Podcast：股癌 EP629 免費逐字稿&筆記彙整

▎股癌EP 629 免費逐字稿(附專有名詞解釋/節錄)：

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接下來進入市場話題。首先聊一個比較偏八卦的，跟我們工作有關。我們都知道在接下來一段時間，SpaceX 是有機會要上市的。上市說法眾說紛紜，一個說法是直接 IPO（Initial Public Offering），另一個說法是可能會 Merge（合併） 進 Tesla 裡面。

無論如何，就是要把這公司帶到 Public Market（公開市場）。所以像我自己，在美股跟台股都持續往更多「衛星股」的方向去佈局。對我們來講這是一個很大的題材，等到 IPO 正式發生時，市場上一定佔據所有媒體版面，大家一定瘋狂找各式各樣的衛星股來炒。所以在我們的角度，我們不要去收割這些人的錢（被當韭菜），所以提早佈局。

馬斯克大戰 Ryanair：空中 Wi-Fi 的商業邏輯

看到這樣的吵架，對我來說也是值得關注的議題。我也想知道 Starlink 除了在偏遠地區是標配外，有沒有可能在城市、航空或其他地方找到更多滲透率？這是我很好奇的。

吵架的原由是馬斯克認為 Ryanair 的 Fleet（機隊） 應該裝一下 Starlink，因為 Starlink 網速很快。這絕對非常有共識，我自己也在機上使用過 Starlink，超級快，跟一般傳統飛機網路完全沒得比。所以我自己也會呼籲一些國籍航空該換了，那個網路超慢。

只是我覺得馬斯克這次有點挑錯對象。雖然我自己本身也算是馬斯克粉，但我的習慣是這樣：就算粉一個人，我不會把他講的所有話當聖旨，或者覺得他大便是粉紅色的。馬斯克很多時候講的話確實值得吐槽，這個議題也是。你怎麼可能叫一個廉價航空去裝 Wi-Fi？除非今天大家都有裝，你跟他說：「你應該改我的 Wi-Fi，我的更快更便宜」，那我覺得 Michael O'Leary（Ryanair CEO）就會非常有興趣。可是問題是 Ryanair 現在是完全沒有 Wi-Fi 的狀態，甚至短期未來都不會有，除非對手有然後又很便宜。

廉價航空專注的東西從來不是提供更好的服務，他們專注的只有一件事：如何用超級便宜的價格，獲得超級巨大的市佔。

當馬斯克提這個 Idea 被 Ryanair 否決掉，我覺得很正常。他們用兩個說法：

1. 成本與油耗：裝機上天線會增加重量與空氣阻力，大概多花 2% 燃油成本。套入營收大概是每年 1.5 到 2 億美元的成本。
2. 航程短：平均航程只有一個小時，到底要用什麼 Wi-Fi？

雖然在我的角度，我是機不離身的人，Ryanair 有 Wi-Fi 一定是大加分，但我完全理解「羊毛出在羊身上」。Ryanair 便宜到令人髮指，超級誇張。雖然馬斯克回擊說 Starlink 裝在波音 737-800 測試，實際對燃油影響只有 0.3%，但這聽在 Michael O'Leary 耳裡可能覺得：「你在工殺小？根本不在意，I don't give a shit。」或者馬斯克威脅說不裝可能會把市場掉給競爭對手，但老實講很多競爭對手都已經被 Ryanair 踩在腳下。

航空市場已經非常明顯分成兩種：LCC（Low-Cost Carrier，廉價航空） 跟一般傳統航空。甚至傳統航空使用者在短程旅行也會選廉航。像我飛日本因為時間差、又要帶小孩，不可能搭廉航；可是飛歐洲，基本上很多傳統航線都被廉航打爆。以前你可能還找得到傳統航空，現在像我們從這邊飛到西班牙 Alicante，只能找到像 Ryanair、Vueling 這種超級便宜的。

