公債負斜率的魔咒有這麼可怕嗎？

什麼是國債

在全世界眾多的國家中，幾乎所有的國家都有公債發行。政府為什麼要發行公債呢?發行公債有什麼好處呢？

國債是由國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由於國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。

那發債的時間點? 需要用錢就發吧！

那美國公債呢？

由於美國政府沒有發幣權，而只有發債權，所以美國政府只好以未來的稅收作為抵押的依據，然後再拿著國債到中央銀行美聯準那裡做抵押借錢，然後通過美聯儲及商業銀行系統發行貨幣借給美國政府，所以美元的源頭建立在國債上，所以從某些方面來說，美聯儲也是擁有一定的美國財政部的權利。

國家等級的公債原本就被視為最安全的投資工具，而美國還是最強大的國家，所以他的安全度可說是最高等級，信評等級是屬於3A級的（最高等級），雖然後來美國公債被降評了，變成2A，但是說真的？他說第二，應該沒人敢說第一吧。

既然是最強的國家！他想在貨幣或是貿易政策上耍任性！我想也沒幾個國家有辦法治的了他，所以英雄或是梟雄就在一念之間啊。

公債殖利率

而我們可以把公債殖利率當作是基礎的資金成本，也就是發債的基礎成本，畢盡借錢總是有風險，不給點回饋，大家哪敢借你錢，這時『風險平衡』這個名詞就會出現了，它意謂著當風險越大時，相對資金成本就要越高才有辦法借到錢，也就是你給出的利息要越高，大家才會有意願接手風險高的債卷。

然而債卷總類這麼多，風險等級怎麼評估，其實我們可以有個簡單的概念就好

公司債 國債

長天期 短天期

公司債的風險理論上大於國債，而時間越久的債務，其風險理論上也是大於時間短的債務，也因為要秉持者風險平衡的狀況，所以風險較大的標的物就必須以較高的利率才有辦法籌到資金。

任何國家或企業發行債卷時，利息的多寡很重要，雖然債卷利率是由公開市場決定，但是發債成本的依據，卻是以公開市場為主。也因為這樣，公開債卷市場利率的走向，牽動著往後發債者以及每一位投資者的神經。畢竟發債關係到籌資以及未來還款的難易度，甚至會影響未來的獲利。

債卷利息居然會影響市場資金流動！

所謂的水往低處流，人往高處爬，無論任何事物，都會朝向自己有利的方向前進，資金也如此。

而能引導資金流往何處最主要的原因就是利率的高低！

或許你身上擁有十萬的時候，並不會在意公債殖利率或是股息殖利率3%以及4%的差異，因為資金並不多，個位數的利率並無法吸引小額的資金投入，小額資金較傾向寧願冒點風險賭看看公開證卷市場是否有超額報酬出現。

但是假如擁有的資金是200億呢？4%的利率可是會創造出8億的穩定獲利阿，因此大筆的資金會受到不同市場利率的影響，進而形成一股讓資金的流動的動能

因此債卷市場以及有價證卷市場的利率是拉扯大筆資金流到哪的主要因素，而往往大筆資金的都會造成市場的動盪，就像是台北市東區商店的遷移一定有許多原因，但是賺不到錢絕對是逼走店家的最後一根稻草，而當遷移的趨勢形成之後，整體商圈的繁榮都會連帶受到影響，想要把資金留在原地，已經不是單純的將租金降低這麼簡單了，因為這裡的沒落，就會造成另一處的繁榮，因此要花更多的力氣，才有辦法讓商店或人回流。

