美股 vs. 台股：Buy and Hold 策略的台美市場差異比較

美股與台股到底有什麼不同？ 股票不是長抱就可以？ 不同市場的長期投資人，各自也面臨著不同考驗，能善用的工具種類，當然不同。 本文會以這兩個重要市場的基本差異進行比較，並以美國常見的「Buy and Hold（買入並長期持有）」策略為重點，討論投資人在不同市場會面臨到的什麼情況？ 🇱🇷資本利得稅與股息稅對長期投資策略的影響 資本利得稅差異：美國對於股票資本利得（capital gain）課稅，稅率依持有時間長短和收入水準而異。 持有一年以內賣出，屬於短期資本利得，按一般所得稅率課稅（累進稅率）；持有超過一年則屬長期資本利得，可享較低的優惠稅率。 這種稅制鼓勵投資人長期持有股票，以獲得較低的稅率。相反地，台灣目前對上市股票的資本利得，不課徵所得稅。 也就是說，台灣投資人賣股票的價差收益，是免繳資本利得稅，僅需負擔固定的證券交易稅（ 0.3%） 此差異意味著，在美國若頻繁交易獲利，可能因短期稅率較高而減少實際收益；而在台灣，長短期價差收益皆無需繳納所得稅，降低了稅負對交易頻率的影響。 股息（股利）稅差異： 除了價差稅負，美、台對股息所得的課稅機制也不同。 美國將合格股息視同長期資本利得稅率課稅，對長期投資相對友善；未符合條件的股息則按一般所得稅率課稅。 此外，高收入者還可能適用3.8%的淨投資所得稅。 台灣方面，現行對個人股利採取「二擇一」的分離課稅制度： 綜合課稅併計：股息併入綜合所得課稅，並享有股息額8.5%的稅額抵減（抵減額上限約 80,000）。 此方式適用於中低稅率級距（5%、12%、20%）且股息金額較低的納稅人，可部分抵免公司已繳稅款，減輕經兩次課稅的負擔。 分開課稅： 股息單獨按28%稅率課稅，不併入綜合所得。 高所得者（邊際稅率30%、40%）或股息金額較大的情況會選擇此途徑，以避免進入更高的綜所稅級距。 相比之下，台灣對個人股息實施固定稅率上限在 28%，而美國合格股息最高聯邦稅率 20%（不含州稅），數字上看似台灣略高。 不過，台灣股息稅有抵減機制，且不併入高薪者40%級距；美國則透過較低的長期稅率，產生類似鼓勵投資的效果。 對「Buy and Hold」策略的影響？ 稅制差異使得「買入並長期持有」策略在兩地的稅務效果有所不同： 在美國，長期持有至少一年可享受低稅率，持續持有更可將資本利得稅延後至賣出時才繳，甚至「永遠不實現」則不必繳稅。 永遠不實現？ 美國稅法規定未賣出的股票增值部分暫不課稅，只在實現時課稅。 因此美國投資人傾向長期握有優質標的，以讓時間複利增長且延遲繳稅，提高最終報酬。 在台灣，因為股票價差本就免稅，長期持有並非為了避稅；無論持有多久，賣出股票都沒有資本利得所得稅。 台股投資人若頻繁交易，需反覆支付 0.3% 的交易稅和手續費，這會增加「摩擦成本」，因此，「長期持有」有其優勢。 在免稅環境下，台灣長線投資的主要收益影響來自公司配息及股價表現，而非稅負考量。 所以？ 「Buy and Hold」在美國，是一種節稅考量下，參與長期市場成長的方式； 在台灣，則更多是為了參與公司長期成長和累積股息，少了資本利得稅遞延的誘因。 🧮美國投資人的稅務避險工具與台灣的制度缺口 退休投資帳戶與稅務優惠：美國為鼓勵民眾長期投資理財，建立了各類稅優退休帳戶。 典型如傳統 IRA（個人退休帳戶）和企業提供的401(k)計畫，允許投資人在帳戶中延稅累積資產。 IRA 的宗旨即是透過稅務優惠，鼓勵美國勞工主動儲蓄投資。 