BlackRock-ETF的唯一真王

沒有人會懷疑2020是會被載入投資史冊且不斷討論的特別存在。年初因疫情股市崩盤多次融斷，投資人風險趨避情緒下搶進公債；隨後Fed祭出大絕無限QE，各國政府與央行也在2008金融海嘯後首度有志一同聯手救世。不過數月之後包括美、日和台灣股價指數創下歷史新高後則是吸引無數散戶搶進，直到2021年都還在進行式。

劇烈震盪的年份會產生巨大的財富重分配。很多投資人在股債攻守交替的過程中被上沖下洗，一旦壓錯邊或來不及換邊很就受傷慘重。非專業投資人很難根據總體經濟消長來調整股債配置比例。如果有不論股市好或債市好都能獲利的投資標的，絕對是最理想。

有不少人把投資金融商品形容成在賭博(我不完全認同)，而在賭場中能立於不敗的只有莊家。在金融市場中能被稱為莊家的我認為有三個，一是交易所，二是指數編撰與信評公司，第三個就是指數型資產管理公司。今天跟大家介紹的就是ETF界的唯一帝王BlackRock, Inc. (美股代號: BLK)貝萊德資產管理公司。最廣為投資人所知的iShare ETF就隸屬是BLK旗下。不管投資股票型、債券型、ETF或是共同基金，只要是BlackRock發行的商品，就通通都要付管理費給Blackrock！

基本介紹 BlackRock, Inc. (美股代號: BLK)是世界上最大的資產管理公司，截至2020 Q4共管理7.8兆美元的資產，並與先鋒(Vanguard)、道富(State Street)並列指數型基金三本柱。指數型ETF為長期投資、被動投資和菜雞入門的最佳工具這點無庸置疑，股神巴菲特唯一推薦給一般投資人的商品也就是S&P 500指數型基金。在日本，買入股票型ETF則是日央行量化寬鬆的方式之一，還一路買到央行成為大股東。2020年3月疫情期間，Fed也曾宣布會買入債券ETF來穩定市場壓低殖利率，而Fed的公司債購入計畫(PMCCF & SMCCF)和商用不動產抵押證券(CMBS)購入計畫，就是委託BlackRock管理與執行。2020年8月，BlackRock拿到中國證監會許可，成為首家在中國取得外資公募基金牌照的資產管理公司。

根據2020 Q4的財報，2020年BlackRock管理資產(AUM)成長3910億美元創歷史新高，主要貢獻來自主動型(Active)、另類投資(Alternative)和固定收益(Fixed Income)。BlackRock的營收成長11%，EPS全年成長12%(調整後EPS成長19%)。除此之外在風雨飄搖的2020年還執行了15億美元的股票買回。由下圖也可以看出即使是最慘的2020 Q2都還有YOY成長，獲利能力十分強健。

又深又廣的護城河 資產管理講求規模經濟和先佔優勢。當管理資產(AUM)達到規模經濟，營運成本的優勢將效阻擋新進者。舉例來說目前市面上三大S&P 500 ETF是State Street的SPY、iShare的IVV和Vanguard的VOO。即使是管理費用最高的SPY也只有0.0945%(望向總費用超過0.6%的元大S&P500…)。看到這麼低的利潤，任何想進軍S&P 500指數基金/ETF的資產管理公司都不免倒退三步。

除此之外，對於長期/被動投資人來說，投資指數型基金/ETF就像「訂閱制」一樣每年繳管理費給資產管理公司。更重要的是一但投資人「訂閱」iShare的IVV，在沒有重大變故的情況下，是不可能更換到費用率一樣且追蹤同指數的Vanguard VOO。從下圖可以看出，iShare ETF為三大通路中唯一每季都有資金淨流入(Net in flow)。

根據2020 Q4財報，BlackRock所管理的資產中指數型+ETF佔了66%，這部分提供了公司穩定的現金流和收益。但值得注意的是這66%的受管理資產僅貢獻了46%的費用(也就是BlackRock的收入)。

相對的高達48%的收入是來自佔總管理資產僅26%的主動型基金，例如我們所熟知的貝萊德能源、世礦和環球資產配置等管理費高達1.5%管理費的主動型共同基金。一般來說主動管理的共同基金都收取比較高的管理費用，因此也成為貢獻最多收入的產品類別。

BlackRock的優勢 1. 資產管理行業有大者恆大的特性。規模經濟與通路優勢會形成有效的護城河阻擋競爭對手進入。除了未上市的Vanguard，目前市面上沒有任何一家資產管理公司有機會挑戰BlackRock的領導地位。

2. 產品線齊全。除非股債同時走長空，否則只要資金仍在金融市場中，BlackRock幾乎都有對應的產品來吸金。

3. ETF資金長期淨流入。且投資指數型ETF的投資人傾向長期持有不會頻繁更換標的，對資產管理公司有如訂閱制的效果。而iShare正是全球最大的ETF系列。

結論 BlackRock具有成為投資組合中核心配置的特性，像是既廣且深的護城河和長期穩定的成長機會。今年有兩個可能的催化劑，一是在中國發行新的金融產品，二是旗下管理的基金可能要開始交易比特幣。

整體來說資產管理行業雖然不容易有猛暴性的成長，但只要ETF仍是投資界的主流，BlackRock就會是其中最大的受益者。投資了BLK，未來每一筆iShare投資，都有部分會回到你的口袋。