公債負斜率的影響

當我們了解資金如何流動以及公債代表的意義之後，了解債卷的正負斜率幾乎就能判斷目前整體市場氣氛是處於什麼狀況了。

一般而來說，公債殖利率在意三個時間點，分別是兩年公債，十年公債以及三十年公債，,也就常聽到的短，中，長期公債，在一般狀況下風險程度比較如下：

30年公債 10年公債 2年公債

而依照風險平衡的狀態，利率的高低也是一樣的狀態：

30年公債 10年公債 2年公債

表示成圖形後，就會形成我們所謂的正斜率

正常的狀況下，公債殖利率呈現正斜率是非常合理的！

那負斜率是什麼狀況下會形成呢？ 負斜率顧名思義就是原本的長短期公債利率大小由原本的正斜率前後整個翻轉成負斜率 原本正常的狀況下，時間越短的債務越安全，相對利率就越低，時間越長，利息救相對越高。這就像是朋友跟你借錢，兩天後還，因為他跟你很熟，所以你一定會義不容辭地馬上就借出去，搞不好都不用利息，但是這次朋友卻要跟你就借超過兩年才會還！這是任何人都一定會抖一下，這時勢必要用一些利息才有辦法借得到錢。 但是當你突然發現你的朋友需要借一筆三天的有短期周轉金！但是你壓根就知道，他還錢有困難，這時的高利息是必然的，最好再來個連帶保證人，還比較安心一點 負利率就是這種狀況，突然間出現一些大事，短天期的利率就會有機會比中長天期的還要高，負斜率就會行程。 結果來說我們可以得到一個簡單的結論，負斜率代表一個警訊 公債的利率高低會有什麼影響 一開始我們有提到！利率代表發債的資金成本，而公債利率又可以視為所有發債利率的依據，因此不管是國家，或是公司，其發行債務的利率都深深地受到公開債卷市場的影響。 假如兩年期的債卷市場利率是3%，你發行的短天期債務，就像很難低於3%了，因此發債的利息高低，關係到籌資的難易度，因為價格越高就是賣方市場，而利率越高反而是買方市場。 如果籌資的難度越高，就必須用更高的利息才有辦法吸引更多買家，當利息一拉高，就等於資金成本拉高，每年要付出去的利息拉高了，就表示會影響到公司的獲利或是政府的財政能力，就這樣形成了一條無法回頭的道路。 然而股市跟債市其實兩者關係就像是太極的符號一樣 絕對不可能讓其中一方獨強一輩子！當某一方強盛到一個極點的時候，另一方又會悄悄的崛起。 當債市的利息高到某個程度的時候，其實對經濟非常的不好，也因為這樣導致證卷市場的殖利率會比債卷市場來的低很多，這時體積龐大的資金為了尋求穩定且高利率的位置時，就又會重新流入債卷市場。 好玩的是通常在大筆資金流動的時候都會伴隨著壓倒一堆駱駝，一堆有的沒的泡沫就會在這時候破掉！市場就是這麼極端阿。 為什麼大家會對負斜率感到恐慌 面對每次的市場大崩盤，往後的檢討人們總是希望能找到一些蛛絲馬跡能提早預防，負斜率的出現是一個非常明顯的警訊 參考資料來自維基百科。 從上面的歷史資料顯示！公債長短天期的利率出現負斜率的狀況時！通常過了9個月之後就會開始產生經濟衰退，而經濟衰退大多數都持續超過8個月！但是這是在經濟上的發現，那股市呢？ 從負斜率影響股市的觀點來看就有點尷尬了，我們拿S&P500近四十五年的歷史資料，可以發現四十年內大概產生了5次負斜率的狀況，但是股市的反應呢？ 只有兩次大跌！這代表什麼意思？就表示負斜率的現象發生，經濟確實也跟著不好，但不是決定股市大漲大跌的主要因素。 最近不管走都可以聽到負斜率的出現會影響經濟，所以要求投資人要開始對股市保守，保留現金為主的言論。 如此準確度不高的因果關係，我實在是無法認同，不能總是抱著一朝被蛇咬。十年怕草繩的態度！ 重點是你要了解為什麼會被蛇咬！而不是看到長得像蛇就害怕 這次的負斜率有點怪 為什麼覺得怪怪的？就在於前幾次的大事件，發生出現負斜率之後不管股市是大跌或是小跌，觀察到的現象是因為處在高利率高通澎的狀況下，貸款的利息遠高於經濟成長，所以會有入不敷出的問題，但是這次貸款的利息卻跟經濟成長差不多？而且是處於低通澎低利率的狀況下？跟前幾次的狀況截然不同～！雖然結果一樣，但是內容完全不一樣。 所以呢？ 其實這樣的利率跟通澎對企業以及消費者其實影響不大，政治效益影響遠大於總體經濟的影響才會導致股市震盪，大致上會有影響也是短期暫時的，或許2018年十月份的股市大跌，早已充分反映了，畢竟股市永遠比現實狀況提早許多。 最近數據開始出現衰退的跡象，由於本質並不差（因為在低通澎，低利率的環境下），所以到時恢復的速度我想應該也是快的不得了才對！但是誰又能知道過沒多久又會發生什麼大事件，這可能又是另一段故事了。 我還是要提醒各位投資朋友，現在這個環境，我依然處於是偏多的一方，雖然看起來前面看起來險峻，但是絕對沒有到絕望的時候。 所以謹慎的籌碼分配才是王道，請不要隨意將投資槓桿放大到只要發生些微差錯就無法承受的狀況。這樣才有辦法在適當的實際，做出正確的選擇。