在全球服飾產業面對總體經濟逆風之際，Levi Strauss & Co.（NYSE: LEVI）展現出傳統品牌如何在戰略轉型下重拾成長動能。2025 年第二季，在消費力疲軟與零售業轉型的大背景下，Levi 不僅跑贏整體市場指數，更藉由品牌重塑、成本優化與資本配置效率的提升，逐步贏得分析師與機構投資者的青睞。
Telsey Advisory Group 近期將 LEVI 的目標價由 19 美元上調至 21 美元，理由在於 Levi 的財務表現優於預期，加上近來策略聚焦明確，展現長線增長潛力。在股價仍處於 18–19 美元之間時，此一目標價上修意味著市場對其營運改善與估值修復的樂觀態度。
出售 Dockers 品牌：策略重整的第一步
Levi 股價上漲的一大關鍵，是其以 3.11 億美元出售 Dockers 品牌給一家未公開的私募機構。Dockers 曾是商務休閒風潮下的代表性品牌，但近年來成長緩慢、毛利偏低，對 Levi 整體營運貢獻有限。透過此次出售，Levi 得以釋出資源，專注於其最核心的 Levi’s 牛仔品牌與高增長的直營通路（DTC）。這筆交易顯著強化了公司的資產負債表。根據財報，部分資金將用於償還長期債務（目前約為 12.5 億美元），其餘將投入國際市場擴張、供應鏈數位化與門市效能提升等專案。這符合服飾產業近年「聚焦核心、瘦身轉型」的趨勢。
市場表現與分析師評價日趨正面
在大盤疲弱之際，Levi 的股價表現亮眼。2025 年第 2 季標普 500 指數下跌約 4.2%，而 LEVI 同期上漲超過 6%，不僅跑贏市場，也優於部分高端服飾同業。其背後關鍵，在於經營效率提升與品牌重塑奏效。
Telsey 是首家上調目標價的券商，但其他機構也陸續轉向正面。例如 Barclays 維持「增持」評級，看好毛利率擴張與 SKU 精簡策略；摩根士丹利則將 LEVI 評級上調為「持有」，並點出品牌在 Z 世代消費者中的黏著度正持續上升。
營運數據顯示體質轉強
Levi 最新財報表現穩健。2025 財年第 1 季淨營收年增 7%，達 17.5 億美元，主因為北美與歐洲地區需求回溫。毛利率提升至 59.2%，年增 130 個基點，主要來自 DTC 佔比增加與促銷活動減少。
庫存週轉率從 3.2 提升至 3.6，顯示出更有效的庫存管理與更快的出貨速度。營業利益年增 11%，達 2.2 億美元，自由現金流全年預估突破 6 億美元，為公司進一步提振股東價值提供穩健基礎。
數位轉型與直營通路加速成長
Levi 成長的核心之一是其數位能力與直營策略的深化。目前 DTC 通路已占整體營收的 47%，兩年前僅為 33%。Levi 持續強化自有電商平台、開設品牌旗艦店並優化會員計劃，成功提升客戶終身價值與毛利。
此外，公司導入 AI 演算法進行動態定價與銷售預測，進一步提升庫存效率、降低折扣損耗。隨著傳統百貨與零售通路流量下滑，Levi 掌握自營銷售渠道的能力將成為其長期競爭優勢。
聚焦 Levi’s 主品牌與區域擴張潛力
在出售 Dockers 後，Levi 的產品線更加精簡，主攻核心 Levi’s 品牌與高端副線如 Levi’s Made & Crafted、Levi’s Vintage Clothing。這些產品不僅鞏固基本盤，也開拓時尚與年輕市場。
亞太地區尤其成長亮眼，2025 年第 1 季銷售年增 12%，明顯優於同業。在印度、東南亞與拉丁美洲，年輕消費者對牛仔褲接受度快速提高，Levi 品牌的全球知名度與定價能力，為其在這些新興市場拓展提供優勢。
估值合理且具修復空間
以目前估值計算，LEVI 的本益比約為 14.7 倍，EV/EBITDA 僅約 8.9 倍，低於同業如 Lululemon（25 倍）與 VF Corporation（17 倍）。然而，其毛利率與自由現金流表現並不遜色，且負債比逐步下降，估值具備向上修正的空間。
目前自由現金流殖利率約 6.5%，搭配穩健的資本運用紀律，是當前市場中少數兼具成長與防禦特質的服飾股。
潛在風險：消費疲軟與執行力考驗
雖然短期走勢強勁，Levi 仍面臨多項風險。首先，美國與歐洲消費力仍受高利率與經濟疲軟影響。其次，棉花等原物料若重新上漲，將壓縮利潤空間。此外，年輕族群品牌忠誠度不高，Levi 須持續創新設計與數位互動，才能鞏固其市場份額。
執行風險同樣不可忽視，特別是在全球供應鏈效率、門市營運與電商平台的維持與升級上。
結語：從經典傳承到現代成長品牌
2025 年的 Levi Strauss，已不再只是傳統牛仔品牌，更是策略靈活、資本運用精準的成長型企業。透過出售低成長資產、加碼直營布局與聚焦核心品牌，Levi 展現出穿越產業轉型期的韌性與前瞻性。
目前估值仍具吸引力，對於尋求穩定現金流、具品牌價值、並在轉型中掌握增長機會的投資人而言，LEVI 值得放入觀察與配置清單。在波動的市場中，這類轉型成功的「現金牛＋品牌力」標的，或將帶來超出預期的穩健報酬。
