【港股】中華煤氣2019年業績概述與2020展望!

最近由於疫情影響，一些往昔被視為頗為績優的股票價格跟著下跌，除了短期市場先生的情緒因素之外，另外反映的是對未來經濟動能的恢復力道信心薄弱與業績的悲觀。個股的高估值長期而言還是跟企業的業績成長掛鉤的，因此當公司實際的業績與預期的業績下滑，難免就會被市場加大力度地沽售。而原先可能長期被捧高的股價估值，這個時候我們就有機會以較低的較低的價格買入。但投資者在這段公司盈利恢復的期間就得具備更多的耐心，因為這個恢復期會比我們想像得還久。

底下我們以中華煤氣這家香港天然氣公司為例加以說明:

根據公司資料顯示，中華煤氣2019年的營運狀況為:

2019年對於中華煤氣的挑戰極大，稅後盈利大降25%!尤其在香港本地發生的「反送中運動」與下半年的「中美貿易關稅」等因素影響，「本地消費低迷，餐飲、零售及酒店業皆受到嚴峻衝擊，對工商業之煤氣銷售帶來負面影響。」另外，2019年屬於暖冬的年份，使得住宅煤氣銷售量亦有所下降。總體而言，香港中華煤氣，2019年煤氣銷售量為28,712百萬兆焦耳，較上年度下降2.8%；而爐具銷售量則逾290,000台，較上年度增加2.4%。

而在大陸的公用事業事務方面，2019年「城市燃氣項目總數達132個，遍布23個省、自治區和直轄市，全年總售氣量約為255億5千萬立方米，較上年度增長11%，燃氣客戶則增加至約2,978萬戶，增長8%。」

公司另布局新興環保能源業務、電訊業務，而其重要子公司港華燃氣有限公司(股份代號：1083.HK) ，其2019年業績表現仍屬不錯，「股東應佔稅後溢利(未包括商譽減值撥備)上升19%至港幣14億5千6百萬元；扣除一次性商譽減值撥備後，股東應佔稅後溢利上升7%至港幣13億零8百萬元。」公司持股約19億4千5百萬股股份，相當於港華燃氣已發行股份總數約67.76%。

歷年股息:

派息政策:

紅股政策:

短評:公司2019年派息政策與前一年度相當，但送紅股則從10送一變成20送一，煤氣執行董事陳永堅的解釋是:

個人認為公司獲利減少，卻要維持一樣的派股顯然是打腫臉充胖子的做法，我反而覺得公司的考量站在企業經營的立場並沒有問題，但是持有的股東還是免不了失望就是了!

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由於新年伊始新冠肺炎的影響，對於煤氣的業績可以說是雪上加上霜，公司的通告內容是比較偏悲觀的:

顯然希望第一季度公司的營運回升是不切實際的想法了!

至於公司認為業績何時會回升?可能還是要等疫情告一段落才有望止跌了!

不過長遠來看，天然氣屬於潔淨能源，是大陸重點發展改革的方向。香港中華煤氣在新能源、水務、煤氣等事業均有著墨，也是民生不可缺乏的事業體，個人認為疫情的影響不至於讓整個集團遭遇重大打擊。

股價表現:

短評:近期中華煤氣的股價隨著2019年業績的公布與派股政策的縮水，使得股價面臨投資人的拋售，出現了較大幅度的下跌!可參考香港知名價值投資人鍾記中華煤氣高估值能否維持？一文的分析。

外資評等:

大摩:減持/目標價13.5元

摩根大通發表報告表示，過去煤氣(00003.HK) +0.400 (+3.344%) 沽空 $1.56億; 比率 29.128% 每年均以每10股送1紅股，以支持股價較同行存估值溢價50%至100%，惟公司昨日(19日)公布去年度業績時，改為每20股派1紅股，另維持全年派息35仙，因此變相是削減股息一半，會令市場下調其估值；加上煤氣去年度純利亦是過去十年以來最差的表現，經營溢利按年下跌6%至70億元，遜於該行及市場預期。

報告補充，公司對今年業務前景感審慎，今年首季內地燃氣銷量按年跌15%，預料全年僅增單位數；香港業務亦因疫情導致需求疲弱；油價下跌則拖累新能源業務之表現，整體而言，該行預計煤氣今年盈利將受壓，故維持其「減持」評級，目標價13.5元。

花旗發表研究報告，指煤氣(00003.HK) 的股價今年以來只跌4.2%，這是由於其盈利防守能力及紅股分配所致。但該行認為其業務目前遇上風險，油價大跌危及其盈利表現，或會令內地的天然氣需求減少，從而減少石油天然氣的替代品，並令銷售價格及化工業務銷售減少。另外，公司將其紅股派發由以往的「十送一」改作「二十送一」，因為管理層認為商業環境更具不確定性，因此趨向更保守，而該行認為其估值目前並不合理。

行將公司2020至2021年的盈利預測下調10至14%，主要是由於內地天然氣銷售增速放緩，以及化工項目的貢獻減少所致。目標價由13元下調4%至12.5元。投資評級為「沽售」。

瑞信發表研究報告指煤氣(00003.HK) 去年純利跌25%至70億元，低於券商預期，全年經營溢利維持較弱的情況(跌6%)，與上半年相若(跌5%)。而紅股派發方面，由以往的「十送一」改作「二十送一」，相信是令人意外與失望，也或令其每年恒常股息增長10%的紀錄告終。該行降2020-21年每股盈利預期7%-11%，以反映香港氣銷量較低假設，及重估收益較低，目標價由11.6元降至10.4元，相信公司估值過高，評級「跑輸大市」。

可參考名詞:戴維斯雙殺效應

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