日本暂时摆脱技术性衰退 最早3月退出负利率政策

3月11日，日本内阁府公布了2023年第四季度实际GDP年化季环比终值，该数据录得0.4%，大幅低于预期的1.1%，但较初期公布的-0.4%大幅上修。日本也凭借该数据，暂时摆脱了技术性衰退。

日本暂时摆脱技术性衰退 最早3月退出负利率政策

四季度资本支出大幅上修 专家称日本经济仍有萎缩风险

数据公布后，市场对日本央行最早可能在本月放弃负利率的预期不断升温。日元兑美元短线小幅走高7点；日本10年期国债收益率一度涨至0.753%；日韩股市则低开，日经225指数开盘下跌1.2%，日本东证指数开盘下跌1.1%；韩国首尔综合指数开盘下跌0.6%。

具体而言，日本去年第四季度资本支出环比增长2.0%，为GDP上调奠定基础，该数据要远好于初值的-0.1%，但仍低于市场预期中值的增长2.5%；占日本经济约60%的私人消费则小幅下降了0.3%，略低于初值公布的下降0.2%，这主要是由于水产品和家用电器的表现不佳；进出口则为GDP贡献了0.2个百分点，和初期公布数据保持不变。

瑞穗研究与技术公司（Mizuho Research and Technologies）高级经济学家酒井斋介（Saisuke Sakai）表示，虽然日本GDP数据总体在向上修正，但国内需求依旧乏力，尤其是在消费方面。另外，他还称，考虑到中国经济放缓、丰田公司某部门停产等因素，日本经济在2024年一季度仍可能出现萎缩。

日本央行退出负利率 3月or4月？

上周，外媒曾报道称，日本央行可能在3月19日的政策会议上取消收益率曲线控制政策（YCC），并结束负利率政策。分析人士称，日本央行退出负利率政策的时机已经成熟，因为在与工会举行的年度“春斗”工资谈判中，工会大幅加薪的前景已经日益明朗。

据了解，日本最大的工会联合会Rengo在今年“春斗”中要求加薪5.85%，30年来首次达到5%以上。华泰证券则预计，2023年日本“春斗”工资增速将超预期回升至3.6%的高位，尤其是基本工资增速大幅增长。背后主要原因是2023年日本企业盈利超预期改善、年初居民公用事业价格大幅上涨以及通胀高企。

长期以来，日本央行一直认为，强劲的工资增长，将是该行退出激进货币政策必要条件。在1月份的日本央行政策会议上，央行行长植田和男也曾放出风声，称自己将重点关注3月“春斗”谈判结果，若确认实现工资-通胀的良性循环，日央行将考虑改变包括负利率在内的宽松政策。

目前来看，经济学家和投资者已经普遍预计，日本央行将在3月或4月取消负利率政策，争论主要集中在，日本央行的退出时点究竟是在3月还是在4月。

SMBC的首席外汇策略师铃木博文（Hirofumi Suzuki）认为，日本货币政策很可能在3月就发生转向，因为“日元在短期内看起来很强势”，这或许是市场施压央行的一种信号。

另一方面，瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)却在最新的机构观点中称，日本央行更有可能在4月26日的货币政策会议上取消负利率政策，而非3月19日会议，原因是日本在4月1日还将公布2024年第一季度短观商业调查结果，日本央行需要这份数据为其提供更多有效信息。

另外，虽然首轮针对大型企业的“春斗”工资谈判将于3月15日结束，但接下来还有两轮

针对小型企业的谈判，将分别于3月22日以及4月4日结束。这表明，还有超过一半的公司将在第二轮“春斗”中揭晓加薪决策，这也将对央行判断产生影响。

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