投入傳統 IRA 或 401k 的金額可在當年所得稅前扣除，帳戶內投資運作期間的收益免稅累積，直到退休提領時再課稅。 另一類“Roth IRA”則使用稅後資金投入，帳戶內收益永遠免稅，退休提領時本金和獲利均無需繳稅。 這些帳戶為投資人提供了合法避稅的管道，例如將原本需每年課稅的股息、資本利得延後到退休時統一計稅，甚至完全免稅。 據統計，美國 IRA 總資產在2020 年底達到 12 兆美元，規模高於 401k 的 6.7 兆，可見IRA 等個人退休帳戶已成為美國投資人重要的長期資產累積工具。 相比之下，台灣沒有這類個人投資專戶制度；台灣的退休金體系主要由勞工保險、勞退基金構成，個人能自主操作的投資帳戶有限。 一般投資人若透過證券戶頭買賣股票或基金，也無額外的稅賦優惠。 唯有勞工若自願將薪資的6%提撥至勞退儲蓄，該部分可從當年所得稅中扣除，類似稅前投入退休帳戶的效果。 （該資金由勞動部統一管理運作，個人無法自行選擇投資標的） 因此，台灣在鼓勵個人長期投資方面，一直缺乏專門的稅優帳戶制度。 不過，近年金管會有意效仿他國，推動「台灣個人投資儲蓄帳戶」（TISA），作為第三支柱退休金，但可能需要一段時間才能完成立法。 總體而言，相較美國成熟的退休投資帳戶體系，台灣在個人長期投資儲蓄的制度設計上存在明顯缺口。 --- 「買借死」避稅策略？ 美國富人常用一套「Buy, Borrow, Die」的策略來降低稅負。 就是指長期持有資產不賣出（Buy），以資產做抵押借款（Borrow）而不出售變現，直到去世將資產傳給下一代（Die） 這是由於，美國稅法規定個人去世時資產的成本基礎可重置（step-up basis），未實現的資本利得在繼承時歸零，因而免繳該部分稅款。 這種方法，讓富人可以透過借款過日子，而不傾向賣出資產。 為了避免資本利得稅，最後再利用遺產稅的免稅額和基礎重置，把大量增值免稅「傳承」給下一代。 這套策略在美國合規且常見，被視為稅法制度下的富人節稅工具一環。 台灣部分，資本利得本身免稅，對投資人而言，「買借死」僅是特定策略（因為低息質押工具及槓桿方便性），沒有稅務考量。 繼承資產方面，台灣雖有遺產稅，但也設有不算低的免稅門檻，另外還有多項節稅工具可以提前規劃，所以通常投資時，不需要考量遺產稅問題。 整體而言，美國投資人仰賴各種稅務策劃工具（退休帳戶、借款避稅等）來減輕投資稅負，而台灣投資人因資本利得免稅而少了一道節稅的麻煩，但也少了一項誘導長期投資的機制。 🏢券商制度、槓桿融資與交易成本 券商手續費與交易成本： 交易成本高低，會直接影響投資人的操作頻率和策略選擇；美國股市經過近年的價格戰，多數網路券商已實現零佣金交易（包括嘉信、FT等主流券商，買賣上市股票與ETF皆免收佣金，但仍可能有滑價問題） 相對地，台灣券商仍維持佣金費率制，法定佣金為成交金額的0.1425%，且每筆交易最低收取NT$20。 雖然不少券商對電子下單提供打折（常見六五折），但對於大資金交易仍是一筆不小的成本。 另外，台灣賣出股票時須繳納千分之三（0.3%）的證券交易稅。 加總計算，台灣投資人一次「買進再賣出」股票的總成本約為成交金額的0.4425%（買進0.1425%+賣出0.1425%+0.3%稅），遠高於美國幾乎為零的佣金體制。 因此，台灣投資人頻繁交易的成本負擔（摩擦成本）明顯重於美國。 台灣雖為刺激交易量，對當日沖銷（當沖）交易提供交易稅減半優惠（稅率0.15%延長至2027年底），但一般投資人若短線進出頻繁，手續費和稅金累積依然可觀。 