2025 年 11 月（當時我人還在福岡旅居 XD）我正式成為幣圈人，在 Web3 領域工作啦！
但其實我還有好多好多東西不明白，於是決定在這紀錄 Web3 的學習筆記！
今天想探討的是：
同一個虛擬貨幣在 DEX 和 CEX 的幣價不同，所以哪一個才是它真實的價值？有價差那可以套利嗎？
希望不要有人看了覺得我這問題笨到荒謬XD 阿我真的就還在學習XD
虛擬貨幣的誕生之路
以一個透過 SOL 鏈的 Pump.fun 平台發行的代幣為例子：
首先，發行人準備好圖片、描述和非常少的 sol 幣，代幣就可以在發射平台 Pump.fun 上發行。初期代幣交易在 Pump.fun 平台中進行，透過 Bonding Curve（綁定曲線）來決定幣價：
隨著買的人越多，幣價就會隨著曲線上升
此階段代幣交易無關任何流動性池。
根據 Pump.fun 平台機制，當代幣市值達到 69K 相當於在 Pump.fun 上「畢業」，代幣會自動被遷移到正式的去中心化交易所（DEX）上交易。2025 年 3 月開始，Pump.fun 上的畢業生是直接遷移到自家去中心化交易所 PumpSwap 上。
來到去中化心化交易所後，幣價計算機制會由 Bonding Curve 轉為更成熟穩健的 AMM（自動做市商，Automated Market Maker）機制，乘載更大的交易量並減少滑點。
基本上走到去中化心化交易所之後一個代幣就擁有了在市場上被完整交易的身分，上不上中心化交易所（ex. 常聽到的幣安、OKX、Coinbase 等等）實際上不影響它被交易買賣。
但是當然囉，幣圈還是有很多人不使用去中心化交易所（幣圈常說的一級市場），更不用說一個圈外人想在去中心化交易所交易。先不論甚麼操作上的麻煩複雜度，光是對安全性的疑慮就可以勸退很多人。（不是說 DEX 就真的不安全喔，是對許多不熟悉的朋友而言「真正的去中心化」，其實不是這麼平易近人）
所以代幣的下一步，就會是上中心化交易所（CEX）啦！
因為中心化、集中化管制了，因此在交易所（中心化交易所通常直接被稱呼為交易所）上投資人（就是我們xd）可以使用很多功能。像是現貨交易、合約交易、開槓桿、賺利息等等等。使用交易所要會需要 KYC 實名身分驗證，這是去中心化交易所不會要求的，這點也因此讓許多投資人更加安心。
在中心化交易所，幣價計算方式又不同了，通常是採用訂單簿（Order Book）的方式。你可以掛限價單/市價單由撮合引擎用最佳買賣價依序撮合成交，如同 maker/taker 的概念。和你成交的對手方是市場上的其他掛單者，或流動性提供方/做市商。
再來一個中心化交易所的一大優勢就是：代幣/穩定幣的交易對。
以前面從 Pump.fun 上發射的代幣為例。代幣底層的流動性池其實是代幣/SOL，意思是該代幣其實是以SOL為單位計算，例如代幣$CRAZYLIVE價值等於0.001枚SOL。因此當 SOL 以美金穩定幣計算的價值改變時，也會影響到 $CRAZYLIVE。
代幣/穩定幣的交易對（例如CRAZYLIVE/USDT）就沒有上述這種不穩定的問題，因為他就是對標美元穩定幣USDT。
同一個虛擬貨幣在 DEX 和 CEX 的幣價不同，那麼哪一個才是它的真實價值？
根據前面提到的「幣價計算方式」的差異，一個虛擬貨幣在不同平台上本來就會因平台交易機制不同而顯示不同幣價差異。
以一由 Pump.fun 發行的代幣 $CRAZYLIVE 為例。
它目前在 PumpSwap 上的幣價為 0.01465，Liquidity 流動性為 394K。
而在交易所你不僅會看到 DEX 上沒有的交易簿畫面，就連幣價都和 DEX PumpSwap 不同。
至於哪個才會是代幣的真實價值？所有你在不同平台上看到的價格都是它的真實價值。頂多因個人習慣、對鏈上信仰不同而有不同觀點。
前面提到 PumpSwap 上是代幣和SOL對標，以及交易所的代幣和USDT對標，就得以說明不同平台也會因為對標幣值不一樣而呈現出不一樣的代幣價值。
所以一種代幣是有可能有多種價值的。
不同平台有價差，那可以套利嗎？
基本上來說是可以的。以上圖為例，PumpSwap 上代幣價值為 0.0143，WEEX 上為 0.0149，有價差就可以套利。
但其中的具體操作還是有很多要注意的細節啊！（因為我這麼幹過反而虧錢哈哈）
手續費、轉帳是否需要等待、市場是否有足夠流動性讓你能即時以理想價格拿下代幣等等，這些都要注意到阿！
除非你有高度把握，或者說價差極大，否則我完全不推薦這麼做。
