兩個月內下跌10%，創下三年來的最低水平。
明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的尼爾·卡什卡里總裁在CNBC採訪中表示：「通常關稅上調時，預期美元會走強。（但最近）美元呈現弱勢的事實，為『投資者對美國的偏好正在發生變化』的分析提供了可信度。如此一來，可以預期債券收益率將會上升。」
規模達29兆美元的美國國債市場是全球金融系統的核心，各國中央銀行與主要金融機構均大量持有美國國債，短期國債更被視同現金般流通。這類市場動搖的論調，意味著對美國經濟的信任度正受到動搖，這也暗示美國聯邦政府無法再輕易借貸資金——尤其是在年度財政赤字逼近2兆美元的現狀之下。
貝萊德的拉里·芬克CEO在CNBC採訪中表示：「大規模關稅公告超出了我金融業生涯49年來所能想像的一切，我們目前非常接近經濟衰退，若經濟進一步放緩陷入衰退，財政赤字佔GDP比重將突破10%，並將目睹其他國家背棄美國之際國債供應量激增的情形。」
NilesInvestment的創始人丹·奈爾斯表示：「動盪的一週內，10年期與30年期利率飆升超過50個基點，走勢如同2008年全球金融危機(GFC)，美元指數從1月的110跌至目前的100，外國投資者損失持續擴大，若此情況持續，擔憂可能爆發系統性風險。」
EvercoreISI指出：「『收益率上升+貨幣疲軟』在新興市場常見，但在美國屬極不尋常組合。過去30年間，30年期國債利率單日急漲10基點以上且美元指數(DXY)下跌1.5%以上的情況僅發生過4次，特別作為基準貨幣的美元，通常會在市場壓力時期走強。」Evercore解釋：「貨幣弱勢、債券弱勢、股票弱勢的組合意味資本外流，但外匯市場的換匯利差未同步擴大，顯示全球投資者正在拋售美元資產而非爭奪美元流動性。」該機構分析：「這反映美國例外主義正在消失，不穩定的政策決策、既有國際經濟安全秩序遭破壞、增長放緩及川普減稅政策等因素，正削弱美元作為基準貨幣的吸引力。」並補充「馬阿拉歌協議(Mar A Lago Accords)或債券使用者費用(user fees)等不確定政策言論也加劇市場壓力。」Evercore警告：「美國過於視廉價全球資本為理所當然，但須警惕龐大外部赤字的隱患，2022年英國莉茲·特拉斯市場衝擊可能在美國重演。」該機構主張：「近期價格波動可能是短期痙攣(spasm)，但投資者正要求宏觀層面的方向逆轉(U-turn)，例如全面撤回對華以外關稅或重啟與中國談判(或兩者並行)。」
ING表示：「在大多數關稅預計將維持一段時間的情況下（我們的基準情境），即使有90天關稅暫緩措施，美國國債面臨的壓力仍可能持續存在，我們預期美國國債收益率短期內可能進一步上升，10年期收益率可能升至4.75%。我們對美元觸底同樣持謹慎立場。」
二.即便如此利率上升,物價通貨緊縮..
儘管連續兩日的通膨數據表現過於亮眼，早盤國債利率呈現上漲趨勢，仍持續攀升。
上午8時30分公佈的3月生產者物價指數（PPI）較上月下降0.4%，大幅低於預期（上升0.2%），能源價格下跌產生重大影響，排除能源與食品價格的核心PPI亦錄得0.1%下降（預期為上升0.3%）。據此，整體PPI年增率放緩至2.7%（預期3.3%，2月為3.2%），核心PPI年增率放緩至3.3%（預期3.6%，2月為3.4%）。
Fed的物價基準指標——核心個人消費支出（PCE）物價包含的各項因素也呈現較低數值，美國銀行預估3月核心PCE物價將在單月內上升0.08%，按年率計算則將下滑至2.6%。
當然，隨著關稅正式實施，4月起物價可能飆升，因此市場可能未充分反映此預期。嘉信理財表示：「3月PPI報告並未反映本月初生效的大部分關稅政策，因此未來PPI報告對於判斷關稅是否推升通膨將更為重要。」美國銀行指出：「即使3月有所放緩，核心PCE物價仍明顯高於聯準會目標（2%），更重要的是，未來數月通膨仍面臨大幅上升風險，因此我們維持今年聯準會不會降息的觀點。」
三.通膨預期飆升6%