美國方面，零佣金鼓勵了日內短線交易盛行，但也引發過度交易的風險。 槓桿融資與賣空機制：在槓桿交易方面，兩國制度大致相似，都允許投資人向券商融資買股或融券賣空，但在利率水準和規則上略有差異。 美國券商對保證金帳戶（Margin Account）的借款利率依市場利率和券商而定，2023 年以後多數券商年息約在7%～11%之間，少數如盈透（IB）對大額資金提供較低利率。 台灣券商融資年利率近年則約在6%～7%，常見牌告利率為6.45%左右。 可見在低利率時代，台灣融資成本仍偏高，當然，隨著利率政策改變，高與低是相對的。 只是，質押的低息優勢已經超過了融資，中高齡投資人只是比較不適應新工具，所以尚未成為主流。 融券賣空方面，美國投資人只要開立保證金帳戶即可賣空大多數股票，但必須遵守「回補規則」並不能無限制裸空。 台灣則設有融券制度，投資人需先從券商借入股票再賣出（融券需要支付固定利率給出借方） 台灣對每日融券賣出量、跌停時禁賣等也有管制，以防止過度放空造成市場波動。 對初始保證金與維持率的要求也類似，一般都需要至少50%自有資金，最低維持擔保比例約130%～140%，若不足就會追繳或強制平倉。 美國槓桿交易靈活度整體而言較高，而台灣槓桿交易規範更嚴，融資融券皆有額度與標的限制。 但在合理控制下，槓桿皆能提高資金運用效率，差別主要在成本和使用習慣上。 交易機制作業與規則：美國與台灣在股票交易制度上也存在一些差異： 例如，漲跌幅限制方面，美股對個股沒有每日漲跌幅上限（少數情況下有臨時停牌機制如熔斷標準），股價可隨市場自由波動； 台股則長期實施漲跌幅限制（單日±10%），這意味著台股極端情況下波動被強行分散到多日，雖可避免瞬間暴漲暴跌，但也可能導致連續多日的逐步漲停或跌停情況，這個我們已經見識到了。 交易單位方面，以往台灣股票以1000股為一張的交易單位，零股交易不活躍；近年已開放盤中零股買賣，提高小額資金參與度。而美股沒有「一張」的概念，最低交易單位就是1股，並且許多券商甚至提供碎股交易（可購買不足一股），方便小資族投資高價股。 交易時段方面，美股常規交易時長約6.5小時，且有完整的盤前盤後交易機制（延長交易時段流動性較低但可以交易）； 台股集中交易僅（9:00～13:30），無廣泛使用的延長盤，僅有少數盤後定價撮合。 因時區因素，不少台灣投資人透過電子交易參與美股深夜盤，反之美國人較少交易亞太市場，這也形成交易時間上的文化差異。 投資人保護與帳戶規範：美國券商受SEC和FINRA監管，設有投資人保護公司（SIPC）為每個帳戶提供最高50萬美元（現金25萬）的保險保障，防範券商倒閉風險。 台灣亦有類似的投資人保護中心基金，但保障範圍與知名度不如美國。 另外，美國對活躍短線交易還有“PDT規則”（Pattern Day Trader）：若小額帳戶（資產低於USD 25,000）在5個交易日內進行4次以上日內沖銷交易，將被限制交易資格。 台灣則無此硬性限制，許多小資族也能每日沖銷操作，同時因當沖稅負減半政策，近年台股日內交易比例大增。 美國在交易限制上更加制度化、強調投資人適當性，而台灣市場對散戶行為管束相對寬鬆，且透過交易稅優惠等方式引導交易行為。 綜合來看，交易成本與機制的差異，使得美國投資人更容易以低成本進行長期投資或頻繁調整部位，而台灣投資人需要更加留意交易成本對收益的侵蝕。 在高交易成本環境下，台灣投資人傾向精挑細選標的後中長期持有，以減少不必要的成本；美國投資人則在零佣金時代更需要自我約束，避免因為交易便宜就過度進出而損及長期報酬。 