[帶你讀書] 下重注的本事 - 當道投資人的高勝算法則

更新於 2024/11/17發佈於 2021/11/18閱讀時間約 6 分鐘

誰是Mohnish Pabrai?

作者Mohnish Pabrai是一位印度裔的投資人，擔任Pabrai家族基金Pabrai Investment Funds的掌舵人。操作風格偏向價值投資，也就是根據基本面進行分析，尋找被低估的標的。當價格低於其內在價值的股票買進，等待日後價格回到甚至超越內在價值的時候，再將部位售出。

因為他認同巴菲特與他的合夥人蒙格的價值投資理念，日後Mohnish Pabrai與Guy Spier 在2007年以650,100美金標下了與巴菲特共進晚餐的權利。自從那天起，Monish Pabrai的名字更加廣為人知。

2021年，中國今年因為內部政治動盪的因素，阿里巴巴遭到中國政府整改。截至2021年的寫作時間的當下，根據GuruFocus網站顯示，目前阿里巴巴今年股價下跌了31%左右。而他手上持有極大部位的阿里巴巴(美股代號:BABA)，導致投資績效不如預期。但是依舊不影響他是一位厲害投資人的事實。

畢竟在股海中沒有人不犯錯，更何況阿里巴巴明後年的股價走勢未必會像今年一樣。

這本<下重注的本事>，是Pabrai投資哲學的展現。

本書副標題是當道投資人的高勝算法則，什麼是當道投資人?

當道其實是Dhan-dho的音譯。Dhan-dho 是來自古吉拉特語(印度22種官方語言與14種地區性語言之一)的詞彙，意思是"創造財富的行為或是事業"。

但是作者認為，狹義的來說，當道的精神代表的是追求高報酬，但是低風險的思想。

書中列出了九項作者認為重要的當道原理，我會簡述其中的精神，在這邊向各位讀者分享。

如果我們知道(不管是口耳相傳，或是透過閱讀財報)，某些產業或是某間公司已經相當賺錢。相較於買下整個事業自己經營，有更簡單，又能參與公司財富成長的方法。

沒錯，就是購買他們公開發行的股票。

像是我透過公開資訊，知道知名的荷蘭設備商艾斯摩爾(ASML)相當賺錢，於是我評估過後，決定買進並持有它的股票。但是你可以不需參與複雜難懂的科學研發、鑽研工程技術，你的投資也能夠跟著公司營收一起成長。

為甚麼要投資單純的事業? 背後的原因是: 因為我們比較能夠估算這門生意，或是這個企業更接近真實的內在價值。

例如，如果我們知道一間店面近三年月租金是多少，就可以透過現金流折算的方式來估算這間店面到底值多少錢。

這項法則，我個人的理解是:基本需求一直存在的行業，但是由於該產業不景氣，或是整體大環境不景氣(例如，2021年專攻外國旅客的觀光旅宿業在新冠病毒疫情的打擊下，營收持續下降。或是台灣的記憶體產業)，導致經營起來相當困難。但是，隨著競爭者一個個地離開該行業，你投資的事業反而有機會擴大經營。

護城河就是守護城池的防禦工事。如果從經營的企業的角度來看待護城河，一間公司所擁有的優勢，例如經營階層注重研發成果，從事研究開發的人樂於開發出優於同業的好產品。這就是一種公司的護城河。此外，護城河也可以是特許經營的牌照，例如台灣的金融業、電信業也屬於特許經營行業。

簡單來說，就是尋找那些價格超乎尋常或失序的標的，並果斷的下欄注。例如巴菲特過往的投資機會大部分都滿足此要點。

套利的意思是，在幾乎不承擔風險的情況下賺取利潤。例如跨交易所的商品套利等。簡單就能的錢，當然不該放過。

安全邊際指得是: 我們這筆投資距離賠錢有多遠。如果安全邊際越大，表示買進後價格再往下探的機率越低，表示越不容易賠錢。

當我們評估投資某間公司，估算得到它的生意值多少錢，經過一連串的計算後，我們應該要用每股多少價格來取得，最後再扣掉某個金額 X，來確保自己最終買入股份的價格足夠低，不容易賠錢。這個額外扣掉的金額 X，就是所謂的安全邊際。

作者提出的法則八，有兩個條件:

對於大公司來說，讓新創事業中有效的產品或商業策略透過時間證明自己，他們接著"模仿"那些新創事業中成功的商業模式，實在是一件令人愉悅的事情。

巨頭們手上握有大量資源，它們不需要浪費太多的成本(人力、物力、財力)嘗試與減少試錯的時間，透過模仿的策略，它們也能夠坐享其成。

像是亞馬遜、微軟推出疑似與已經成功證明自己商業模式相仿的產品。例如，數位時代在 2017/5/12 報導了剛問世就陷「抄襲門」，亞馬遜Echo Show被控模仿新創Nucleus產品路線提及了亞馬遜曾被指控抄襲其他公司的產品的過往；IThome 在 2009/12/17 報導了關於微軟聚酷抄襲噗浪的新聞噗浪：考慮以法律手段回應微軟抄襲案。有興趣的讀者可以自行前往觀看。