《標的觀察》4549 桓達 2022Q4：仰望著天，你想看到的是什麼？

(我真心覺得這個系列的主題這幾天很有梗呢！那是巴哥狗吧？)

我之所以不打標的預測是因為真的越來越難估了啊(阿達你真的是太俏皮了)！但即便如此還是不減我這位瓜農對它的興趣啊！

2023/01/06公佈2022年最後一個月的營收(2022/12營收=104238000元，YoY=-21.54%)，其實各位不難發現高峰期大概坐落在2022/10了；11~12月開始趨緩(美國的大客戶拉貨高峰暫告一段落？)，但跟前幾個禮拜的新聞預估的也差不多，其實就至少有一億元/月的水準；整體2022年總營收≒14.35億元；YoY≒12.5%，創下了上櫃以來的最佳紀錄(當然我希望整體利潤也會是啦！)。

毛利率的部分我用了50、53、55、57%四個值帶入(我不用48%是因為我個人臆測標準品出貨可能只到2022/10，因此要等於或小於的機率不大)。

營業費用用了1、1.05億元帶入作為假設數據；換算為營業費用率分別為28.77%及30.209%。

業外的部分還真不好猜，因為我查了一下2022Q4新台幣兌美元升值1.04角或3.37％(所以我前兩篇1342 八貫是不是太高估了啊？)，但我還是厚臉皮的用了+300及600萬元代入(有點心虛)。

所得稅佔稅前淨利比就抓個安全的25%看看。

若毛利率帶入以上四個數值的前提下，可能的EPS範圍坐落在1.091~1.582元/股，是不是等於沒預估啊？哈哈~

基本上在觀察這間企業不能再用更早期的單月營收去判定(就是營收動能)，比如遇到之前的拉貨潮過了就認為是衰退？但如果仔細看看那些冷卻後的單月營收其實跟以前比還是算成長的(所以是超級拉貨潮遮蔽你的眼)；再者，有時營收低一點也不見得是壞事，利潤反而會高出許多(就比如2021Q3的營收=342698000元)，其實是跟2022Q4差不多的，但那季的EPS真的很強(=2.05元/股)，因為毛利率開得很漂亮(=59.39%)。

其實我比較在意的是它的技術/產品能運用在哪些領域？高度客製化的程度是否依舊存在？產品在各地區的成長力道？在成績保持一個不錯的水準前提下我認為前述的部分反而是我最在意的，變成最後你需要看得是一個大整體而非去錙銖必較那些較微細的細節。

P.S. 另外一個重點是如果你以股東的視角來看，它應該不會是讓你拍桌(表生氣、憤怒)的那一類型企業。

以上，不專業的個人經驗分享，僅供參考！

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