金融商品取得性與投資文化差異 投資標的選擇範圍：美國擁有全球最大最多元的資本市場，可供散戶投資的金融商品種類極為豐富。 美股上市公司數千家，行業分布廣泛，還有數以千計的ETF、共同基金、REITs、不同行業與主題的債券和衍生品等。 美國投資人可以輕易買到從藍籌科技股、能源 MLP、高收益債，一直到黃金 ETF、商品期貨基金、甚至 BTC 期貨、現貨 ETF 等各類資產，組合出跨市場多元配置。 相較之下，台灣本地市場規模較小，股票約有上千家上市櫃公司，產業以電子製造為重（半導體產業佔權值比重高） 雖然台灣也引進了ETF市場，但ETF數量和類型仍有限，目前主要由加權指數及特定主題的ETF（如高股息、5G、ESG等）組成，以及少量投資海外市場的 ETF。 傳統共同基金方面，台灣投信發行的基金以主動型為主，費用普遍較高，而美國指數化的低費率基金選擇則更多。 許多台灣投資人若要投資全球市場（特別是美股），常透過跨境券商或複委託買進美國股票和ETF，但需面對較高的匯款門檻和手續費。 因此，就地理與商品範圍來說，美國投資人更容易取得全球各地的投資機會，台灣投資人則相對受限，但近年也逐步透過 ETF 和海外券商打開國際投資的大門。 ETF 與被動投資風氣： 美國自 1990 年代起興起指數化投資風潮，許多個人透過標普500 等指數 ETF 或共同基金來進行長期投資。 這種Buy and Hold指數的策略深植人心，不少美國退休帳戶資金主要配置於全市場的 ETF。 巴菲特也建議大多數人定期買進低成本的 S&P500 指數基金作為退休儲蓄。 在台灣，ETF市場近十年才快速發展，中高齡投資人仍偏好直接買股票，「被動投資」概念不如美國普及。 不過隨著市值型產品開始證明其長期績效，以及年輕一代對DCA 等投資法的接受度提高，ETF 逐漸成為台股投資新寵。 台股市場的高股息 ETF 相對熱門，國內數檔高股息 ETF，皆已吸引近百萬投資人持有，受益人數也有超過 0050 的。 這代表出台灣投資人對現金股息收益的偏好，遠高於對指數長期報酬的追求。 一方面是因為台灣上市公司慣於配發較高比例的現金股利（不少企業股息殖利率達4～6%以上），投資人將之視為類定存收益的來源；另一方面，台灣長期股市走勢相對美國平緩，投資人更傾向於存股收息來確實獲利，而不是完全依賴資本利得。 例如，台股「存股族」流行買進高配息的金融股或公用事業股長期持有，每年領取穩定股息作為被動收入。 但在美國，企業較常以股票回購搭配較低股息的方式回報股東（尤其成長型公司傾向零股息，全數獲利投入擴張），投資人多半期待從股價上漲中獲利。 這些因素，使得美國投資文化更著重資本增值，而台灣投資人較講究定期現金流。 衍生商品與槓桿操作： 美國市場的選擇權與期貨等衍生品種類繁多且歷史悠久，個人投資人參與度也高。美股幾乎所有大型股票都有相應的股票期權（期權市場交易活躍度全球最高） 此外還有指數期權、商品期權等供投資人避險或投機，但在台股市場，衍生品市場僅以指數期貨、選擇權為主（如台指期、台指選），單一股票選擇權僅有少數龍頭股在跑，且市場規模有限。 一般台灣散戶幾乎不會涉足衍生品，多數人僅專注股票現貨或少量指數期貨。 美國在各類槓桿 ETF、反向 ETF 的選擇上也比較多元，提供投資人短期交易的選項；台灣雖然也已經有正二及反一，但數量不多且需特別標示風險。 整體比較來說，美國投資人擁有更多運用衍生工具對沖或放大報酬的手段，而台灣市場工具較單一，使得散戶比較無法執行複雜的策略。 