阿福投資週報（2023/12/09）- 全家 112/09/27 法說會Q&A

阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：全家 112/09/27 法說會Q&A

個股分析可以區分為量化分析和質化分析，量化分析是運用各種數字與數學方法來分析一家公司的內在價值，例如財報分析。質化分析是運用非量化的資訊來分析公司，進一步產出分析的過程與歸納結論，例如參加法說會與公司經理人互動。當公司股價下跌時，我會透過量化分析和質化分析，確認公司的護城河有沒有潰堤？如果競爭優勢不變，股價下跌，風險降低，反而是加碼時機。

全家受邀參加凱基證券舉辦之線上法人說明會，向投資人說明營運及財務業務狀況。截至2023年9月統計，統一超市佔率51.1%，全家市佔率31.6%，兩家在台灣市佔率合計82.7%，便利商店業是具備經濟規模的零售通路，今年股價弱勢，但護城河競爭優勢不變，特地彙整全家（5903）本次法說會重點訊息，提供投資朋友參考。

① 中國全家營運現況

• 中國全家淨值為負，所以沒有認列虧損。
• 中國總店數目前為 2,600 家，今年第三季有轉虧為盈，之前還沒認列的損失比較多，要看明年有沒有辦法先把虧損彌平，預期未來一兩年無法認列獲利。
• 阿福觀點：法說會Q&A說明中國全家沒有認列虧損的原因是因為淨值為負，雖然第三季已轉虧為盈，但仍需彌平虧損，這是投資人對全家擔憂的地方，藉由法說會說明，不確定風險可以降低。

② 營運成長動能

• 明年展店目標 200 間，今年前三季新增67間至4205家，因為公司調整展店策略為大型店鋪並尋找合適地點，今年數量有所限制。
• 同店營收成長可望持續，主要來自鮮食、EC物流、多元新型店的帶動，今年第3季同店營收成長6.1%。
• 多元新型店發展-FamiSuper超市店：目前門市數量約40間，預期今年底達 44~45 家，明年目標100 家。主要透過既有門市改裝後，營收可成長約15%。
• 阿福觀點：全家將持續成長，主要來自展店、同店營收成長、多元新型態發展，屬於穩健成長型的股票，市場給予的本益比，則視成長率的幅度而定，如果成長率是個位數，則無法支撐30倍的本益比。本益比就會被修正。

③ EC 虛實創新策略

• EC有受到蝦皮的影響，目前仍在虧損中，大肚物流中心已經在今年九月開始稼動，包裹配送產能成長至 50 萬件/天，過去為30-35 萬件/天，未來隨著量能上升，可望推動獲利成長。
• 阿福觀點：由於蝦皮店到店加入EC市場包裹配送競爭，的確讓統一超和全家的包裹配送案件數減少，全家經理人在法說會上表示，如果不持續投資，就會失去這個市場，大肚物流中心加入，有助於節慶時的大量包裹配送案件需求，我認同這個策略，規模經濟下，也可降低平均成本，提升獲利成長。

❷ 投資組合分析

① 台股指數投資／ETF分析

• 台股長期指標（景氣燈號）：國發會每月公布景氣燈號，9月才剛終結連10藍、轉呈代表「轉向」的黃藍燈，10月景氣燈號又回到代表「低迷」的藍燈，主要受到去年10月比較基期偏高，以及今年10月出口轉為負成長影響。國發會表示，景氣仍在復甦軌道上，只是短期略有波動，後續11月及12月出口應轉為正成長，可以預期，預估11月可再次回升至黃藍燈。
• 按照配速持股投資法，景氣燈號亮藍燈，恢復定期定額買進富邦台50（006208），考慮台股反應景氣已在復甦軌道，大盤上漲一波，將申購金額和扣款頻率調降，設定申購金額 5,000元，每月交易日 4, 11, 18, 25日。

• 台股短期指標（技術指標K值）：大盤指數日K值 59.84，0056 K值75.31，00878 K值 68.16，00713 K值81.50，目前不在短期低檔區，停止單筆買進。

② 台股價值投資／個股分析

• 篩選條件為股價低於合理價，具安全邊際，列入買進候選名單，符合這個條件的是：全家、中華食、統一超。
• 股價接近昂貴價或超過昂貴價，近四季EPS展望成長，採取繼續持有策略，符合這個條件：敦陽科、台積電、中保科。

③ 美股指數投資／價值投資

• 巴菲特指標 （2023/12/05）為166.5%，為嚴重高估（指標＞150%），若數值為200%，VOO符合賣出條件。新巴菲特指標為129.9%為嚴重高估（指標＞125%），VOO減速不買。
• 波克夏股價淨值比 （2023/12/07）為 1.454，高於合理價（＞1.2），BRK.B 減速不買。

④ 聯邦基金利率走勢

• 美國聯準會（Fed）在台灣時間2023/7/27宣布升息一碼，聯邦基金利率區間上調至5.25至5.5%，這是去年3月啟動升息以來第11次升息，為2001年3月以來的22年新高。2023/11/02宣布維持利率不變，為5.25至5.5%區間，這是連續兩次會議維持利率，今年最後一次會議公布利率日期在2023/12/14，鮑爾強調，仍待通膨率隨著時間推移，穩定地降至2％，才會開始考慮降息。配速持股投資在利率相對高檔，債券價格相對低檔，採取定時定額買進策略，直到開始降息時停止。

❸ 買賣策略與對帳單

① 加碼債券ETF

• 投資紀律：資金所剩不多下，持續使用定期定額買進元大投資級公司債（00720B），不管短期價格高低，擴大買進數量，在聯準會宣布開始降息時停止計畫。
• 聯準會決議：2023/11/02和2023/9/21兩次會議結束均宣布維持利率不變，維持聯邦基金利率區間在5.25至5.5%。
• 投資策略：使用定期定額買進。

② 加碼台灣50 ETF

• 投資紀律：景氣燈號藍燈時期，加碼時機一為台股指數日K值＜20，單筆買台灣50 ETF。加碼時機二為定期定額買進，設定每月申購金額買台灣50 ETF。
• 投資策略：10月景氣燈號回到藍燈，按照投資紀律，本周採取加碼時機二的策略。