【總經】美國存款準備金維持三兆不變 美元難以在堅挺

近期FED與NYFED發布的經濟探討論文內容相左。

主要是對於銀行存款準備金的看法分歧，FED認為未來存款準備金仍會下滑到2.6-2.7兆水準，而NYFED認為未來存款準備金應停留在3兆會是一個合適的位置。

經過我們連續三周的觀察，銀行存款準備金水位一直維持在3兆以上，沒有進一步緊縮。

金融環境的資金稀缺或是寬鬆，從銀行存款準備金的水位即可以得知現在的狀況。

從這個角度看美元，全球資本市場都可以稍喘一口氣，短周期無繼續上行之風險。

未來需觀察的還是縮表進程

1.最理想的狀況是銀行機構用更高的拆款利率來吸引貨幣市場基金來接盤國債，使國債流動性恢復正常交易量。

觀察指標：SOFR與ONRRP利差擴大。

2.FED不當買家下的國債流動性危險

現階段市場主流的聲音是美國財政部介入，不過要介入國債市場可能還沒有這麼快，最快執行也要明年第一季開始才能執行。

3.短期內公債流動性問題方面能解決否？

這也是全市場再關心的事情，要等到本周鮑威爾後記者會，釋出關於停止升息的＂時程＂。(可能是我們預計在甚麼時候暫停升息或是恢復常態升息之類的)

4.FED信鴿華爾街日報記者Nick Timiraos

華爾街日報記者Nick Timiraos周一的時候說，未來終端利率將可能超過預期，另外高利率也會維持較高的一段時間。

我想Nick Timiraos的推文都已經成為市場共識了，如果高利率可以維持較高的一段時間，投資人的理解會是＂見頂＂，只要有明確的時程(甚麼時候見頂)，那國債的流動性可能就不成問題。

5.本週四利率決議

站在當局者的觀點，英國國債、日本國債的問題浮現，我不認為美國看到前面兩個案例之後還會重蹈覆轍，為避免相同的狀況再次發生，市場期待這次鮑威爾解答通脹滯後性問題，以及失業率無法因為升息而回落的問題。

近期除了銀行存款準備金，似乎沒有甚麼需要update的觀點

上週的PCE年增率表現也被市場消化，為甚麼會讓指數大漲？單純的只是優於市場預期嗎？

站在數據的角度來觀察，主要就是實質的購買力年增率仍有1.8%維持正值，就算面臨升息，但整體來說經濟體的動能還是相對強勁的，而且Q3 GDP終值很有機會上修！

目前亞特蘭大預估第四季GDP表現如下，但這個未來各總體經濟數據的時候會持續調整。

目前預估季增年率3.1%、PCE2.5%、非固定資產投資0.42%、固定資產投資-0.38%、庫存-0.33%、淨出口0.71%、政府投資0.15%。

恩~後續還是要走一步看一步，目前個人觀察有高估之跡象。