年輕朋友們，你還在用金融股存股嗎？（下集）

在上一篇

我們比較了存市值型ETF跟金融類股ETF的長期存股報酬率表現，發現2005年七月以來市值型的表現是遠超過金融逾兩成，其實金融ETF已經代表了整體類股市值的存股市值增長效果，但很多人可能會說我是存金融個股啊，或許單一個股的表現會超過整體類股，沒錯，具有慧眼的您可能在十幾年前就看出玉山金會領跑金融表現，但選到落後的可能性也是多所存在的，我們現在就來看個別金融個股的長期表現吧！

我會用幾張圖來顯示這些主要存股金融標的的一個大概狀況，首先看大家最愛的玉山金，這十年獲利確實是呈現穩定增長的，業主淨利從一百億以下增加到兩百億水準，股價上升確實有基本面推升因素！

但是每一年的EPS從2012以來幾乎都是在1.5元左右，變動幅度並不大，並沒有出現像業主淨利一樣的增加趨勢，這是為什麼呢？其實玉山金一直都是配發現金與股票並行，這幾年每年的現金配發約0.6到0.8元，約佔獲利一半，股票配發也約在0.6到0.8之間，或許是因為發展的需要，也或許是為了充實營運資本符合監管需要，也可能是兩者因素皆有！造成股本規模持續的擴大，這十年從四百億以下上升到1300億元以上！

其實金融業本來就是管理限制比較嚴格的行業，因為金融的穩定關係到一個國家經濟的穩定，金融行業就像是經濟的血液，負責著資金的流動，資金流動產生問題，經濟運作就會出現不順，就會影響到政權，尤其是在2008金融風暴之後，國際上透過會計準則變動對於金融業的管理規範趨於嚴格，各家為了符合要求，充實營運資本是必須要做的動作，這也對股利政策有直接的影響！

接著看過去3年玉山金的平均現金股息殖利率走勢，他的算法是用過去3年平均每年所配的現金股利，不包含股票，用這個配的現金去除上現在的股價所得到的數值，目前的現金股息殖利率大概都只有2％到3％，以拿到手現金再投資的複利效果來看，數字偏低了！，當然，股票股利也是一種複利來源，前提是他能夠每年填權息，而玉山金營運也是真的厲害，每年填權息，但這是過去十幾年的故事，關鍵在未來，現在開始二十年存股的話，是不是還能如此？我不知道，就銀行基本營運，放款需求跟經濟成長有關，也跟直接金融與間接金融比重有關，理論上台灣經濟成長率不會太快，畢竟已經是成熟經濟體，企業籌資來源依靠直接金融，透過股權市場融資容易，放款的需求面長期不太可能有太大幅成長，銀行經營需要提升手續費收入比重，這個部分的不穩性定比較高，近幾年表現好，多少跟這2008年之後全球股市歷史紀錄的上漲有關，大家投資意願高漲，還有加上近幾年台商回流的數千億資金需要配置，這些是影響未來是不是還能年年填權息的銀行基本面關鍵，未來二十年如何演變，實在不知道，而現金殖利率是每年股東確實可以拿到手的現金流，可以再做投資的，所以先以確實拿到手的當作複利基礎！那麼，目前的水準確實是偏低，各位可以用七二法則回推翻一倍的時間！

接著來看中信金，2014之後每股盈餘平均在2元左右，現金股利配發約一元，沒有配發股票股利！沒有明顯的獲利成長趨勢

三年平均現金股息殖利率2017年之後一直維持在 在4%以上，但是去年底以來這一波的股價拉升造成他掉到3.5％，因為每股盈餘獲利水準算是持平，未來除非它的股息發放率能夠增加，配給股東更多，才有較大機會拉升平均現金殖利率！

接著是官股中大家最愛的兆豐金，過去10年的EPS大部分維持水準是在1.5到2元之間，在股利方面是現金1.5元到1.7元左右，沒有配發股票，同樣沒有明顯的上升趨勢

在平均殖利率上，過去曾經到6％以上，那時候是很好的一個買點，但機會已過，平均殖利率已經下降到4.2％，說低不低，跟目前的定存利率比高出許多，但明年就未必會感覺高出許多了，因為隨著美國升息，定存利率也會上升，債權商品的殖利率水準也勢必大幅提高，在同樣4%左右年回報率的條件下，有許多商品可選擇，在風險報酬考量下，相似報酬，具有較高風險的股權商品吸引力估計會慢慢下降！

下一檔是合庫金，他掛牌的時間比較短，2012以來每股盈餘大致一直穩定在1元到1.25元之間，同樣是持穩有餘，成長不足，配息則是現金0.75到0.85之間，但也跟玉山金一樣有部分配發現金，在0.2到0.3元，股本增加致使每股盈餘沒有成長！

三年平均現金殖利率也因為股價本波大漲，下降到3%，每年能夠拿到的現金再投資實在很低！

最後一檔是第一金，每股盈餘很多年都是在1.25到1.5元，每年配發0.9到一元的現金股利，配合監管要求，提升資本適足率，也配發0.1到0.3元的股票股利，補充營運資本

三年平均現金殖利率則是從4%到5%下降到3.7%，可以發現這些以放款為主的官股獲利的穩定性很好，第一跟合庫也因為未符合資本適足率要求，近年配發些許的股票，但現金殖利率水準真的也都已經偏低！

看完各個熱門金控的基本面跟現金殖利率水準，我整理了市值型的0050跟各家金控自2005年六月以來的還原權值報酬率的比較，0050的報酬率達到353%，金控之中以玉山金跟兆豐金表現最佳，有259%，而第一金與中信金則只有149%跟129%，落後許多，這中間經歷過2008的金融危機，有一個較大的股市下跌跟之後的全球放水資產膨脹期，結果市值型0050績效是遠勝金控公司股價表現！也就是從2005年六月開始存，經過將近十七年，加上配股配息，整體報酬表現市值型ETF表現算是大勝！

所以存金融股到底是不是一個好選項？回到年輕人存金融股主要的最大價值就是時間長，他可以有複利效果，前提是需要較高的每年拿到手的現金再投資，配股票過往都填權，但不代表未來二十到三十年都能填權，第二個是享受長時間經濟成長所致的市值增長，但這兩點金融個股與類股ETF都不如0050ETF或是每股的市值ETF，在上集中已經明顯比較過！

結論：我覺得短期因為升息預期，實際美國最快也要到三月發生，但是預期已經先使全球金融股進行了一波上漲，這也是去年底以來的金融漲升邏輯，後續需要檢視升息幅度，美元佔各銀行比重，實際利差擴大獲利貢獻度來驗證，但股價走在前面，真正升息利多實踐反而適合反向思考！

長期存股累積資產還是市值型ETF會是比較好的選項，總市值增長性較類股佳，美股的分散性與增長性又較台股的為佳！