【讀書心得】巴菲特的投資原則

此書講述了巴菲特早期的投資理念與實例，作者經由巴菲特給股東的信中梳理出他的選股邏輯。這些邏輯或觀念乍看之下反常，但這就是超額報酬的來源。畢竟多數人在股市中的獲利無法超越大盤，因此具有與眾不同的想法相當重要。

以下整理出五個重點:

深度價值

集中投資

低估型投資

資金規模

雪茄菸蒂投資法

當股票的內在價值遠小於其價格，稱之為深度價值股。購買此種股票將產生相當大的安全邊際，大幅降低下檔風險，並賺取股票價格回歸至其內涵價值之價位的報酬。

通常造成公司價值被大幅低估的可能有以下幾點:

台灣股市大戶傅君玉便是將此觀念運用到淋漓盡致的代表人物，他在台肥投資上演繹深度價值股的概念。估算台肥光土地就價值每股150元，在三年內累積報酬將近100%。

大多數的投資書籍都建議散戶分散投資，盡可能降低風險，但股神巴菲特卻不這麼認為。原因是他建議投資組合可以分散6家以內業務不相關的公司，再進一步買進更多並不會對風險控管有更好的幫助。此外，投資最大的風險來自於不確定性，我們最好在自己能力圈範圍內投資，一般人並沒有辦法精確的掌握過多的標的，風險就由此而生。

只要投資價格被低估的股票就能賺錢，真的嗎? 這種簡單直白又能賺錢的想法激起人類懷疑的本能。於是為了撫平自己的猜疑，人們潛心研究新穎的投資觀念與交易系統，一旦方法被實證後，市場紛紛採用，結果導致此種方法貢獻的超額報酬消失。

似乎所有的投資方法都無可避免這種結果，除了價值投資法以外。數十年以來以巴菲特為首的價值投資派，不斷從市場上獲得超額報酬就是最好的例證。

有些人認為資金規模越大愈好投資，事實正好相反。因為過大的資金在股要市場熱絡時，很難找尋同時具有大資金胃納量與足夠便宜的股票。由此可知資金規模小是種優勢，不論在大盤氣氛悲觀或樂觀都能保有相近的投資報酬率，更重要的是能夠投資法人鮮少關注的小型股，這類型的股票被錯誤定價的可能性更高，超額報酬由此而生。

巴菲特早期的投資市藉由量化分析買進被嚴重低估的價值股，不論這間公司是否只能勉勉強強維繫生意，就像撿起地上的雪茄菸蒂獲取"免費的最後一口"，這一口你必須要投入大量心力去找尋。

但隨著資產不斷擴張，雖此方法能獲得誘人的短期報酬，卻不能建立起長遠的事業。因此他的投資觀念逐漸從"以便宜的價格買進普通公司"轉變為"以合理價格買進優質公司"，以一次的努力換取年年豐厚的報酬。

巴菲特師從葛拉漢的雪茄菸蒂法，後來成功走出自己的價值投資之路-以合理價格抽長期的高檔雪茄。從重視量化數據到偏重質化分析，這是投資方法上的演進，但此兩種方法本質上皆為價值投資。尋找價值被低估的股票，不論是從現有資產的角度來看或以未來現金流入的觀點。