Ryanair 便宜的代價就是服務沒這麼好，你想要 Wi-Fi？搞什麼，他連水都不給你了，飛機上隨便要一個東西都要收錢。甚至有些巧立名目的行為，登機時突然拿一個鐵框出來叫每個人把行李套看看，套不了就要加錢。雖然我自己沒被騷擾過，但真的夠便宜就算了。很多航線在歐洲這邊（申根國互飛）都被 Ryanair 打爆，你真的沒有別的選擇，就像真正的「空中巴士」，只是把你從 A 點送到 B 點。

網路上真的有很多人很不爽 Ryanair，把現在航空公司在有限空間擠下更多人都歸咎給像 Ryanair 這樣的 LCC。我覺得也沒錯，因為廉價航空真的有非常大的競爭力。消費者老實講都是價格敏感度超級高的人，除了一些高卡客選品牌外，絕大多數就是「你夠便宜我就搭你」，根本沒品牌忠誠度。最後變成大家都在做削價競爭。

Ryanair 真的是一方之霸。所以他的一些網路言論被人家拿出來幹到爆炸，像他曾經講過：「以後大家都可以站著搭飛機」，不然就是「把廁所拆掉」，大家想說媽的下廁所已經排到要死，你要把廁所拆掉？可是他的想法是拆掉廁所每個人可以再便宜幾美元，一定還是有人會說要，有人覺得老子就是憋著。

我覺得 Michael O'Leary 的想法只是稍微把你打發掉，沒想到變成互噴。一個噴對方是 Idiot 加 Cesspool（X 平台是糞坑），一個噴對方是 Utter Idiot，然後說要把 Ryanair 買下來，還要找一個真正的 Ryan 來經營 Ryanair（因為你叫 Michael 怎麼經營 Ryanair）。變成迷因式的小朋友吵架。但老實講，如果真的去買下廉價航空，一定是沒有這麼好競爭，那是一個超級恐怖的領域。只是馬斯克超級有錢，如果只是想隨便亂買、做個效果，那是 OK 啦。

我的結論是：要 Ryanair 裝是很難的，他的客人也不在意。客人只在意價格。有時候清楚識別自己的客人很重要。我在什麼案例會覺得機上 Wi-Fi 超級重要？像飛羅馬只有華航，Wi-Fi 不夠快只能摸摸鼻子；但如果今天飛一些航點有三到五家可選，有一家網路是 Starlink，不只是我，身邊搞股票的在盤中時間都想看盤，有很快的 Wi-Fi 我一定選你。這種狀況下馬斯克的說法成立，可以提高銷量或提升毛利。但如果是廉價航空，是完全不一樣的範疇。

在這個網路時代，大家所謂的「看不滿」拿出來燒你，燒你的人其實（像一些 YouTuber 或 Podcaster 被燒），根本就不會聽他的東西。如果他傻到為了不想被燒去跟這些人妥協，就會虧很大。很多人搞不清楚 「網路言論不等價」 這件事。講的人是誰很重要，如果是一個你根本懶得 Care 的 Nobody，他講什麼關你屁事？就算有一千個讚，可是一百個人是一輩子都不會跟你交手的，為什麼要在意他的想法？Michael O'Leary 對他的 Business Sense 非常了解，知道客人是什麼樣子，所以可以嗆出這些話。即便網路上逆風，票還是賣得很好。

當然我自己是站在希望可以在更多地方看到 Starlink 的角度。Starlink 一開始剛出時，我在國外幫大家測試過，那天線還超級大一顆，網路非常快，只是打 FPS（第一人稱射擊遊戲）會有小斷線。最新的一代有空再幫大家測試，那真的是非常好的產品。

台股市場觀察：強勢脫鉤與廣度打開

接著快速看一下市場狀態。現在台灣市場真的非常強勢，強到很誇張，如果去比一下 Nasdaq，會發現脫鉤了。過往我們聊過數次脫鉤現象，最後其實都會收斂回來（漲多的下去，或跌多的拉上去）。基本上台美有高度同方向調性，後續應該還是會有收斂情形，只是老實講，台股強到我自己都覺得不可思議。

