定存股分析/類群比較/食品股/Q3財報(下篇)

存股分析

黑松(1234)

※ 其實黑松已經有針對個股寫了一篇分析文，這邊還是會簡單帶一下，對台灣版肥宅快樂水-黑松有興趣的可以點連結過去看詳細文章：定存股分析/個股分析/黑松(1234)/Q3財報

黑松企業是1925年由張氏家族所創立，1931年「黑松」品牌的汽水上市，1970年改組為「黑松飲料股份有限公司」，1981年更名為現名，1999年3月正式在證交所掛牌交易。黑松是台灣知名的飲料大廠，主要從事各項飲料品之生產銷售。

熱銷產品：碳酸飲料、茶類飲料、咖啡飲料、果汁飲料、運動補給飲料、天霖純水；代理銷售威士忌、白蘭地、葡萄酒、金門高粱；健康飲品。

以2020年統計營收占比：飲料占53%、酒類代理占46%。

黑松已經好幾年都採現金配息的股利政策，基本上都可以穩定$1.5以上，EPS表現穩定在$2左右徘徊，穩定的盈餘配息率大概80%，使得現金配息有能滿穩定的，打通各種飲品市場(夏天喝涼飲、冬天喝酒品)對於事業營運帶來功不可沒的亮眼成績。

今年第三季財報的EPS累計為$1.73(YoY為+29.10%)，較去年成長將近三成，今年發$1.7，明年維持這個水準之上沒太大問題，通常Q4財報會是Q3的一半，估計Q4單季EPS表現為$0.5，因此估計整年度EPS為$2.23左右，以80%盈餘分配率推算明年配息有機會到$1.78(若黑松習慣取整數就可能配$1.75)。以5%殖利率回推適當存股價位($1.75x20倍)，即得股價為$35，以11/16收盤價$32.85來說，個人覺得是個可以存股的稍微便宜價位。

總結：個人自從當起黑松的小股東後，家裡的飲料都全面汰換：茶X王 → 黑松茶花，果汁都買C&C(還有各種口味，輪流買)，至於酒品的話就先PASS(沒喝酒XD)，在這方面消費循環過程中，同時當消費者外，也是該公司的投資者，正向循環。

南僑(1702)

南僑成立於1952年，台灣生產據點有桃園龜山廠、中壢廠。早期是以生產水晶肥皂在臺聞名，在1956年成立甘油廠後，跨足事業版圖開始生產專業用油，接著在1971年與日本MIYOSHI技術合作，更開始生產烘焙用油，1979年南僑集團陸陸續續成立關係企業，展開多元化事業經營板塊。

熱銷產品：餅乾事業(歐斯麥)、速食麵/米果事業(小廚師速食麵)、冰品事業(杜老爺、代理哈根達斯)、冷凍麵團事業、急凍熟麵事業、常溫米飯事業、觀光工廠、餐飲事業(卡比索俄羅斯餐廳、歐陸餐廳、小王子的飛行旅程法式咖啡概念店、點水樓)；大陸方面亦有油脂事業與餐飲事業。

以2020年統計營收占比：油脂66%、餐飲6%、米類食品13%、麵粉類食品6%、冰品6%、洗劑3%。

南僑近幾年皆採現金配息的股利政策，2019年股息開始從$2.7降至$2，並持續3年相同的現金配息，盈餘分配率來講穩定在50%以上，會這樣配屬應該是考量多領域營業版圖，得需要留一半盈餘作為事業發展使用，年均股價則有逐漸緩降的趨勢。

今年第三季財報的EPS累計為$1.8(YoY為-43.75%)，幾乎是去年度EPS盈餘的腰斬，依照歷年盈餘表現，加上第四季後整年度EPS要達到$2以上應無太大問題，再來就要端看公司是否願意提供盈餘配息率，讓配息不要太難看，若一樣採50%的話，現金配息恐只有$1出頭。以此來說，估計採75%盈餘分配率並配息$1.5，以近幾年殖利率4%來回推($1.5x25倍)，即得股價$37.50，以11/16收盤價$43.60來說，個人覺得其股價還是偏高，暫時不列入考量。

