Costco Wholesale Corp.（NASDAQ：COST）再次證明其作為零售產業中最值得信賴的長期成長股之一的地位。在剛公布的 2025 財年第 3 季財報中，Costco 在營收與淨利表現上均優於市場預期，顯示出其在通膨壓力、消費行為轉變與利率高企的宏觀環境下，仍具備強勁的執行力。Costco 該季營收為 629 億美元，年增 7.2%；淨利達 18.1 億美元，較去年同期的 13 億美元顯著成長，進一步穩固其財務基本面。
此季的成長動能來自多個面向，包括會員費收入增長、同店銷售維持強勁以及輔助業務（如藥局與加油站）表現優異。會員費收入年增 8%，達 11.6 億美元，是 Costco 盈利模式的核心支柱之一。旗下自有品牌 Kirkland Signature 繼續展現差異化優勢，不僅帶動毛利提升，也強化消費者忠誠度。食品、鮮食與燃料業務維持高銷售量，非食品類商品則因消費審慎而增幅略緩，但平均購物金額與門市客流穩定，顯示 Costco 的高性價比策略深得民心。
全球同店銷售年增 5.6%，美國市場年增 4.8%（不含油價與匯率影響），此表現反映出 Costco 在價格穩定策略下仍能吸引穩定客源。門市客流量在大多數區域皆呈正成長，平均購物金額亦無明顯下滑，顯示銷售動能兼具「量」與「質」，而非僅依賴價格上調。儘管 Costco 採低毛利、高周轉策略，其本季毛利率仍小幅提升至 11.2%，主因來自 Kirkland 品牌帶動與供應鏈效率提升。營業利益率則上升至 4.2%，展現其規模效益與成本控管能力。即便物流與人事成本上升，Costco 憑藉議價能力與營運紀律，有效對沖成本壓力，維持獲利穩健。
會員續約率依舊亮眼，美加地區達 92.8%，全球則為 90.3%，高於零售業平均水準，突顯其高黏著度與強大品牌信任。目前全球會員總數已突破 1.3 億人次，顯示其訂閱式營收模式具備極高可預測性與穩定性。
外界關注的會員費調漲議題也在財報會議中被提及。Costco 通常每 5-6 年調漲一次費用，上次調漲已回溯至 2017 年，若 2025 年底或 2026 年初宣布漲價，預計將為會員收入帶來每年額外 3 至 4 億美元的利潤，且對會員流失風險影響有限。
拓展計畫方面，Costco 預計在 2025 財年內新增 28 間倉儲門市，包括中國、日本與澳洲等市場。亞洲市場對於高性價比商品接受度高，Costco 的模式已在國際市場中逐漸站穩腳步。在美國本土，也持續向中西部與東南部地區擴張。全年度資本支出預計達 44 億美元，涵蓋門市建設、物流基礎與數位升級。
雖然電商發展仍不如純網路零售業者，但 Costco 在數位布局上也有所進展。本季線上銷售成長 7%，主要集中在家電與大型消費品領域。同時，公司強化了物流配送、行動應用與線上生鮮商品供應，逐步完善全通路體驗。然而，Costco 長期仍將以實體購物體驗為核心，數位業務則作為輔助成長引擎。
在大環境方面，Costco 擁有良好的抗風險能力。面對利率、通膨與消費信心波動，其低價策略與會員模式形成天然防禦盾。儘管高利率可能壓抑資本報酬或影響消費支出，但 Costco 的主力客群多為中產與中上階層，具備一定經濟韌性，其提供高品質且價格合理的產品定位正好符合當前消費者趨勢。
唯一值得留意的是估值問題。目前 Costco 本益比約為 42 倍，明顯高於 Walmart 與 Target 等同業。市場對其穩健營運與成長潛力給予溢價，這也意味著其未來需持續交出強勁成長以支撐股價。對於尋求穩健長期回報的投資人而言，這樣的估值仍具吸引力；但對於估值敏感的資金，或許更傾向等待拉回進場。
總結而言，Costco 透過規模化經營、會員制度、國際拓展與穩健財務策略，持續展現零售業中的獨特價值。其在不確定市場中的抗壓性與持續現金流創造力，使其成為投資組合中難得的穩定成長股。雖然估值不便宜，但對於重視品質與長線回報的投資人而言，Costco 是值得信賴的長期持有標的。