最近市場的廣度已經又開始打開了。過往市場呈現非常窄的狀態，我覺得可能跟關稅談判有關。過去非常疲軟的股票，像工具機、傳統加工、鐵工、中南部傳產工廠，這些在股票市場表現非常爛的，現在你看像 上銀、直得、全球傳動，或是一大堆傳產工廠，股價表現都非常好。

簡單講一下，我們上集提到認為關稅談得非常好，後來有人要把我放在論壇給人家燒，說我不懂、亂講。反正要罵都可以罵，但我跟大家分享一個觀念：言論是不等值的。先查一下講的人是誰，在哪高就？為什麼會有這樣想法？查一下可能發現是假帳號，或是真的是受害者，那我感到同情。世代發展一定有些人受惠、有些人受害。在台灣環境唸理工就是優於文組，發展就是會差很多。

我的結論是，我們只能為自己和家人努力。如果發現自己在不對的軌道，我就會趕快換車、跳車。我們的工作就是市場綁定，做股票講白一點就是這樣。我們的戰隊非常分明，過去大家知道我被抹過各種顏色，回頭看會發現我們是就事論事。講關於電力覺得核電不錯就變成小草，現在又變成小綠。顏色換來換去是因為我們從頭到尾都不是用顏色評論，是用 自己的工作 在評論。我的工作就是投資。

目前市場角度來看，台灣在關稅反應上很直接明朗，指數維持相對強勢。市場廣度打開非常關鍵，過去不會漲的股票現在開始漲，因為過去受到關稅壓抑或日韓競爭者報價輸人家，現在股價動起來，代表新一波可能在車上的人賺錢越來越多，這群人聲量會越來越大。

我不會想去批評那些沒賺到錢在幹譙的人是「活該」，因為活著就是不容易的事。我覺得只要腦袋夠好都可以過得不錯，但要大富大貴還是要運，運很重要。不會有任何一個幹大的人說都是自己厲害，光是出生在台灣、美國還是馬達加斯加，發展就不一樣。

市場廣度打開是好事，代表更多族群可以參與，話題多元性也會變多。還有一點要強調，川普政府一向有改來改去的慣性，後面可能會改。台灣人對關稅話題會有衝突，核心原因還是 盧特尼克（Howard Lutnick）。我們最早講盧特尼克真的是非常討人厭的人，喜歡嘴秋。他附帶一句希望 40% 半導體產能在美國，這坦白講是不可能的事。就算想也不一定能達成，IC Design 還有機會，但如果是 Fab 或半導體相關製造要拉到 40%，那就是政治語言。

從目前的 Deal 來看，既然大家都要被美國「馬匪」劫一把，這是一個相對你被劫比較少的，你關稅付比較少，相對於對手你有成本競爭力，其實你就是贏的。希望不要後面有翻盤狀況產生。

歐伯彙整：股癌 EP629投資筆記

衛星供應鏈的佈局策略 (SpaceX IPO Play)

• 市場傳聞：市場盛傳 SpaceX 即將進入公開市場（Public Market），形式可能是直接 IPO 或併入 Tesla。
• 投資動作：主委已在美股與台股市場提前佈局「衛星概念股」。
• 決策邏輯：
• • 題材面：一旦 IPO 消息確認，媒體版面將被佔滿，資金會瘋狂追逐。策略是「提早進場」，不做最後收割的韭菜。
  • 基本面：低軌衛星發射量在美國批准下持續放量，除了 SpaceX，新競爭者也加入，屬於高成長性市場。

台股強勢脫鉤與市場廣度 (Market Breadth)

• 現況：台股近期強勢，甚至與美股 Nasdaq 出現暫時性 Decoupling（脫鉤）。
• 關鍵變化：市場廣度打開。資金不再僅限於半導體/電子股，過去疲軟的工具機、傳統加工、傳產工廠（如上銀、直得等）開始補漲。
• 關稅解讀：
• • 川普政府的關稅大棒下，台灣付出的代價相對競爭對手較少，在相對成本上反而具備競爭力。
  • 盧特尼克 (Howard Lutnick) 喊出「40% 半導體產能在美國」純屬政治語言（Political Rhetoric），實務上無論是 IC 設計或製造都極難達成，無需過度恐慌。