總結：藉由這次食品股第三季財報分析，才發現原來南僑在飲食業界也是打通各種市場，舉凡平常會品嘗的杜老爺、代理哈根達斯、女兒會吃的讚歧品牌烏龍麵等，幾乎都有他們家的影子，看來黑松存完第一階段目標後可以來涉足南僑的存股了。雖然近期盈餘獲利表現逐年每況愈下，不過股價也相對打折扣，若配息能夠穩定在$2以上，推算適當合理存股價不算太難，抓準機會就來雪中送炭，新建雞舍存他們家的雞母。

臺鹽(1737)

臺鹽成立於1952年3月，1995年7月改制為臺鹽股分有限公司，是台灣知名老牌的鹽品製造公司。在2002年已全面停用傳統曬鹽的製作工法，改以進口曬鹽來滿足國內的需求，不論工業用鹽或食用鹽，在臺市場皆有80%以上市占率。1995年同時開放民營(2003年完成)，並持續努力轉型拓展版圖來提升品牌價值，跨足深耕鹽、水產品、更是跨足生物科技領域。

熱銷產品：鹽產品(食用&工業用)、美容保養品(面膜等)、保健產品(膠原蛋白、鋅蠔蜆錠等)、清潔產品(洗面乳、洗髮乳、沐浴乳、浴鹽等)

以2020年統計營收占比：鹽產品44%、美容保養品6%、包裝水28%、清潔產品6%、保健食品4%、其他12%。

臺鹽近幾年亦採現金配息的股利政策，去年年中曾經以第二季財報，分析並預估今年配息為$1.5(滿幸運，有精準命中)，不論EPS表現狀況較少或較多，現金配息都滿穩定維持在$1.5上下，年均股價亦滿穩定的，經濟部接近40%持股(NO.1大股東)，多少有穩住股價的作用。

今年第三季財報的EPS累計為$1.68(YoY為+8.39%)，盈餘表現高於去年近一成，不過考量公司的股利政策，推測明年繼續配發$1.5的機率較大。公司近幾年殖利率稍稍低於5%，故以4.5%來回推適當存股價位($1.5x22.22倍)，即得股價$33.33，以11/16收盤價$31.10來說，個人認為股價有比合理價低，殖利率接近5%不是問題。

總結：臺鹽在股價、配息都滿穩定的，不會大起也不會大落，宛如金融股一樣，其配息政策更如同中信金，因此非常適合以配息÷殖利率的方式來回推適合自己的存股價位，若投資新手想接觸食品股，不想受股價波動太大影響的話，個人認為能以這支作為首選。

中華食(4205)

中華食前稱為恆義食品實業股份有限公司，在2013年7月股東會通過更名後，就改為中華食品實業股份有限公司至今，總部位於高雄，是台灣知名豆腐產品的製造廠商。(最廣為人知無非是中華豆腐、中華豆花了)

熱銷產品：豆腐類(市占率65~70%)、甜點類(豆花、愛玉、果凍)、冷凍類；後期有拓展版圖生產乾品類產品，採委外代工&進口方式銷售健康養生的蒟蒻與寒天商品，其蒟蒻商品已經成為團膳通路之第一品牌，市占率高達

以2020年統計營收占比：豆腐75%、甜點類9%、OEM 16%。

中華食近幾年同樣採現金配息的股利模式，其配息金額穩定的在$3上下，EPS盈餘獲利表現也是穩定的繳出$3~$4的成績單，值得關注的是年均股價有明顯成長趨勢，從2016年至2022年已經翻漲快3倍之多，若當時有上車存股的應該殖利率都相當漂亮，且價息雙收。

今年第三季財報的EPS累計為$2.83(YoY為+8.85%)，盈餘表現高於去年近一成，跟台鹽類似，考量公司的股利政策，推測明年繼續配發$3.0的機率較大。公司近幾年殖利率因股價的成長已經遠低於3%，我們先以3%來回推適當存股價位($3.0x33.3倍)，即得股價$100，以11/16收盤價$99.30來說，個人認為屬於可以接受的存股價為，殖利率接近5%不是問題。

總結：中華食的股息表現跟臺鹽差不多，只是股價成長較快且浮動較大，且相對盈餘獲利方面沒有跟股價比例成長，造就殖利率相對較低的情況，不過中華食在食品界不容小覷的地位(我們家豆腐幾乎都吃中華這家的)，仍然是相當不錯的存股標的。同臺鹽，以配息÷殖利率的方式來回推適合自己的存股價位，有些許投資經驗或者想進階挑戰存股的，在臺鹽之後，個人認為能以這支作為考量。

結語