通脹飆高侵蝕經濟復甦，哪些資產仍可能脫穎而出？

全球通脹持續飆升，尤其是美國通脹持續創下30年以來最高，不僅影響著美國經濟的複蘇，也持續牽動著美聯儲收緊政策的計劃，投資者的交易主題也隨之變化，如何選擇跑贏通脹的增值型類別資產再次受到關注，那眾多產品中，有哪一些可能會這種時候受到青睞呢？

商品類別 作為實物資產，黃金和白銀都有內在價值，所以也作為傳統的價值存儲工具，當然是眾多投資者的首選，所以一般通脹高金價也會受到支撐，但是會礙於美債息和美元的升勢，金價可能會跟不上通脹步伐，如今年的走勢就是如此。自上周美國公佈10月CPI以來，現貨金最多一度累計升近2%來到了五個月的高位。但其實美國通脹壓力今年以來一直在加劇，但為什麼金價在第三季度前都表現平平？

最大原因在於市場原先聚焦的是美聯儲會加快推進加息計劃來抑制通脹，而黃金並不屬於有息資產，升息前景會令黃金儲存價值失色。直到美聯儲在11月初的政策會議上，確定了並不急於加息的溫和立場，配合通脹繼續飆升的事實，金價才真正迎來了突破。所以只要通脹升溫伴隨著美聯儲加息預期，直至加息週期真正開啟前，都會影響著金價的波動，也限制金價的上行。

除了黃金，其他部分大宗商品同樣和通脹相關，因為大宗商品是未來通脹的指標，商品價格的上漲，帶動原材料價格上升，情況持續的話也會傳導至消費端，如果再加上需求的增加，物價壓力自然也就加劇。而與人們生活息息相關的商品更能體現這種關聯，如原材料、農產品、能源、肉類等等。

股票類別 當實際通脹和通脹預期高漲時，都會削弱股市的吸引力，通脹上升會影響科技成長股的估值和股價，因為高通脹對應的是較高的利率前景。而價值股更有能力去承受通脹帶來的壓力，特別是估值較低的價值股往往能對沖通脹的影響，如商業零售板塊的盈利彈性會增強，所以零售商（如沃爾瑪、保洁公司等）值得關注。

數據顯示能源行業有近70%的時間是跑贏通脹的，得益於能源價格和通脹之間的相關性，所以往往當通脹發生時，能源股有機會在美股各大板塊中跑贏。研究顯示，自1972年以來的9個高通脹時期，能源股有7次跑贏標普500指數，跑贏比例中值為14個百分點。在已經接近尾聲的三季度財報中，能源行業的實際收益與預期差表現僅次於金融業。

結合黃金抗通脹的屬性，不少人可能會想到貴金屬相關的行業是否也同樣可以在通脹背景下體現價值。但實際上，並非相關行業的股價都能獲益其中，但以往走勢表明，該類股票在通脹背景下的表現是喜憂參半，而且和金價的走勢並非同步，有統計顯示，相關行業跑贏通脹的概率低於50%，甚至還不如能源板塊，就如同近期金價回升，但採礦行業的股價卻沒有跟上。

債券類別 大多數債券都不是對沖通脹的好選擇，不過通貨膨脹保值債券(TIPS)作為美國國債的一種，是比較公認的抗通脹產品之一，它與通貨膨脹掛鉤，票面價值跟隨美國CPI而浮動，明確地保護投資者免受通貨膨脹的影響。 TIPS的本金值是根據通貨膨脹率而變化的，因此回報率包含調整後的本金。 TIPS有5年期、10年期和30年期等三種期限，部分10年期TIPS的每年平均回報至少有3%。

但TIPS對當前利率的任何變化都很敏感，近期面對通脹的飆升和美聯儲升息的預期，10年期TIPS收益率和30年期TIPS收益率均創下紀錄新低，對應的盈虧平衡通脹率則不斷升高。與之相關的還有iShares美國抗通脹債券ETF，它追踪的是巴克萊美國抗通脹國債指數（Barclays US TIPS Bond Index），此指數反應了整體TIPS的表現，包含了短期、中期與長期的TIPS。

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