當市場誤判時- 美元蹲低是為了跳更高

大家好，我是諸葛呆，最近閱讀時讀到一句話「方向不對，努力白費」，用了不適合的方式或判斷錯誤，即便用盡洪荒之力也無法達到你的目標，如同地圖一開始就走錯方向，再怎麼轉都只是偏離目的地。

在投資市場裡，判讀錯誤引發的問題同樣麻煩，因此才會有各種預測分析試著解讀趨勢，總歸一句，方向很重要。

首先，上週五Jackson Hole央行年會聯準會主席鮑威爾鷹派論調並沒有嚇到市場，美股稍微找到喘息之機，然而殖利率居高不下卻透露投資人對利率、對長期高利率環境對經濟成長高度不安心。

就業市場真的降溫？

8/29的S&P500指數創下6/2以來最大單日漲幅，納斯達克指數亦跟進，創下7/28以來最大單日漲幅，兩個指數均收在過去兩週的最高點。

為什麼呢？明明鮑威爾發言揮舞著「通膨不死，繼續抗戰」的口號，一手握著名為升息的槍把，子彈已然上膛，卻嚇阻不了投資人？

原因在發佈的美國7月職位空缺報告有兩大重點：

1. 降至近兩年半以來的最低水平，勞動力市場逐漸放緩。
2. 辭職人數降至2021年初以來的最低水平，表明美國民眾對勞動力市場的信心正在減弱。

許多投資人開始臆測聯準會將暫時停止升息。

不過你有發現嗎？在這樣情境，美元只有微幅下跌，新台幣兌美元還是趨貶，令人眉頭不禁皺了一番。

聯準會各成員發言

• 波士頓分行總裁柯林斯上週四聲稱：聯準會正處於可以保持政策利率穩定的位置，但不排除進一步加息→ 中性偏升息
• 克利夫蘭分行總裁梅斯特上週五受訪表示：更大的風險是政策緊縮不足，她寧願看到多升息一些，也不願看到升息幅度不足導致對抗通膨失敗→ 偏升息
• 費城分行總裁哈克上週五表示，聯準會必須將CPI降到2％，如果數字開始停滯不前，可能需要升息→ 中性偏升息

美元，以史為鑑

美元連續6年的9月份走強，而且當月平均漲幅達到1.2%，也超過同期其他任何一個月的表現。

資金蜂擁到債券

由於殖利率走高，債券價格下降(兩者關係如下圖顯示)，有愈來愈多資金開始撿便宜，「價格來到好幾年的低點，不買可惜」、「不可能一直升息啦」等說法不脛而走，以及核心思想「即便聯準會未來還升息，債券(價格)損失也不會大到抵銷配息」。

只是，你真的認為債券已經跌無可跌嗎？事實上圖表的時間軸拉長就能看到答案- 這幾年低點不代表所有歷史，有更多的低點在圖表的另一側，你只是選擇性沒看到。

也因為類本多終勝的偏誤(bias)，從去年以來很多人「下跌、攤平、再攤平」，並期待用債券利息來填補，換來「領了股利，卻輸了價差」。

多空紅綠燈

正所謂人多的地方不要去，債券市場愈來愈多人卡位，顯現眼前還不是最好的時機。

美元9月的走強通常在為10月避險，因為10月是股市下跌最頻繁的月份。

幾項數據將緊鑼密鼓出爐，在美國勞工節前夕將有ADP私人就業、初次申請失業救濟金人數、7月份個人消費開支(PCE)物價指數以及非農數據等，答案即將揭曉。

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