美國假日銷售增3.6%，電商領跑

Mastercard預估美國11/1至12/24零售成長3.6%，電商年增7.9%領先實體店2.3%。關稅與通膨推高衣物、玩具與美妝價格，消費者更重視高CP值與促銷，禮品卡使用率可望升溫。 美國年末購物季向來是零售最旺檔期。面對關稅上調與勞動市場降溫，消費者更謹慎。Mastercard(MA)旗下經濟研究院最新預測，點出今年成長主要靠電商與名目價格上升，對台灣投資人研判零售與電商股走勢具參考價值。 **美國假日銷售放緩中，電商成長領先** Mastercard Economics Institute預估，11月1日至12月24日美國零售總支出年增3.6%，屬於溫和擴張。成長動能集中在電商，年增7.9%；實體門市僅年增2.3%，顯示消費仍加速轉向線上。這意味著今年的名目銷售增長，更多是由價格與品類組合帶動，而非大量的購買量擴張。投資人應留意電商平台的流量、轉換率與物流效率，因為線上市場份額提升將直接影響龍頭的營收占比與毛利表現。 **關稅推高商品價格，通膨拉抬名目銷售** Mastercard指出，今年通膨對名目銷售的推升作用將大於去年，核心原因是關稅對衣物、玩具與美妝等熱門品項帶來價格壓力。首席經濟學家Michelle Meyer表示，雖然這些品項已見較高關稅，但對消費者的最終影響仍未定，部分零售商可能為維持競爭力而自行吸收部分成本。換言之，營收不一定等於利潤，若關稅轉嫁不完全，零售商毛利恐受壓；若完全轉嫁，量可能受抑。投資面須同時觀察價格策略與庫存週轉。 **零售商吸收成本與否，影響折扣策略** 在價格壓力上升下，零售商可能採取兩條路：一是部分吸收成本，維持標價吸引力與銷量；二是強化促銷檔期（如黑五與網購星期一）以集中出貨。Mastercard也提到，價值導向行為將主導季節性消費，消費者可能「往下替代」選擇更便宜品牌，或在折扣週期集中下單。這將使促銷深度、私有品牌比重與庫存管理成為勝負手。若看見過度促銷，代表庫存壓力仍在，毛利風險提高；若折扣精準、庫存健康，則較有機會以量帶動利潤。 **消費者價值導向轉強，禮品卡使用走高** 報告顯示，消費者更重視「高CP值」，可能轉買平價品、將部分支出轉向體驗類消費，或把購物集中至促銷時段。禮品卡需求預期上升，因為可先鎖定預算、又保留受贈者的選擇彈性。對零售商而言，禮品卡還能延長消費尾韻，於明年第一季轉換為實際銷售。投資人可留意禮品卡與分期支付服務的導流效果，這些工具通常提高籃子金額與回購率，但也需要注意可能的手續費與退貨管理對毛利的影響。 **勞動市場降溫中，股市與薪資支撐需求** 雖然美國聘僱放緩，但工資仍穩健，加上股市上漲帶來財富效果，支撐消費韌性。Meyer指出，精明的消費者會調整購物方式，有些人仍會購買高價品，推升名目銷售。這代表消費需求未明顯下滑，但結構更偏向「精算式支出」。投資人應持續追蹤非農就業、薪資增速與消費者信心，因為若就業明顯轉弱，零售量能恐在假期後降溫，影響明年第一季指引與庫存調整。 Josh 評論： 今年美國假期零售呈「價值導向＋電商領先」的中度成長格局。名目成長更多靠價格與品類組合，量的貢獻有限，市場將用放大鏡檢視促銷強度、庫存與毛利。關稅變數與勞動市場走勢，是接下來影響股價的重要訊號；若關稅進一步擴大或折扣過深，將壓抑零售與品牌端獲利評價。 受惠股可能包括擁有強大電商與會員生態的亞馬遜(AMZN)、沃爾瑪(WMT)、好市多(COST)，以及電商賣家基礎設施的Shopify(SHOP)、支付與禮品卡受惠的PayPal(PYPL)與Block(SQ)。物流端受惠於穩健包裹量的聯合包裹(UPS)與聯邦快遞(FDX)。受壓族群可能是對關稅敏感的鞋服與百貨，如蓋璞(GPS)、梅西百貨(M)、Foot Locker(FL)與部分美妝如雅詩蘭黛(EL)，玩具端的孩之寶(HAS)與美泰(MAT)則須觀察定價與庫存策略。若關稅不確定性延續，鞋服通路的整併與規模化策略可能加速，與近期產業併購脈絡相呼應。 假期銷售成長可期但利潤分化。抓住電商、價值導向與庫存管理勝出的公司，才有望在關稅與通膨夾縫中擴大利潤。