上午10點公佈的密西根大學消費者信心指數為不安的利率上升趨勢火上澆油。該指數從3月的57.0暴跌至4月的50.8，接近三年前（2022年6月）創下的歷史最低紀錄水平。當時正值疫情後通膨觸頂的時期。
本次調查的焦點是通膨預期，短期通膨預期錄得44年來最高值6.7%（3月5.0%），已連續4個月出現0.5個百分點以上的異常大幅增長，未來5~10年長期通膨展望也小幅上升至4.4%（3月4.3%），同樣創下1991年以來最高紀錄。負責該調查的密西根大學喬安娜·許教授表示：「消費者已發出多項提高經濟衰退風險的警告信號，對通膨、收入、勞動市場及商業狀況的預期全面惡化。」上午9時30分紐約股市主要指數以0.1~0.2%跌幅開盤，密西根大學調查結果公布後跌幅擴大至接近1%水平。
四.Fed要出手拯救？也可能與中國展開談判？
債券、美元、股票全部動搖的現象，若不做出改變恐將引發危機，特朗普需改變關稅政策，或是中國需作出改變，再不然聯準會也應臨時性釋放資金。
上午11點左右，市場出現了轉折點，《金融時報》（FT）刊登了一篇以「美聯儲‘絕對’在必要時幫助穩定市場，高層官員表示」（Federal Reserve ‘absolutely’ ready to help stabilise market if needed, top official says）為題的文章，內容是對波士頓聯邦儲備銀行總裁蘇珊·柯林斯的採訪，作為今年聯邦公開市場委員會（FOMC）擁有投票權的柯林斯總裁表示：「在必要時，我們已做好充分準備，將動用各種工具來穩定金融市場。」但她也補充說：「整體而言，我並未感受到流動性方面的擔憂。」此外，她還指出：「關稅將加劇通膨壓力，今年的通膨預計將超過‘3%以上’，目前看來需要更長時間維持利率。」
投資者只關注「準備介入」的言論，事實上，摩根大通CEO傑米·戴蒙在公佈第一季度業績時表示，國債市場可能出現「騷動」（Kerfuffle），需要美聯儲介入。他指出：「所有的規則和監管都可能導致國債市場出現混亂，如果這種情況發生，美聯儲將介入，但只有當他們開始有些恐慌時才會這麼做。」戴蒙還解釋說：「當市場波動性較大、利差非常擴大且國債流動性低下時，這會影響到其他所有資本市場。他們介入並非出於對銀行的偏袒，而是因為這些原因。」
白宮也發表了穩定市場的言論，發言人卡洛琳·萊維特表示：「財政部長斯科特·貝森特正密切關注債券市場。」關於貿易談判，她說明：「談判正在進行中，可以說已取得非常好的進展。」針對與中國的貿易談判，萊維特發言人提到：「特朗普總統已明確表示對與中國談判持開放態度，他保持樂觀。」但被問及是否等待中方先採取聯繫等行動時，她迴避直接回答：「對於目前可能進行或未進行的溝通，我不予置評。」
福克斯新聞引用一名與特朗普對話過的企業CEO發言報導稱：「特朗普正傾聽CEO們對關稅影響經濟與市場的擔憂，白宮向CEO們保證關稅政策正在轉向（pivot），且談判持續推進，並強調與中國存在充分談判空間。」
事實上，中國今日宣布將對美國進口商品的關稅從84%提高至125%，同時表明即使美國進一步提高關稅，「也只會成為世界經濟史上的笑柄」，並將無視任何追加關稅措施。習近平主席與西班牙首相會晤時表示：「過去70多年中國的發展依靠自力更生與艱苦奮鬥，不依賴任何人，也不懼怕任何不合理壓迫，中國將堅定信念，專注於自身事務。」華爾街將此解讀為中國已進入持久戰階段。
對此，CNN報導稱中國今日宣布報復性關稅幾小時前，特朗普政府已對該舉動發出警告，同時再次傳達要求習主席應與特朗普通話的訊息，然而中國無視警告宣布報復措施，習主席更提及「自力更生」相關言論。
無論如何，特朗普總統希望與中國談判的消息對市場產生了積極影響。
華爾街一位交易員表示，市場可能出現以下走勢：⑴特朗普以降實際關稅率的方式轉變關稅政策（降低有效關稅率），⑵債券收益率下降，⑶鮑威爾以3月低位的消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）為由合理化降息，並再次主張關稅通膨是「暫時性」的，⑷股市維持牛市動能。
