【港股】中華煤氣2019年業績概述與2020展望!

最近由於疫情影響，一些往昔被視為頗為績優的股票價格跟著下跌，除了短期市場先生的情緒因素之外，另外反映的是對未來經濟動能的恢復力道信心薄弱與業績的悲觀。個股的高估值長期而言還是跟企業的業績成長掛鉤的，因此當公司實際的業績與預期的業績下滑，難免就會被市場加大力度地沽售。而原先可能長期被捧高的股價估值，這個時候我們就有機會以較低的較低的價格買入。但投資者在這段公司盈利恢復的期間就得具備更多的耐心，因為這個恢復期會比我們想像得還久。

底下我們以中華煤氣這家香港天然氣公司為例加以說明:

2019年業績概況:

根據公司資料顯示，中華煤氣2019年的營運狀況為:

2019年對於中華煤氣的挑戰極大，稅後盈利大降25%!尤其在香港本地發生的「反送中運動」與下半年的「中美貿易關稅」等因素影響，「本地消費低迷，餐飲、零售及酒店業皆受到嚴峻衝擊，對工商業之煤氣銷售帶來負面影響。」另外，2019年屬於暖冬的年份，使得住宅煤氣銷售量亦有所下降。總體而言，香港中華煤氣，2019年煤氣銷售量為28,712百萬兆焦耳，較上年度下降2.8%；而爐具銷售量則逾290,000台，較上年度增加2.4%。

而在大陸的公用事業事務方面，2019年「城市燃氣項目總數達132個，遍布23個省、自治區和直轄市，全年總售氣量約為255億5千萬立方米，較上年度增長11%，燃氣客戶則增加至約2,978萬戶，增長8%。」

公司另布局新興環保能源業務、電訊業務，而其重要子公司港華燃氣有限公司(股份代號：1083.HK) ，其2019年業績表現仍屬不錯，「股東應佔稅後溢利(未包括商譽減值撥備)上升19%至港幣14億5千6百萬元；扣除一次性商譽減值撥備後，股東應佔稅後溢利上升7%至港幣13億零8百萬元。」公司持股約19億4千5百萬股股份，相當於港華燃氣已發行股份總數約67.76%。

股息、派股狀況

歷年股息:

派息政策:

紅股政策:

短評:公司2019年派息政策與前一年度相當，但送紅股則從10送一變成20送一，煤氣執行董事陳永堅的解釋是:

「董事都希望派紅股，包括兩位新主席都係」，但他指公司一向比較審慎，派息等要視乎當年表現及未來預測，去年社會事件及今年新冠肺炎疫情下商旅不通，「𠵱家好似打仗反反覆覆咁，不能好似無事咁派」，所以「縮了10送1，好合理」，20送1已是很好的安排。」

「公司一向無承諾10送1紅股，事實上以往亦非年年送，包括2008年雷曼事件，2002至2005年均無派紅股。他強調，煤氣是財務穩健的公司，但在全球前景黯淡下，利潤減少，董事會亦同意少派一點。」

個人認為公司獲利減少，卻要維持一樣的派股顯然是打腫臉充胖子的做法，我反而覺得公司的考量站在企業經營的立場並沒有問題，但是持有的股東還是免不了失望就是了!

相關新聞:中華煤氣：削派紅股是因環球前景黯淡

2020年業績展望

由於新年伊始新冠肺炎的影響，對於煤氣的業績可以說是雪上加上霜，公司的通告內容是比較偏悲觀的:

受疫情及相關之防疫措施影響，入境旅客大幅減少，市民消費意欲疲弱，重創本港零售、旅遊、餐飲及酒店業，失業率上升，預期今年本港經濟將進一步下行。

新冠肺炎疫情對2020年內地全年經濟之影響尚未明朗，然而對第一季度肯定造成較大之衝擊。近期疫情已蔓延至全球多個國家及地區，再加上中美貿易關係之未來發展、國際石油價格之下挫等皆對環球經濟及商貿前景帶來眾多不確定因素。本港方面，持續多月之社會衝突事件已對零售、旅遊、餐飲及酒店業等造成衝擊，新冠肺炎疫情更進一步打擊該等及其相關之行業，短期內對工商業煤氣銷售帶來負面影響。

顯然希望第一季度公司的營運回升是不切實際的想法了!

至於公司認為業績何時會回升?可能還是要等疫情告一段落才有望止跌了!

不過長遠來看，天然氣屬於潔淨能源，是大陸重點發展改革的方向。香港中華煤氣在新能源、水務、煤氣等事業均有著墨，也是民生不可缺乏的事業體，個人認為疫情的影響不至於讓整個集團遭遇重大打擊。

股價表現:

短評:近期中華煤氣的股價隨著2019年業績的公布與派股政策的縮水，使得股價面臨投資人的拋售，出現了較大幅度的下跌!可參考香港知名價值投資人鍾記中華煤氣高估值能否維持？一文的分析。

外資評等: 大摩:減持/目標價13.5元

摩根大通發表報告表示，過去煤氣(00003.HK) +0.400 (+3.344%) 沽空 $1.56億; 比率 29.128% 每年均以每10股送1紅股，以支持股價較同行存估值溢價50%至100%，惟公司昨日(19日)公布去年度業績時，改為每20股派1紅股，另維持全年派息35仙，因此變相是削減股息一半，會令市場下調其估值；加上煤氣去年度純利亦是過去十年以來最差的表現，經營溢利按年下跌6%至70億元，遜於該行及市場預期。

報告補充，公司對今年業務前景感審慎，今年首季內地燃氣銷量按年跌15%，預料全年僅增單位數；香港業務亦因疫情導致需求疲弱；油價下跌則拖累新能源業務之表現，整體而言，該行預計煤氣今年盈利將受壓，故維持其「減持」評級，目標價13.5元。

花旗銀行:減持/目標價:12.5元

花旗發表研究報告，指煤氣(00003.HK) 的股價今年以來只跌4.2%，這是由於其盈利防守能力及紅股分配所致。但該行認為其業務目前遇上風險，油價大跌危及其盈利表現，或會令內地的天然氣需求減少，從而減少石油天然氣的替代品，並令銷售價格及化工業務銷售減少。另外，公司將其紅股派發由以往的「十送一」改作「二十送一」，因為管理層認為商業環境更具不確定性，因此趨向更保守，而該行認為其估值目前並不合理。

行將公司2020至2021年的盈利預測下調10至14%，主要是由於內地天然氣銷售增速放緩，以及化工項目的貢獻減少所致。目標價由13元下調4%至12.5元。投資評級為「沽售」。

瑞信:跑輸大市目/標價10.4元

瑞信發表研究報告指煤氣(00003.HK) 去年純利跌25%至70億元，低於券商預期，全年經營溢利維持較弱的情況(跌6%)，與上半年相若(跌5%)。而紅股派發方面，由以往的「十送一」改作「二十送一」，相信是令人意外與失望，也或令其每年恒常股息增長10%的紀錄告終。該行降2020-21年每股盈利預期7%-11%，以反映香港氣銷量較低假設，及重估收益較低，目標價由11.6元降至10.4元，相信公司估值過高，評級「跑輸大市」。

可參考名詞:戴維斯雙殺效應

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