美債殖利率屢創新高，對市場意味著什麼？

在最近幾週迅速攀升後，10年期美國公債殖利率在上週一曾觸及5%，為16年來首次。

上週剛公佈的美國第三季GDP成長強勁，經季節性及通膨因素調整後年增4.9%，創近兩年來最快增速。 夏季經濟強勁成長的主要原因是，美國人加大了支出，打破了會因為聯準會一系列旨在透過放緩經濟來冷卻通膨的升息措施而縮減支出的預期。

但隨著市場利率上升的影響滲透到經濟中，未來幾個月GDP成長的逆風將加大，經濟學家甚至預估本季美國經濟增幅將急劇放緩至約0.9%，所以即便在Q3 GDP 數據公佈後，市場仍加大了對聯準會將在今年繼續按兵不動並在2024年中期開始降息的押注，在近期長期美國國債收益率飆升及其引發的金融環境收緊之後，聯準會繼續升息的 可能性已經被削弱。

對美國經濟的影響
不過美債殖利率如果持續攀升，將對經濟的強勁復甦帶來損耗。 不斷上升的利率直接影響長期政府債券、房屋抵押貸款、信用卡、車貸和商業貸款成本。

利率上升導緻美國人使用信用卡和其他形式的借貸成本更加昂貴，將導致消費支出放緩，房地產市場需求疲憊，而這兩項原本是為經濟提供動力的重要組成，尤其是消費市場。

殖利率持續走高可能也將給聯邦預算帶來壓力，並逐漸增加美國政府的舉債成本。 除了預算赤字外，隨著聯準會退出疫情期間及更早時候的資產購買計劃，繼續縮減資產負債表，債券供應也將增加。

根據美國財政部的數據，在截至9月30日的上個財政年度裡，國債利息的聯邦支出比去年同期增加了1,620億美元。 當前美國預算赤字約佔GDP的7%，失業率僅3.8%。 這表明，潛在的或週期性調整的赤字可能佔GDP的8%或9%，接近全球金融危機後失業率達到10%的水平。

美國國會預算辦公室預計，2053年，聯邦債務償付成本與GDP比率將增加兩倍多，達到6.7%。 而這些預測基於的前提條件是，10年期美國公債殖利率在2033年平均為3.8%，在2053年平均為4.5%。

對金融市場的影響
美債殖利率飆升，意味著全球金融市場的波動性和不確定性增加，也意味著全球金融穩定性和協調性受到挑戰，在經濟前景上影響各國央行的貨幣政策。 當前市場仍認為明年聯準會年中或下半年有降息的可能性，部分原因也是基於殖利率不斷上升對經濟帶來的負面後果。

美債殖利率攀升往往直接導致風險資產承壓，尤其是美股市場，因為更高的殖利率令美股的吸引力進一步降低。 每當殖利率曲線變陡趨陡（長期債券殖利率升幅超過短期債券）對股市直接的影響就是拖累其下跌。

對於避險資產黃金來說同樣是負面的影響，因為兩者之間一般都是此消彼長的關係，美債殖利率會拉動美元上漲，削弱黃金的上行。 但近期黃金價格在美債殖利率攀升的情況下還能維持強勁的勢頭，主要是得益於巴以衝突帶來的避險需求拉動，同時市場堅定認為聯準會已經到了升息尾聲。

整體來看，美國中長期債券殖利率仍會呈現上行，對應的是美國需要在較長一段時間內維持較高利率，所以一定意義上也接管了聯準會「升息」的工作。 接下來金融市場還會維持一段時間的相對劇烈波動，期間如果美國經濟保持韌性，會讓這種局面持續更久。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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