CESI是甚麼？
花旗經濟驚喜指數是一檔由花旗集團(Citigroup)繪製的市場實際表現與市場預期評估指數。
甚麼是驚喜指數，又「驚喜」在哪裡？
相信有一定投資經驗的投資人都有經歷過，明明公司財報表現佳、各數據都符合預期且優異，但股價仍暴跌或漲勢疲軟的情況；其實，這常常是市場的預期──也就是「驚喜」與「驚嚇」在作祟。
投資理財，特別是價值與基本面投資人，依靠公司財報、股價估值等數據做策略建構固然很好，並且多半投資人做數據對照時也會和同行表現做「貨比三家」，也就是數據是要依靠比較，來加強策略穩定性；但有時投資人會忽略所謂的「市場預期」。
不同於股價估值，市場預期包含但不限於估值、財報表現、競爭情況、投入成本收益等各不同方面的預期表現；簡單來說，就是公司投入了多少成本、或做了甚麼調整、或釋出甚麼消息，而公司在下一季或下一年數據應該怎麼走、達成甚麼目標、市佔率達到多少等比單純評估股價更立體的評估。
同理，在面對經濟數據時，市場也很重視數據的「驚喜」與「驚嚇」程度，市場在乎的常常不是數據對比歷史數據的好壞，而是是否照著市場推演的劇本走；CESI的設計原理，便是視覺化市場驚喜指數，來供投資人做經濟景氣與市場預期之間差值的評估。
CESI的數據組成：
CESI指數背後的數據涵蓋範圍廣大，包含追蹤整體經濟活動與公司調查、勞動市場、消費者支出、就業市場數據、投資情況、貿易等面向，並透過季計算數據與預期數據之間的差值來做統計。
CESI指數中，0是基準點。當數據高於0，代表實際數據高於預期，也就是「驚喜」；當數據低於0，代表實際數據低於預期，也就是「驚嚇」，或嚴重時「恐慌」。
CESI背後的邏輯其實很簡單，就是透過一系列經濟活動的調查數據中位數，去與預期值做差值計算；而比較難想像的「驚喜與驚嚇」關係，可以想像成一群人在競價一間倉庫與裡面的物品，他們透過觀察倉庫內的蛛絲馬跡，在心裡為倉庫估價，當得標者實際去探究倉庫內物品的價值，就會出現兩種情況：
- 若價值總和高於心理的估算價值，則得標者越可能感到「驚喜」與「喜悅」，並對未來的交易感到樂觀。
- 若總和低於估算價值，則可能出現「驚嚇」與「後悔」，並急於脫手倉庫或損失對下一場交易的信心。
同樣的道理也能運用在市場與日常生活的決策中；投資人可別忽略了「預期」的力量。
CESI的實際運用：
CESI的實際運用範圍很廣，他的運用目的與VIX(Volatility Index)恐慌指數相似；VIX是觀測市場當前恐慌程度，CESI則是觀測市場當前表現與預期之間的關係。兩者皆是以量化的方式具體呈現市場當前的心理與客觀表現，因此對投資決策、心理面判斷、策略支撐、風險評估等方面皆大有用處。
舉個例子：假設今天我持有一筆現金，並試圖在市場中找尋合適的進場時機，我可以透過觀測VIX指數走勢去判斷市場心理狀態，也就是市場趨勢究竟是看多還是看空、樂觀還是悲觀，同時我也可以觀察CESI指數，去判斷當前經濟環境是高於預期、低於預期、或是符合預期，一來是可以判斷當前股價估值可能是被高估或低估、二來可以判對未來機構或投資人對市場的評級、三來是可以提供大盤目前表現與預期表現的差值，來為投資策略做方向與環境的指引。
資料來源：MacroMicro財經M平方
圖表中顯示的就是CESI Index，可以看到它提供很直觀的經濟表現與預期成果差異。數據大於0，代表其經濟走勢優於市場預期，呈現「驚喜」或「驚奇」的狀態，近期表現最好的是亞太區，數據明顯優於預期；反之，當數據小於0，則呈現市場表現與預期差值的「驚嚇」與「失望」狀態，近期表現最令人「失望」的便是拉丁美洲區。
CESI實際運用的風險：
投資人在運用各式各樣的市場指標時，應注意避免過度依賴單一指數，也就是應當運用多元、追蹤不同面向的參考指數，以避免被單一指標操縱決策。因為市場不存在能概括各個面向的指標，也就是每個指標都存在一定的風險與盲點。
再者，因為CESI是運用現有數據中位數做評估，因此其表現的是當前市場位階，而非未來市場預期。雖然能透過當前市場位階去推估未來成長趨勢，但其主要效用仍是評估當前市場環境，投資人應注意，避免混淆指數對決策存在的意義。
且CESI具有「均值回歸」的特性，也就是當經濟表現優於或低於預期時，市場預期會隨市場表現做滾動調整，因此CESI數據並非固定數值，而是比較出來的數值，數值計算基數會隨市場表現而反應。投資人在運用CESI做投資決策時應注意此一特性，避免忽略預期會「調整」的特性。
總結：
CESI是十分實用的市場位階與市場情緒評估指標，它能提供投資人非常簡易的參考數值與投資洞見，並提供當前市場位階與預期差值的參考指數。然而，CESI存在重要的意義並不是單純去評估市場表現，有很多能提供相似功能的指標與數據；CESI存在重要的意義是提供實際表現與市場預期的差值，也就是去推斷未來市場走勢的重要心理因素，因為實際數值的優劣並無法作為股價漲跌的參考值，必須得結合與市場預期之間存在的差值。
相信投資人透過認識CESI這個數據與其的運用範疇，能更好的去評估與理解市場的運作模式與作為投資決策的參考根基點。
祝投資順利。
(2025/11/20 Kai.)
