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三貝德的可轉債，去年中左右發行的，目前來看，是最近少見的低檔發債，發債時的股價，也接近公司最低價了，所以轉換價現在來看，非常的”親民”啊，不過，這一檔不知道是否有CBAS可以買，不論如何，如果當時有買入CB/CBAS的，現在心情應該不錯，都有一段不小的獲利了，恭禧低檔介入的戰友了。
取材自少數派
當我們在看股市時，科技股、IC設計、AI伺服器總是熱門焦點，但教育這個大家從小接觸的產業，反而鮮少有企業被討論。今天要分享的是一間台灣少見、把數位學習與補習班整合經營的公司──三貝德。
取材自三貝德
不過，讓我們來看看這家公司過往的歷史，說真的，看完不知道你會有什麼感觸或想法!
三貝德過去主要靠「升學王」賺錢，透過自家研發課程、製作教學影片、開發平台提供訂閱服務，建立起穩定的收入結構。不過，從2017年開始，董事長帶領團隊啟動大轉型，積極併購全台各地的補習班，成立子公司「亞洲教育大平台」，希望把原本的數位課程導入到線下實體教室，打造「線上＋線下」的全方位學習服務。
這個策略一開始看起來蠻合理的，畢竟補教市場還是以實體教學為主，而且學生如果同時在線上看影片、又能到補習班互動學習，效果更好。但問題在於，補習班不是網路公司，管理成本高、人力需求多，加上台灣少子化加劇，每年學生人數下滑，導致補教市場整體規模變小，競爭變激烈。三貝德一口氣吃下太多補習班，營運壓力跟著飆升。
不只如此，2018年他們還進軍中國市場，與愛奇藝合作上架課程內容，也在北京、上海投資素質教育補習據點，希望複製台灣經驗，進攻大陸龐大的K-12人口。但這一步棋，在2021年碰上中國「雙減政策」戛然而止。中國政府全面禁止學科類補習機構營利化，也限制境外資本參與，三貝德投入的資源幾乎全卡住了。這不只讓他們無法擴張，也直接拖累了財報表現。
從那之後，公司連續幾年陷入虧損，至今公司都還沒有轉虧為盈，股價也從過去曾經的300多變成現在的銅版價（50塊以下了），這裡你看出一個重點了嗎？這家公司算是最早經營線上並且提供完整一條龍的課程的公司，結果如果用2023年來看的話，你會發現公司營收有高達85%來自補習班業務，純數位學習內容產品只佔約14%，就是曾經的主力現在變成副車了，所以究其原因，這家公司三貝德近年虧損與股價低迷的原因可以歸結為以下三點：
• 中國市場策略受挫： 正如前述，進軍中國原是公司成長戰略的重點，但政策風險導致投入難以回收，相關資產可能減值，拖累整體財務表現。
• 臺灣市場增長趨緩： 本業所在的臺灣K-12教育培訓市場因少子化趨勢，天花板逐漸下移。雖然補教需求短期仍在，但要大幅擴張變得困難，營收成長趨於停滯甚至小幅下滑。此外，連續併購帶來的營運成本（場地、人事等）高升，從蠶食利潤空間變成大幅消耗原本本業賺來的資本了。
• 擴張導致營運壓力： 三貝德併購的多家補習班須統籌管理，整合期間效率不彰，再加上數位研發投入，整體營業費用相當可觀。當營收未能跟上預期增速時，就容易出現虧損。
那有沒有轉機呢？有的，就是中國大陸補教政策正在鬆綁。從去年下半年起，部分城市開始讓課後輔導班恢復營運，整體氛圍明顯轉向開放。若這股風能順利延續，三貝德先前布局的大陸資源可能重新派上用場。總結來說，三貝德是一家曾被政策與少子化雙殺的公司，但如今正試圖靠著營運調整，關掉不賺錢的據點，並且擴大線上課程，來調整他的腳步，是否會逆轉勝，有待觀察。