這也形成投資文化上的差異，例如近年所謂「美股賭徒」（買賣深度價外短天期期權博弈） 投資心態與行為差異： 美國和台灣散戶的投資行為也反映出文化和市場環境的不同； 美國投資者中，相當大比例會將資金託付給共同基金或 ETF，由專業機構或被動策略管理資產，他們關注的是整體市場長期走勢和資產配置。 特別是通過 401k 等退休計畫，美國人往往自年輕起就定期投入股市，強調長期複利增長。 但同時，美國也有相當數量的積極型 trader，不過由於市場以機構主導，散戶短線行為對整體市場走勢影響有限。 而台灣股市長期以散戶為主導，散戶成交比重常超過六成，市場情緒容易受到散戶行為短期影響。 台灣投資人較熱衷短線交易與當沖，討論隔日沖、技術分析的散戶群組不少。 這是因為台灣缺乏完善的長期投資引導制度，再加上交易成本免稅而被忽視，許多人長期只當一個 gambler，將股市看作短期獲利場所。 然而，也有另一群「存股族」秉持價值投資理念，長期持有績優股收息，姑且不論對市場的理解是否正確，但這點其實與 Buy and Hold 不謀而合。 🛎法規環境與市場監管： 市場監管機構扮演什麼角色？ 美國資本市場的主要監管機構，是證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）；分別管轄證券類和期貨類市場。（另有金融業自律組織（FINRA）會監督券商行為） SEC 奉行以充分揭露取代實質審查的精神，只要企業依規披露必要資訊，剩餘則交由市場判斷。 因此，美國市場對創新金融商品抱持較開放態度，例如 1993 年 SEC 批准全球首檔 ETF 上市，開啟全球「大 ETF時代」，也使美股成為金融產品最能創新發展的市場。 當然，SEC也會審慎評估新產品風險，近期對於加密貨幣相關 ETF 的審批就相當謹慎（至今僅批准了BTC、ETH 現貨ETF） 台灣的金融市場監管，由金管會（FSC）統籌，下設證券期貨局負責資本市場事務。 台灣監管體系在法規完備性上借鑒美國，但在執行上相對謹慎保守，新金融商品在台灣推出往往較慢。 例如首檔台股 ETF 就慢了美股十年才上市，槓桿型 ETF 出現更是晚至 2014，許多高齡投資人甚至至今沒聽過正二這個詞。 SPAC（特殊目的併購公司）至今未在台灣交易所上市交易，因為監管機關對複雜、高風險的商品通常會先觀望國外經驗，再評估引入。 也比如加密貨幣，金管會甚至禁止一般民眾透過複委託，自行交易相關 ETF。 台灣監管對創新投資商品態度較為保守，以維持市場穩定為優先，但可能因此而錯過早期發展機會。 這也導致台灣投資人可選擇的工具落後於國際潮流，需要透過海外市場尋求替代。 資訊揭露與公司治理： 資訊透明是保護投資人的基石，在這方面，美國 SEC 建立了完善的資訊揭露制度，上市公司必須定期提交經審計的財務報表（年度10-K、季度10-Q）和即時重大事件報告（8-K），同時遵守「公平揭露規則」（Reg FD），禁止選擇性對特定人士透露未公開重大資訊。 一旦財報不實或隱瞞資訊，將面臨證券詐欺指控和投資人集體訴訟，美國投資人也較長透過分析師會議、監管文件深入了解公司狀況，形成成熟的分析文化。 不過，台股在資訊揭露上，近年也有顯著進步，除了上市公司本需依《證券交易法》定期揭露財務業務資訊（包括每年、每季財報以及重大訊息） 台灣另有一項較特殊的要求，上市公司須每月公告營收，提供投資人高頻度的業績參考，這在美國並無類似規定（美國公司通常不按月報告業績） 這個規定，某種程度上滿足了台股散戶對短線資訊的需求，當然，頻繁的月營收揭露會導致市場過度關注短線，而忽略長期發展。 