從結構定價到配置行為，回看 ETF 市場的一年變化
一、2025年市場背景：已被消化的核心事件
進入2025年後，美國ETF市場延續了近年來的強勁資金流和配置趨勢。根據統計，截至2025年10月，美國上市ETF管理資產約12.8兆美元，並全年持續吸引大量資金流入，包括股票型與債券型ETF均顯現正向淨流入情況。
ETF 流入創新高
- 2025年，美國ETF資金流入呈現歷史性表現：股債各類型ETF均錄得強勁吸引力，全年資金流入保持千億美元級別，顯示ETF在資產配置中的核心地位穩固。
- 活躍的ETF發行節奏也創新高，2025年推出的新ETF中主動式ETF佔比超過80%，並使得市場選擇更加多元。
市場焦點不再是「未知」
隨著政策逐漸消化市場的不確定性，包括利率政策調整方向與通膨走勢等傳統宏觀議題，投資人與資金更關注 ETF 本身的 用途與資金流動性，而非單一事件是否發生。這意味著2025年ETF已逐步進入「結構定價期」。
二、主要 ETF 類型的表現分化
2025年底觀察顯示，不同ETF類型呈現明顯分化表現與資金趨勢：
(1) 股票型ETF：仍主導市場
股票型ETF仍是資金流入主力，根據數據，2025年10月單月股票ETF淨流入約997 億美元，推升整體流入規模與管理資產規模。
- 大型指數相關ETF（如S&P 500、Nasdaq 100類）持續吸引資金，反映投資人對代表性股票寬基配置的興趣。
- 被動與主動股票ETF同時受益，主動ETF在股票資產中也獲得可觀淨流入。
(2) 債券ETF：穩健流入但增速分化
債券ETF在2025年雖然維持資金流入，但流入額度相對股票ETF較小。2025年11 月債券ETF淨流入與前月相比有所回落，顯示固定收益在某些階段資金配置相對保守。
這種現象可能源於投資人將債券視為波動對沖而非主要增值資產，尤其在股市強勁行情中更偏好股票配置。
(3) 商品與其他資產類 ETF：受關注但波動
商品ETF（如黃金ETF）在2025年也吸引一定資金，但相比股票ETF總規模仍小，且其資金流入趨勢較不穩定。
(4) 主題性ETF：科技與創新主題受熱議
在2025年科技與創新主題ETF持續受到投資人關注，特別是在AI與相關科技概念的帶動下。這反映出投資人仍看重趨勢性主題ETF的長期故事與投資機會。
三、2025年市場最大的改變：投資人心態
2025年底的市場情緒反映出一個重要轉變：
(1) 投資人信心提升至高水準
根據Bank of America的基金經理人調查，2025年底基金經理人的市場情緒指標飆升至7.4，是近四年來最高水準；該調查亦顯示，投資人預期經濟能達成軟著陸（soft landing），而非經濟衰退，這進一步推升股市與ETF投資熱情。
(2) 資金持有現金降至歷史低
同一份調查指出，基金經理人現金持有率降至歷史最低約3.3%，反映出高風險資產配置意願上升。
(3) 市場分歧與風險偏好
雖然整體信心高漲，但市場對於AI泡沫、利率走勢與科技股估值仍存一定程度擔憂。因此，投資人心態趨向進取但謹慎：既願意在股市與主題性ETF中配置資金，同時也意識到集中風險與估值壓力。
四、2026年的觀察方向
在2025年底的收官觀察中，以下幾個方向值得持續追蹤：
(1) ETF資金流向仍是核心
資金是否持續流入不同類型ETF，尤其在股票、債券與替代資產間的分配趨勢，將是 2026年市場結構變化的重要觀察指標。
(2) 主動 vs 被動 ETF的演進
2025年主動ETF的發行與資金流入顯著提升，未來主動ETF在資產配置中的角色是否被放大，值得後續關注。
(3) 投資人波動容忍度與敘事聚焦
市場是否繼續對核心大盤類ETF保持信心，或轉向更多防禦性與多元化主題ETF，將影響ETF市場的資金動態。
未來策略
站在2025年底回望，ETF不再只是工具，而是資金流動與市場結構改變的重要晴雨表。相比過往的短線熱點追逐，今年的市場更因資金與配置行為的變化而成熟。ETF的價值正在從「快速追蹤漲跌」轉向「承受多樣市場狀況並維持核心配置」。
在這樣的環境下，ETF不只是投資市場的表徵，更是投資人對未來資產配置策略的共同語言。
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