【後續追蹤系列】中租上半年營運結果分析

去年下半年與今年上半年受市場升息以及網紅撻伐先買後付(BNPL)影響，而使得股價弱勢的中租，今年上半年繳出了相對穩健的營運表現，公司表示2024年累積上半年稅後純益為122.2億元，與去年同期相比為年減6%，EPS為7.08元。

公司方面表示，今年由於中國大陸的稅務返還相比去年少了約2億人民幣的(約等於8.9億台幣)，是今年H1每股稅後純益比去年同期較少的主要原因。

那麼中租目前的營運結果，我們該如何看待，以及展望下半年有甚麼值得特別需要注意的，底下就把我的觀點分析給大家：

1. 上半年營運結果回顧

中租2024年每月月營收年增率約5.0%~9.8%，累積H1月營收年增率為7.3%，以7.3%的年增率來看，若是與以往年度10~20%相比，成長力道是減緩了許多沒錯，但若從市場利率較高的水準下，中租仍然能繳出年增率7.3%的表現來看，算是本業業務仍然經營得不錯。另外，2024年H1的EPS為7.08元，如果依照公司的說法，把中國稅務返還少了約2億人民幣加回去，這樣可以得到2024年H1的EPS約為7.60元，就與2023年H1的EPS幾乎相當了，當然這只是一個假設，但排除的目的就是為了看出中租本業的表現究竟為何，既然排除後表現相當，這就代表在市場利率較高的環境下，中租今年的營收增加與新契約反應較高成本的效益，已經開始補足較高的營業成本了。

(圖表來源：作者整理)

2. 下半年營運觀察重點

下半年我的該關注甚麼呢？

第一個當然是8月15日以前需要公布的Q2財報，畢竟目前公司所說的H1每股盈餘7.08元僅是公司自結損益的結果，正確的結果還是要等會計師核可後更安全，但是像是中租這樣的大企業，我覺得應該是不會有甚麼太大的問題。

第二個是持續關注每月營收的YoY年增率，像中租這樣的租賃公司，每月月營收年增率為正才能夠不斷地堆疊利潤，使得每年的每股盈餘愈來愈好，所以每月的月營收YoY年增率表現就顯得格外重要，剩下的毛利率和淨利率，公司管理階層方應該會好好控制，以便在市場利率水準較高的環境下，仍然能守住獲利。

第三個我覺得可以稍微關注美國總統大選的候選人政策，雖然中租的長期股價價值仍然取決於自身業績與營運結果，但是短期來說，中租的租賃業務仍然會受市場利率影響，而這一點，我們可以關注今年美國總統大選各候選人的政策，他們對經濟的政策方向是屬於比較激進派的還是保守派的？以及他們的政策對中國及東南亞的經濟影響為何？

3. 東協市場的發展

中租主要營業的地區有三個，台灣、中國及東協，東協市場的營收約佔整體營收的15~20%，從2023年以來，由於東協地區的利率環境同樣受美國影響而升高，並且在2024年處於較高水位，因此短期內不利中租於東協地區的發展。

但長期來看，東協地區由於全球去中化的影響，製造代工的產業鏈就由中國部分移往了東協，再加上東協地區的人口紅利，因此長期來看，東協地區的經濟發展是好的，經濟發展好，自然帶動當地的租賃需求，而中租也在2023年底完工了在泰國曼谷的東協地區營運總部，可以看得出來中租深耕東協的目標。

因此展望後市，我們可以持續觀察中租法說會中對東協業績結果的說明，需要觀察的重點包含了東協地區的營收成長率、延滯率與呆帳率。

(資料來源：財經M平方)