美國銀行的邁克爾·哈內特策略師建議，在標普500指數跌至4800點之前，應趁每次股價上漲時賣出股票並轉買2年期國債。他認為當市場狀況惡化時，聯準會終將大幅降息，屆時才是買入股票的時機，若特朗普與習主席會面扭轉全球經濟衰退擔憂，也應轉為買入策略。
主要指數在下午交易時段持續飆升。最終，標普500指數上漲1.81%，納斯達克指數上漲2.06%，道瓊指數上漲1.56%。
蘋果上漲超過4%，輝達、亞馬遜、Alphabet則呈現2~3%的漲幅。Meta與特斯拉以接近平盤作收。半導體類股暴漲，這得益於路透社報導「中國不會對由台積電代工製造並出口至美國的半導體加徵關稅」，博通漲逾5%，台積電上漲4%，ASML、高通、ARM則上漲約3%。費城半導體指數飆升超過2%。交出亮眼財報的摩根大通上漲4%，摩根士丹利上漲1.44%。
五. 下週財報季+特朗普聚焦
下週第一季度財報季將正式展開。▲14日（週一）高盛▲15日（週二）花旗集團、美國銀行、聯合航空、嬌生▲16日（週三）US Bancorp、亞培、Progressive▲17日（週四）Netflix、美國運通、聯合健康保險、DR Horton等將公佈業績。
總體而言，第一季業績本身預計表現良好。由於特朗普關稅僅影響第一季度部分時間，且最嚴重的關稅措施大多在企業完成財報結算後才實施。根據FactSet數據，標普500企業第一季每股盈餘（EPS）預計增長7.3%，FactSet表示：「考慮到業績發布時利潤往往超預期的趨勢，第一季盈利增幅預計將突破10%。」問題在於關稅影響將從第二季開始全面顯現。
事實上，今日揭開財報季序幕的摩根大通、富國銀行、摩根士丹利等銀行第一季業績表現亮眼，均超出華爾街預期，但銀行業同時警告未來經濟混亂風險。摩根大通增加9.73億美元壞賬撥備金（銀行為防範債務違約預留的資金），CEO傑米·戴蒙表示：「經濟正面臨減稅與放鬆監管的積極面，以及關稅與『貿易戰』的消極面，持續通膨、高財政赤字、仍處高位的資產價格與波動性（含地緣政治）等重大混亂。」富國銀行CEO查理·夏夫則預期「持續波動與不確定性」，並表示正為經濟放緩做準備。
戴蒙CEO指出：「分析師通常會將標普500企業利潤預估下調5%，但本季下調幅度可能更大。」他同時預測「（因貿易不確定性等因素）撤回財測指引的企業將會增加」。
實際上，達美航空已撤回年度業績展望，羅技（Logitech）亦跟進，CarMax坦言無法確保達成財務目標，沃爾瑪擴大盈利增長預估區間，邊疆航空（Frontier Airlines）等企業也採取類似行動。道富銀行策略師邁克爾·阿隆表示：「存在信息真空。這種情況下投資者往往趨於謹慎。若缺乏必要信息，資本配置將更加保守。」
下週經濟數據中，16日（週三）的3月零售銷售與3月工業生產是關鍵。零售銷售預計增長1.4%，預期在關稅實施前消費者將出現搶購效應。汽車銷售較上月增長10.6%，信用卡支出數據也顯示需求穩健，此增長趨勢或能阻止第一季GDP增速進一步放緩，但未來數月可能持續疲軟。工業生產方面預期為-0.3%，觀測指出因關稅不確定性將面臨強勁逆風。
六.「今年衰退」81%，「未見底」78%
在當前混亂局勢下，投資者們正懷抱何種想法？以下是Evercore ISI的每週問卷調查結果。今日實施的調查共有900餘人參與。
① 美中貿易談判達成協議的時間點是？
=65%受訪者認為將在未來兩季內達成「協議」，其中35%更預測第三季可能性較高
② 美國經濟衰退的起始時間點是？
=81%受訪者預期將於2025年開始衰退。上週該比例為64%，2月底時僅有11%。
③ 2025年底美國進口關稅率是？
=57%預測將從目前平均24%→下降至10~15%水準。
④ 十年期國債利率的下一個25基點方向是？
=56%受訪者押注下跌方向。
⑤「特朗普put」發揮作用的利率及標普500指數水平為何？
=回應呈現多樣化分散。這表明市場對於政策介入的臨界點尚未形成明確共識。
⑥ 此次危機中S&P 500是否已觸底？
=78%受訪者回答「尚未觸底」。
