潛在空間超過20%–當今市場中最被低估的它

大家好，進入8月後，原本看似萬里無雲的交易市場開始聚集烏雲，舉凡財報不如預期(例如蘋果的iPhone需求下滑)、AI熱潮退燒、美國就業市場依舊火燙可能讓聯準會無法暫停升息等等各種不安定因子都迫使樂觀情緒逐漸消退。

今天諸葛呆想要分享的是長期被低估的交易— 日圓，JPY，隱含大幅升值的空間。

同源的日債日圓

由於日本長期處於通縮，央行採取寬鬆作法、甚至推出負利率政策來鼓勵消費，藉以刺激通膨，因此許多交易者可用接近0的利率借入日圓以換取資金。

殖利率上升，一方面是央行將緊縮利率(例如退出量化寬鬆或升息)的前兆，另一方面是，既然利率可能升高，日圓也將會同步升值。

圖片來源：Bloomberg

日本央行放寬殖利率控制

日本央行在7/28 會議以壓倒性投票通過再次調整殖利率曲線控制，簡稱YCC政策，內容是採取「彈性YCC區間」(conduct yield curve control with greater flexibility)，保持"-0.5% ~ 0.5%"區間不變，但奧義在於提到將以「 1%利率」向市場購買日本10年期公債，換言之，央行實際上再度放寬YCC上限高於0.5%。

這個短短的敘述卻動搖市場，日經指數瞬間閃跌超過500點、日債同樣遭殃。

為什麼有這麼大的影響？首先我們了解一下幾個背景事實：

在自由交易的交易市場裏頭，反常的是日本央行是自家國債的最大買家，持有佔市場總額的比例達52%，其中10年期公債比例超過80%，

哇，我嚇壞了，這種作法等同國家隊力量，左手發債右手買債的方式讓債券殖利率趨於一線。

於是YCC放寬區間告訴大家「遊戲規則要改囉，我不一定是0.5%買入債券唷，可能拉到1%才入手」，這無疑是給了緊縮的明示，可以將這次日本的YCC當作日本的一次升息。

而升息本來就會讓資本市場緊張，更不用說是日本，這個會對全球金融市場造成3兆美元的潛在威脅。

圖片來源：Bloomberg

原來他們都在......

愈來愈多基金和交易者認為日本央行已經開始邁向退出超級寬鬆政策，因此積極做空日債、做多日圓，押注日本央行無法在高通膨時代裏頭獨善其身，從下圖可看出日本物價造成一定壓力。

圖片來源：tradingeconomics

儘管從央行總裁植田和男、副總裁內田真一都趕緊公開澄清沒有要做任何政策改變，只是放大彈性，只是，你相信嗎？

今年以來日圓是表現最差的貨幣之一，日圓兌美元貶值超過7%，因為絕大多數其他國家央行都在升息抗通膨，日本依舊維持及低利率。

圖片來源：Bloomberg

多空紅綠燈

日本量化寬鬆計畫規模是歐元區央行ECB的2倍，美國聯準會的4倍，從去年底央行人事異動消息傳開後，三不五時有日本央行即將結束寬鬆政策的傳聞。

這波全球升息潮中日本央行是少數赤裸裸擁抱通膨的一員，久違的薪資調漲讓更多人相信日本有望走出失落數十年的陰影，然而另一頭則是蠢蠢欲動的日圓，蓄勢待發。

(請參考下圖)目前美元兌日圓匯價約在143，去年初匯價為115，過去五年間曾觸及到104，美國升息動作逐漸放慢，日圓朝升值之路，能量正常釋放的日圓升值幅度很可能是20%起跳。

圖片來源：TradingView

壓抑許久的日圓正塑造大幅升值的架構，不只是常去日本旅遊的朋友要注意，長期因為日本央行不升息(或被稱為不敢升息)的狀況一旦逆轉，勢必帶給金融市場震撼。

Xavi Cabrera on Unsplash

#日本 #日圓 #央行 #美元