筆記-股癌-Podcast-26.03.18

筆記-股癌-Podcast-26.03.18

NVIDIA GTC大會與供應鏈釋疑

*針對網路文章質疑NVIDIA將代工轉向三星，認為台積電(TSMC)出現裂口，此為危言聳聽。

*實際上，NVIDIA在第三代產品前就在三星代工，V4之後轉向台積電。

*目前的判斷是，NVIDIA採行台積電與三星的雙軌制(如AI5、AI6)，且台積電目前的產能也無法完全滿足NVIDIA的龐大需求。

*節目雖然大眾化，但能彌平市場上的資訊落差(如破除台積電裂痕的謠言)，並透過聽眾回饋(如確認Apple折疊機的進度)形成正向的資訊驗證循環。

NVIDIA轉型：全方位AI工廠供應商

*NVIDIA不再只是單純的晶片供應商(ChipVendor)，而是演化為提供一站式解決方案(TotalSolution)的AI工廠供應商。

*透過收購Groq等公司，NVIDIA完善了產品線，目前提供7款晶片與5種機櫃(Rack)設計。

*產品涵蓋Prefile(如CPX)、Decode(如與Groq合作的LPU)、GPU解決方案及互連技術(Interconnect)。

*資料中心客戶可直接向NVIDIA採購整套架構，這也是其股價具備支撐的原因。

*隨著NVIDIA的新品發表不再是新鮮事，其股價走勢可能逐漸走向類似Apple發表會的模式（已充分預期，股價波動減小）。

光通訊與LPU市場展望

*市場目前對估值的疑慮在於，若無降息預期，現有價格是否已反映完畢？

*然而，光通訊產業未來幾年成長性明確，預計在2027至2028年大放量，因此仍能享有高本益比(PERatio)，若股價未發動，仍是好的資金去處。

*對於LPU的市場需求，分析師預估一年有500萬顆，但透過Bottom-up了解，實際數量可能僅為預估的三十分之一。

*儘管CPX或LPU的概念正確，但目前尚未看到大量訂單，需保守看待其對相關公司短期業績與本益比的實質影響。

SRAM概念股的市場迷思與歪打正著

*市場炒作SRAM題材，但實際上那是On-chipMemory，主要由台積電或三星等晶圓代工廠直接製作。

*市場追捧的所謂SRAM概念股（如華邦電、愛普），其實做的是PseudoSRAM，而非真正的SRAM，屬於「美麗的誤會」。

*不過，市場有時會「歪打正著」。

雖然炒錯了產品線，但這些公司確實擁有類似概念的產品（On-chipMemoryComputing）。

*例如華邦電的CUBE技術可作為L3 Cache使用，且傳聞已打入AMD供應鏈；愛普的VHM（或ZHBM）則挑戰高頻寬記憶體技術。

*這顯示當NVIDIA公開Roadmap後，其他ASIC玩家(如AMD)也會尋找類似的客製化解決方案，為相關IC設計公司帶來新機會。

ASIC陣營的發展現況

*Meta的ASIC發展遇到瓶頸，部分模型(如Avocado)因效能不如預期而遞延推出。

*然而，Meta近期裁員被市場視為利多，顯示AI能有效取代基層工程師(JuniorEngineer)的人力，提升公司的營業利益水準。

這呈現了一正(人力撙節)一反(ASIC卡關)的局面。

*Microsoft的次世代ASIC晶片(MIA)也面臨產能問題，因其計畫採用台積電(TSMC)的N2製程，但台積電N2擴產態度並不積極，若拿不到產能將面臨產品難產的風險。