台股在執行和處罰力度上可能不足，民眾對於「內線、財報造假」性的處罰力度，普遍仍認為有加強空間。 相較美國 Enron 案等經典案例，台灣投資人訴訟求償的案例較少，可能因為集體訴訟制度不健全和求償金額偏低。 🚀對市場創新的影響 法規環境的不同調性，長期下來形塑了市場的創新步調和投資風氣： 在美國，新產品和新交易方式不斷出現，監管機構採取沙盒+執法並行的方式，通常允許創新先行試驗，但對任何違法濫用行為嚴懲不貸。 這使得美股投資人能夠較早接觸到各種新興投資機會（如ESG投資、因子投資、SPAC併購、P2P借貸等），同時對上市公司和中介機構也建立起強烈的合規意識。 台灣市場則相對穩健保守，新產品推出較慢，這能減少不成熟商品帶來的風險，但過於保守也可能導致市場活力不足。 例如近年來國際上興起的純網路券商、機器人投顧服務，在台灣推展速度明顯落後於美國，主要障礙也在於法規限制。 --- 「Buy and Hold」策略在台美市場有何不同？ 綜合前述制度與文化差異考量，「Buy and Hold（買入並長期持有）」策略在台美市場有不同表現以及適用情況。 美國： Buy and Hold 作為經典致勝策略，美國股市歷經長期穩健成長，指數投資回報亮眼。 以標普500指數為例，特定時期的長年年化報酬率，甚至可以接近15%；長期持有美股指數的投資人，遠勝於同期多數台股投資者。 Buy and Hold 在美國之所以盛行，除了市場長牛表現以外，稅制與制度設計支持長期投資，投資人只要不賣出股票，或在退休帳戶長期操作，就有稅賦優勢。 因此美國投資人願意將資金長期放在股市，享受複利增長而不因稅負焦慮，同時也不用動腦。 長期投資也避免因為頻繁交易導致的失敗可能，符合巴菲特所倡導的理念：“如果你不願意擁有一支股票十年，那就不要擁有它十分鐘” 美國市場也提供各種低成本的指數化工具（如ETF）方便執行Buy and Hold策略，即便沒有時間研究個股的投資人，也可透過買進廣泛市場ETF來參與整體經濟成長。 總之，在美國，Buy and Hold是一種投資哲學，且因制度完善而成為績效卓越的策略。 台灣： 台股長期漲幅不及美股，雖然加權指數近年也有不錯的漲幅，但過去長時間表現並沒有如美股長牛的現象發生。 台股過去的績效較為平坦，一般投資人如果只買入指數並長抱，獲利預期可能不如美股市場，這是事實。 不過，台股有台積電等績優權值股。 近十年，台積電高速成長，提供指數上行良好動能，對「慧眼識珠」長期抱牢台積電等企業的投資人而言，Buy and Hold 是效果卓越的策略。 不過，由於台股市場集中度高（電子權值股比重大），投資人若只持有少數本國股票，需要承擔產業集中風險。 因此，投資人需要另外配置全球市場（比方說投資美股或全球指數）才能實現真正的長期分散投資。 台灣投資人長年的問題在於，只在多頭市場來臨時追高抱股、只在景氣循環高峰持有不放，在經歷漫長回檔後自然降低平均報酬。 因此，真正能做到長期持有的重點在於，需對企業基本面有信心或者採用指數化分散，不論如何，投資人需要找到一個適合自己的模式，才能穿越景氣循環。 --- 結論 文章比較長，大家辛苦了。 我認為策略應該是架構在制度之上的東西，世界並沒有簡單到，同一套模式可以適用所有的市場。 投資是需要信仰，但又不能全是信仰的領域，我會提醒自己永遠保持懷疑。