台灣價值高息(00940):景氣循環股帶來的風險

更新於 發佈於 閱讀時間約 5 分鐘
投資理財內容聲明

近期高股息的ETF似乎非常的火紅,尤其是元大臺灣價值高息ETF(00940),剛好我也是相當喜歡利用股利為自己創造被動收入,所以就研究了一下,發現這支ETF的選股邏輯看起來是相當不錯,但是卻有一點讓我相當擔憂,所以我今天就來分享一下我的看法吧。


選股邏輯

我想已經大多數人都知道了,這支ETF的選股邏輯相當有趣,既想要用巴菲特的價值投資,買到便宜的股票,又想要高股息,那我們就來仔細看一下他的條件是什麼吧。

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簡單整理過後可以條列如下:

價格便宜

  • 本益比低

現金流動性高

  • 流動係數大
  • 負債比低

獲利能力強

  • 近一年EPS大於0
  • 近一年毛利率高
  • ROE高

風險低

  • 排除KY股
  • 近一年股價跌幅少

高股息

  • 連續三年有配息
  • 高股息


恩,看上去不錯,都是很討喜的條件,而且兼顧價值投資與高股息,真的是小孩子才做選擇,我全都要!

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成分股

看完選股邏輯之後,我就相當的好奇成分股,畢竟可以同時具備這些條件的肯定都是不可多得的好標的,於是我打開了持股內容打算研究一番:

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ㄟ...等等,怎麼好像不太對勁,跟我想的不一樣,說好的便宜股票呢?怎麼都是一些近期大漲甚至創新高的股票?

沒關係,先把這些成分股分類,看能不能找出原因

恩...好像看出點端倪了,這些成分股大多數都是所謂的景氣循環股,而且都是處於正向循環一段時間後的階段,那為什麼會這樣呢,那就要先從景氣循環股說起了。


景氣循環股

所謂的景氣循環股(Cyclical Stocks)顧名思義,就是會跟著景氣循環上漲或下跌的股票,在經濟或產業成長時,這些股票就會大幅上漲,反之則大幅下跌,且一個周期通常持續數年之久,另外受原物料價格影響較大的股票也會有類似的性質。

這些股票在環境好的時候,EPS都會相當的豐潤,可能是過往的好幾倍,但是在差的時候甚至是會出現虧損。

另外,這類的股票循環週期通常十分的長,短則一兩年,長則可能會持續四五年甚至更久都是有可能的,這代表如果遇到產業低潮,要等到復甦的話,需要等待漫長的時間,且這個時間難以預測。


判斷依據

景氣循環股的特徵相當明顯,只要符合以下三項的通常就是景氣循環股:

  • 本益比:通常較低,正向循環的初期會大幅上升,EPS跟上來後又會回到低本益比
  • EPS:相當不穩定,可能差到數倍,差時甚至可能出現虧損
  • 風險:漲跌幅較劇烈,通常大於整體市場,風險較高


符合景氣循環股的產業

  • 旅遊業
  • 鋼鐵業
  • 塑膠業
  • 航運業
  • 面板業


優點

  • 獲利時報酬率比市場高
  • 適合波段操作

缺點

  • 波動性大、風險高
  • 難以以過往的經營狀況預測未來
  • 無法長期穩定的經營,不適合長期投資
  • 從低谷復甦需要等待漫長的時間


買賣時機點

  • 在EPS低,甚至虧損時進場,EPS拉高時離開
  • 買在高本益比(股價開始上漲)、賣在低本益比(已反應到EPS,利多出盡,即將開始下坡)


選股邏輯實際上會選到的股票

我們可以發現00940具有相當多較不穩定的成分股,例如長榮、聯電、中美晶、聯發科等,他們其實都符合景氣循還股的特色。

如果我們把00940的選股邏輯與景氣循環股的特色放在一起看可以發現:

低本益比

景氣循環股除了上漲初期階段外,都是處在低本益比的階段。

近一年EPS大於0

只要進入上漲階段1年,基本上都會是大於0的。

毛利率高

景氣循環股利多時毛利就會成長許多。

近一年股價跌幅少

正在上漲的股票當然符合這個條件。

高股息

景氣循環股在相當賺錢的時候,通常會選擇將獲利轉成股息分配給股東,形成相當高的殖利率。

因為留著現金也沒辦法拿去擴產、擴廠,因為等到這次的利多結束後,產業就會進入寒冬,屆時擁有更多的產能,就只是會有更多的虧損而已。例如2022年長榮在EPS大幅成長後,不但將2022年的EPS配出去八成,還決定減資六成


景氣循環股對00940是好是壞

由於00940想要同時兼顧便宜的股票與高股息,所以設置了這樣的條件。

但很不巧的是,股票便宜的條件,主要是用低本益比去判斷,而景氣循環股剛好就是不能用本益比去判斷是否便宜的類型,因為在大漲之後,EPS跟上來導致本益比低時,就是景氣循環股下跌的開始。

其次由於追求高股息,像長榮這樣,將盈餘大部分分配出去的時候,剛好又會符合高股息的條件,且殖利率越高,成分股權重越高。

原本低本益比與高股息兩個條件分開判斷都可以達到原先的目的,但是現在市場上真的低本益比,又值得投資的真的相當的少,加上高股息的條件後,就變得相當容易選到景氣循環股,而且都是已經上漲相當的幅度後,才會被選入成分股,這與巴菲特的價值投資背道而馳。

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我的想法

​實質上「元大臺灣價值高息」的性質與他的名稱截然不同,既不符合巴菲特的價值投資,也不具備存股族喜愛的高股息類股的穩定度

但站在資產配置的角度,本來就會把資金分配到不同策略的標的。

所以在面對00940的時候,我會把這個標的作為一個整體經濟向上的時候,可以放大獲利的工具


結論

這個選股方式確實很容易選到現在大熱門的產業,且也不一定每支成分股都是景氣循環股,但確實容易選到,這是無法忽視的事實。

所以相對於其他較穩定的高股息ETF,可以預估00940的起伏會相對較大,面對的下行風險也會較高,所以想要購買的投資人,務必要了解這檔ETF的風險,再按照自己的投資策略決定是否購入會比較好。


參考資料


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九日-avatar-img
2024/03/14
感謝解惑,我本來很納悶成分股為什麼長這樣,原來是這個邏輯!
股市精算師-avatar-img
2024/03/10
你好,感謝詳細的觀點分析,基本上我同意00940選出來的成分股跟我預期中的價值投資股票有所落差。但我目前還是想不太通的是,這檔00940選股策略的回測結果,從2007年開始回測竟然完勝0050。不論它選出來的股票究竟是甚麼,回測完勝這的結果就無法反駁,想問閣下針對這個我不想通的結果有何看法?
Hankz-avatar-img
發文者
2024/03/10
股市諾亞 我覺得可以不用太執著在回測報酬的部分因為每隻ETF在談回測報酬的時候,數據都會特別漂亮而且景氣循環股本來就是高風險高報酬上漲的時候比大盤好是應該的畢竟也承受了相對的風險而且其實也沒有詳細說明回測報酬是如何計算的既然計算不透明 那想太多其實也沒用站在資產配置的角度本來就會把資金分配到不同策略的標的所以我不會把00940歸類為穩定的高股息標的也不會認為我是做價值投資(買在低點)而是在整體經濟向上循環時可以把獲利放大的標的
本篇參與的主題活動
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