ASIC市場的競爭格局與新八卦

*目前ASIC市場上最具競爭力的仍是NVIDIA(老黃)與博通(Broadcom)。

*博通的客戶群(Portfolio)雖持續擴大，但近期也面臨部分客戶砍單或調整的狀況。

*市場傳出新八卦：Google有意在原本的兩家IC設計合作夥伴(聯發科MTK與博通)之外，再新增第三家「M開頭」的公司。

*這家「M開頭」的公司過去常讓講者投資虧損(騙感情)，但近期已有產品試行的風聲，講者將持續觀察這是否為實質利多。

題材的邊際效益遞減與市場麻木

*同業交流中提到，過去「漲價題材」(如銅箔、玻纖布)能有效推升股價，但現在市場對漲價已感到「麻木」，因為「什麼東西都在漲價」。

*這意味著某些題材(如ASIC或漲價概念)在特定時期能大幅推升估值，但隨著時間推移，市場習慣後，即便有實質好消息，股價的反應也會逐漸鈍化。

*如同NVIDIA近期釋出好消息，股價也未見顯著作動，投資人需留意題材邊際效益遞減的現象。

*目前許多資訊仍處於傳聞(Rumor)階段，將持續觀察後續變局，並適時更新資訊。

投資歷程的發散與收斂

*投資方法演進：從初期單純看技術面(突破、頸線)與營收加速，到後來為追求效率而廣結產業人脈、深入了解基本面，最後又返璞歸真(SquareOne)，將產業知識與原本的技術面結合，形成更紮實的投資邏輯。

*資訊獲取的反思：一開始認為自己買不到飆股是因為資訊落後，因此積極拓展人脈與訂閱報告。

後來發現，單一策略無法應付所有盤勢(如近期美股整體不佳，分析再多也無用)，且資訊往往是落後的(如Sell-side報告常在股價上漲後才上修)，最終體悟到不需要過度依賴外部資訊或過度交際。

*投資的玄學與機率：投資努力有其極限，最終能否大賺有時需看天意(如2020年遇到武漢肺炎打亂佈局)。

*投資本質是與機率對抗，重點在於將自己放在贏面高的一方，並嚴控下檔風險，而非一味追求All-in的暴擊。

創業與成功的隨機性

*志聖的案例：分享設備廠志聖當初與神秘客戶(後來才知是台積電TSMC)合作開案，當下並不知道這會帶來龐大的CoWoS訂單。

許多豐碩的成果在當下都是無法預見的。

QA部分。投資決策的迷思與實務

*錯賣(賣飛)的再買回：真正的動能交易者並不在意是否「賣飛」，只要標的出現持續上漲的動能，即使價格比賣出時高，也會毫不猶豫地追回。

*獨立事件的認知：每次的買進理由都應視為獨立事件。

例如，不能因為過去用幾十元買過載板廠，現在漲到三、四百元就不敢買。

*時空背景不同，當初進場的理由與現在上漲的理由可能完全不同(如穩懋過去因村田題材上漲，現在可能因光通訊題材發動)。

*SOP與戰略彈性：新手應嚴守「A理由進、A理由出」的紀律；

但對於有經驗的投資人，若看錯原本的題材，但在持股過程中發現了B題材的潛力(歪打正著)，且機會成本允許，保留彈性等待發酵也是一種可行的策略。

*紀律停損並非唯一解答，過度機械化停損可能導致本金耗盡。

新手常犯錯誤：最忌諱買進後套牢，為了不認賠而硬編出殖利率、法人買超等B、C理由來說服自己變成長期投資。

產業觀察與資訊落差

*GoogleTPU的市場定位：雖然各家雲端服務供應商(CSP)主要仍使用自研ASIC，但不排除在競爭失利時，中小業者或其他廠商會考慮採用Google的TPU。

*Uber的潛力：Uber在淘汰競爭對手後，市場地位趨於穩固。

自身高度依賴其服務(叫車、UberEats)，認為具備長期研究與投資的價值。

*消費性電子的困境與Apple的優勢：預期2026年整體消費性市場(筆電、非蘋手機)依然疲軟，即使推出摺疊機或《GTA6》也難以全面扭轉。

*但Apple憑藉低價策略與AI滲透，加上教育市場的拓展，預期銷售將逆勢成長(年增)。

*記憶體大廠的業績動能：部分擁有低價庫存的記憶體廠(如群聯、威剛)，其業績爆發將是「多次性」而非一次性，因為庫存去化需要時間。

美光的股價表現也印證了其業績的強勁支撐。

股東與員工的視角差異(以旺宏為例)

*視角衝突：券商發布旺宏(NorFlash大廠)目標價上看300元的報告，引發員工反彈，抱怨公司調高目標會導致嚴重加班。

*股東的利益最大化：從股東角度來看，公司嚴控成本、調薪幅度保守，員工卻仍死忠賣命加班，這是「超級好的事情」，也是股價上漲的基石。

*資訊領先的價值：員工可能只看到眼前一兩個月的營收(如每月30億)，認為目標難以達成；但掌握產業情報的投資人已預見後續報價可能翻倍甚至上調120%，因此相信券商的預估數字是有機會觸及的。

這凸顯了投資市場中情報能力與宏觀視野的重要性。